Coal prices will test the "600 mark" due to historically high production levels and elevated port inventories

據追風交易台消息，滙豐銀行最新研報顯示，中國煤炭現貨價格持續下跌，秦皇島 5500 大卡動力煤價格已跌至約 610 元/噸，創下近五年來最低水平。

儘管隨着季節性消費回升和買家在夏季用煤高峰前開始補庫，市場預期價格可能企穩反彈。但滙豐認為，季節性補庫不太可能推動煤價出現實質性反彈，煤價在未來幾個月仍有跌破 600 元/噸的風險。歷史高位的國內產量和居高不下的港口庫存成為價格反彈的主要阻力。

目前，煤價較去年同期下跌 30%，這一跌幅遠超市場此前預期。

需求並非價格下跌主因

研報顯示，今年 3 月以來，主要電廠日均耗煤量已回升至與去年同期或過去三年平均水平相近的水平。5 月 26 日數據顯示，日均燃煤量為 772.9 千噸，同比增長 2.2%。

因此，滙豐並不認為需求是今年煤價下跌的主要驅動因素。滙豐分析師指出，隨着居民用電需求高峰期和水電出力旺季的到來，預計中國煤炭需求將與去年保持相似水平。

供應承壓、庫存高企：港口存量較去年高逾兩成

真正拖累煤價的是供給端的失衡。今年以來，國內煤炭產量持續創歷史新高，1 月至 4 月，國內煤炭產量同比增長 6.6% 達到歷史高位，主要由山西的生產恢復和新疆的產能擴張推動。

雖然上月產量環比下降 12%，但由於煤炭企業為最大化利潤而持續增產，今年剩餘時間內供給增長仍將超過需求增長。

港口庫存問題是市場關注的另一焦點。雖然隨着季節性補庫開始，庫存有所下降，但仍比去年同期高出 21%，這成為煤價反彈的重要阻力。

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