5 月 29 日財經早餐：美法院裁定川普關稅「違法」！美元突破 100、黃金重挫近 1%

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週三（5 月 28 日）備受市場關注的日本 40 年期國債拍賣結果反映市場需求疲弱，美、日長債殖利率回升，但 MOVE 指數進一步下跌，創兩個月新低，暗示在美歐關稅進展下，投資者對債券市場拋售的擔憂有所緩解。輝達 2025 財年第一季度業績超預期，盤後股價上漲 4.3%。

歐美股市普遍下挫，道指 0.58%；標指挫 0.56%；納指下滑 0.51%；中國金龍指數回吐 0.71%。英、法及德股份別跌 0.59%、0.49% 及 0.78%。大型科技股多數收跌，特斯拉跌 1.65%，微軟跌 0.72%，亞馬遜跌 0.63%，英偉達跌 0.51%，蘋果漲 0.1%，Meta 漲 0.23%。

美元指數漲 0.32% 逼近 100 關口，錄得連續兩日上漲。美元/日元漲 0.36%，連續三日上漲，歐元/美元跌 0.32% 受阻於 1.1300。黃金跌 0.43% 失守 3300 關口；WTI 原油漲 1.29%，多空爭奪 62.0；比特幣跌 2%，失守 108000。

宏觀要聞

美國聯邦法院裁定川普關稅「違法」

美國聯邦法院作出重大裁決，認定美國總統川普無權依據《1977 年國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 對全球商品課徵大規模關稅。川普政府現向聯邦法院對該裁決提出上訴。

該法院於兩起分案中作出簡易判決，明確指出 IEEPA 並未賦予美國總統「不受限制的關稅權力」，因此駁回依該法頒布的所有貿易令，並對其實施永久禁令。這是該法自製定以來首度被用於徵稅場景，卻遭法院明確否定。

消息公佈後，美元指數突破 100 關口，美元/日元漲 0.68% 至 146.0，創兩周新高；黃金跌近 1% 至 3250 美元；納斯達克 100 指數漲 1.07% 至 21731 點。

聯准會會議紀要：或面臨就業與通脹目標艱難權衡

聯准會公佈的上次議息會議紀錄顯示，與會的局方官員認為，經濟前景的不確定性異常高，發生衰退可能是必然發生的事。在存在不確定性的時期，政策行動保持謹慎是適當的做法，聯准會準備就緒，等待前景變得更加明朗。

聯准會認為，川普挑起的關稅，較聯邦公開市場委員會（FOMC）此前所預料的規模更加龐大，範圍更加廣泛。官員們擔心，未來幾個月他們可能面臨艱難的權衡，即通脹和失業率都在上升，而經濟不確定性加劇證明謹慎的貨幣政策是適當的。

官員們還指出，會議前幾周美國債券市場的波動值得關注，並指出美元避險地位的變化，以及美國國債殖利率的上升，可能對經濟產生長期影響。

日本 40 年期國債拍賣結果出爐，反映市場需求疲弱

週三（5 月 28 日）備受市場關注的日本 40 年期國債拍賣結果塵埃落定。日本財務省拍賣約 5000 億日圓 40 年期國債，認購倍數 2.2 倍，需求創去年 7 月以來最低；低於今年 3 月拍賣時的 2.9 倍，亦低於 3 倍的歷史平均水準，反映市場需求疲弱。殖利率突破 3% 的心理關口吸引了部分長期投資者的配置需求，暫時避免了市場的劇烈動盪。

40 年期日債標售結果出爐後，美、日債殖利率回升，其中 10 年期美債殖利率上漲 3 個基點至 4.475%，終結三連跌；10 年期日債殖利率上漲 4 個基點至 1.518%。不過，MOVE 指數進一步下跌，創兩個月新低，暗示在美歐關稅進展下，投資者對債券市場拋售的擔憂有所緩解。

OPEC+5 月 31 日開會討論 7 月增產事宜，雪佛龍暫停委內瑞拉的石油運作石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）週三同意維持正式產量不變，市場關注焦點轉向該聯盟中八個國家組成的小組，OPEC+ 將於 5 月 31 日單獨開會，討論 7 月份增產石油的事宜，這些國家此前在執行自願減產協議。是否延續日增 41.1 萬桶的激進增產步伐，將由這八個核心成員國在週六的視頻會議中敲定。

高盛估計，8 個 OPEC+ 成員國屆時將決定恢復每日 41.1 萬桶增產量，與前兩個月相同。該行分析團隊相信，只要 OPEC+ 認為有成員國不遵守產量協議，便會持續增產，以起震懾效果。

另外，雪佛龍鑑於美國政府限制，決定暫停在委內瑞拉的石油運作，意味當地原油出口將暫停。消息利好油價。

美國據報禁止向中國出口半導體設計軟件

英國《金融時報》引述消息人士稱，川普政府將要求一些當地企業，停止向中國出口與半導體設計技術相關的軟件。根據報道，有關禁令將由美國商務部旗下工業與安全署發出。受影響的企業主要是擁有電子設計自動化（Electronic Design Automation，EDA）技術的大型公司，包括 Cadence、Synopsys 及 Siemens EDA 等。三間公司合共佔中國 EDA 市場約 8 成。暫時無法確定其他 EDA 技術公司有否收到同樣的禁令。

報道引述一名美國官員稱，至少一間受影響公司已接獲有關指令，正在評估事宜。

另外，美國副總統萬斯 (JD Vance) 表示，川普上任後，致力推動比特幣發展，3 月曾簽署行政命令，以建立比特幣戰略儲備。並稱中國不喜歡比特幣，2021 年開始禁止比特幣交易及開採活動，美國政府更加有理由推動比特幣發展。

新西蘭央行降息 25 個基點

新西蘭央行議息後，宣佈降息 25 個基點至 3.25%，符合市場預期。議息聲明指，核心通脹正在下降，而經濟中存在剩餘生產能力，這些條件與通脹在中期回歸 1% 至 3% 目標區間中點目標一致。當地經濟亦正在復甦，高商品價格及較低利率正支持整體經濟活動。預期第三季通脹升 2.7%，明年則回落至貼近 2% 目標水準。

在環球高關稅率下，全球經濟活動自今年 2 月以來減弱，反映一些主要經濟體轉向保護主義政策，而美國及中國經濟增長預測亦已被下調，反映關稅上調影響。委員會最終以 5 比 1 的票數通過今次降息 25 個基點的決定。

市場行情

美股：美股三大指數全線下跌，道指跌 0.58%，標指跌 0.56%，納指跌 0.51%。

歐股：歐洲股市普遍下跌，德國 DAX 30 指數跌 0.78%。法國 CAC 40 指數跌 0.59%。英國富時 100 指數跌 0.59%。

債市：美國十年期基準公債殖利率約 4.47%，較上一個交易日漲 3 個基點。

商品：黃金跌 0.38%，報 3287 美元/盎司。WTI 原油漲 1.29%，報 61.86 美元/桶。

外匯：美元指數漲 0.32%，報 99.8。美元/日圓漲 0.36%，歐元/美元跌 0.32%。

加密貨幣：比特幣 24 小時內跌 1.07%，目前報 107567 美元。以太幣 24 小時內漲 0.76%，目前報 2677 美元。

港股：恒指夜市期指收報 23132 點，跌 107 點，較昨日恒指收市 23258 點，低水 126 點，成交 5243 張。國指夜市期指收報 8389 點，較昨日國指收市低水 55 點。

全球公司要聞

輝達 Q1 業績超預期，盤後股價上漲 4.3%

輝達盤後一度漲近 6%。英偉達第一財季營收 441 億美元，同比增長 69%，市場預期 432.9 億美元，第一財季數據中心收入 391 億美元，同比增長 73%，預估為 392.2 億美元。第一財季淨利潤 187.8 億美元，同比增長 26%。輝達預計第二財季收入 450 億美元上下浮動 2%，分析師預期 455 億美元。

輝達預計，第二財季營業收入有 450 億美元，低於分析員估計的 455 億元，主要由於預料 H20 型號晶片將計提約 80 億元虧損，但計提金額少過市場預期。

大摩料 25% 關稅不足讓 iPhone 移回美國生產

華爾街日報報道，據摩根士丹美國公共政策團隊的分析，對蘋果而言，即使川普兌現他對外國製造的 iPhone 徵收 25% 關稅的威脅，仍不會改變蘋果的策略，因為在海外生產 iPhone 更便宜。

分析指出，即使假設沒有審批問題且有訓練有素的勞動力，在美國啟動並運營一家中等規模的消費電子產品組裝廠也至少需要 9 個月時間。考慮到蘋果為了每年給美國市場生產超過 6500 萬部 iPhone，將需要多個工廠以及可能數十萬名熟練掌握高科技機械工具的季節性工人，此需要數年時間，這甚至還未計及在美國生產 iPhone 的成本可能比在中國或東南亞高出 75%。

相比之下，對約 450 美元的材料徵收 25% 的進口關稅，相當於每部設備增加約 110 美元成本。蘋果只需在全球範圍內將價格上調不到 5%，即可完全抵消該關稅的影響。

德國三大車廠據報與美國討論投資換關稅豁免

德國商報報導，德國車廠大眾汽車、寶馬、平治，正與美國商務部長盧特尼克密切討論，以投資數以 10 億美元到美國，換取豁免 25% 汽車關稅的協議，相信有可能達成共識，目標在 7 月初敲定。

報導稱，美方希望協議內容之一是寶馬在南加州建立一間大型廠房。寶馬政總裁齊普斯 (Oliver Zipse) 表示，公司目前地位穩固，希望 7 月起獲美國降低關稅。

今日要聞前瞻

英國央行行長貝利致辭

加拿大第一季度經常帳

美國至 5 月 24 日當周初請失業金人數

美國第一季度實際 GDP 年化季率修正值

美國至 5 月 23 日當周 EIA 原油庫存

聯准會理事庫格勒致辭