Trump's tariff suspension leads to market caution, inflation concerns remain

儘管外界擔憂特朗普在 “解放日” 宣佈的關税可能推高美國通脹，從多個市場指標來看，投資者對未來物價飆升的擔憂似乎並不強烈。

智通財經 APP 獲悉，德意志銀行宏觀策略師 Henry Allen 本週二在一份研究報告中指出：“儘管多個通脹指標正呈上升趨勢，美國的通脹掉期價格自 ‘解放日’ 以來幾乎沒有變化。” 他補充道，“即使宣佈了大規模關税，相關市場也幾乎無動於衷。”

數據顯示，4 月 2 日特朗普在美股收盤後宣佈大規模徵收關税，當天一年期美國通脹掉期為 3.4%，而上週則為 3.36%。通脹掉期是基於市場的通脹預期指標，與消費者調查所反映的主觀預期不同。

雖然美國通脹已較 2022 年的高峰大幅緩解，仍維持在美聯儲 2% 目標之上，並可能因關税而暫時再次升温。投資者將在本週五迎來關鍵數據，4 月美國個人消費支出物價指數 (PCE)，這是美聯儲最關注的通脹指標。

儘管新關税引發初期市場動盪，投資者也在評估後續的貿易政策變動，包括對 “對等關税” 實施 90 天緩衝期、對中國部分關税減免 90 天，以及特朗普近日宣佈推遲對歐盟徵收 50% 關税。這些變化被市場視為可能改善全球貿易關係的積極信號。

Allen 指出：“或許投資者預期關税對通脹影響不大，但其他資產波動性明顯上升，顯示市場仍預計經濟可能因此發生某些變化。”

自 4 月 2 日以來，若拉長時間線觀察，通脹掉期整體波動依然不大。五年期通脹掉期小幅上升，從 2.54% 升至 2.56%。

特朗普在 4 月 2 日宣佈新一輪關税後，股市與債市最初反應劇烈，但隨着白宮推進全球貿易談判，市場波動逐漸平息。衡量美股市場恐慌情緒的 Cboe 波動率指數 (VIX) 4 月初曾急升，如今已回落至 20 附近，接近長期平均水平。債市的波動指標，ICE 美銀美林 MOVE 指數，儘管依舊偏高，同樣自 4 月初以來顯著下降。

“多個前瞻性通脹指標令人擔憂，‘解放日’ 後呈現上漲勢頭，” Allen 指出。他特別提到上週公佈的標普全球採購經理人指數 (PMI) 初值顯示，美國 5 月投入成本與產出價格雙雙創下 2022 年以來最快增速，“這與市場上對通脹預期冷靜的反應顯得不太協調。”

本月早些時候發佈的消費者物價指數 (CPI) 數據顯示，截至 4 月的 12 個月裏，美國通脹年率為 2.3%。若剔除食品與能源的核心通脹率則更高，為 2.8%。

高盛首席美國經濟學家 David Mericle 在本週一的報告中表示：“我們預計，關税將推動物價一次性上升，使核心 PCE 通脹率在今年晚些時候反彈至 3.6%，隨後在明年回落。” 他所説的核心 PCE 是美聯儲關注的通脹衡量標準。

但 Mericle 也警告稱，新冠疫情期間通脹飆升的記憶仍未散去，加上密歇根大學最新調查顯示美國消費者的通脹預期已超過疫情高峰，令市場對通脹持續升温的擔憂加劇。

根據 5 月中旬密歇根大學的調查，美國消費者對未來一年通脹的預期從 4 月的 6.5% 躍升至 7.3%。

Mericle 補充説：“我們之所以不太擔心，是因為預計今年美國經濟將維持疲軟，實際增長低於潛力水平，失業率也會温和上升。”

與此同時，美國經濟數據也傳來一線希望。美國諮商會本週二公佈，5 月消費者信心指數在連續五個月下滑後出現反彈，這在一定程度上歸因於月初美中達成的貿易談判 “停火” 協議。

受特朗普宣佈推遲對歐盟徵收高關税消息的提振，投資者情緒顯著改善，美國股市週二大幅收漲。道瓊斯工業平均指數上漲 1.8%，標普 500 指數上漲 2%，納斯達克綜合指數更是勁升 2.5%。債市方面，美國 10 年期國債收益率週二下跌 7.6 個基點，報 4.432%，為 4 月 24 日以來最大單日跌幅。