In the "Trump 2.0" era, macro trend judgments are "constantly slapping faces," and the best strategy is to "do nothing"?

“川普 2.0” 正讓華爾街宏觀交易員遭遇前所未有的混亂洗禮，

特朗普的重返白宮，給市場帶來了前所未有的不確定性。從貿易關税的 “時開時關”，到外交關係的瞬息萬變，再到税收政策的出爾反爾，每一次政策信號的轉變都像一記重拳，擊碎了交易員的既定策略。

本週，特朗普因 “TACO” 交易的嘲諷而怒火中燒，同時一項法律裁決威脅到他的核心關税政策，市場一度擔憂報復性措施。然而，強勁的企業盈利數據和對經濟韌性的押注，最終讓風險偏好回暖，投資者並未被特朗普的強硬姿態嚇退。

這種 “過山車” 式的市場反應，凸顯了一個殘酷現實：傳統的宏觀投資劇本已徹底失效。

摩根大通資產管理公司的投資組合經理 Priya Misra 評論稱：

“宏觀交易從來都不簡單，但現在簡直是難上加難。你可以押注趨勢，但必須絕對避免被市場反覆抽打。” 宏觀基金遭遇歷史性滑鐵盧

市場走勢出現分化，交易員 “追不上、躲不掉”

HFR 數據顯示，HFRX 宏觀/CTA 指數今年截至週三已下跌 4.3%，這是自 2004 年有記錄以來的最差開局。宏觀交易員，包括趨勢跟蹤的量化交易員、期貨投機者以及試圖走在數據變化前面的基金經理們，都被這些快速變化的市場主題所困擾。

與之形成鮮明對比的是，標普 500 指數本週卻逆勢上漲近 2%，5 月累計漲幅達 6%，創下 2023 年底以來最佳月度表現。

“追不上、躲不掉” 成了當前宏觀交易員的真實寫照。Marlborough 投資管理的投資組合經理 James Athey 表示：

“過濾噪音、抓住信號變得異常困難。許多系統化策略可能都在掙扎，市場下跌時被迫去風險化，但當市場反彈時卻發現倉位過低，錯過了復甦的機會。”

防禦策略被 “打臉”

5 月的市場表現，進一步印證了防守策略的失靈。

4 月市場動盪時，許多投資者選擇了價值股、看跌期權、固定收益避險工具，以及與 “滯脹” 掛鈎的交易，試圖對沖風險。然而，這些策略在本月遭遇了罕見的反擊。

首先是美債價格暴跌，市場對美國債務可持續性的擔憂加劇；追蹤長期債券的 ETF（TLT）與標普 500 的差距創下 2022 年以來最大；防禦性股票較週期性股票落後 10 個百分點，僅次於 2009 年牛市啓動以來的最差表現。

更令人唏噓的是，與波動率掛鈎的熱門工具也未能倖免。兩個最大的 Cboe 波動率指數（VIX）相關 ETF 本月均下跌至少 25%，對那些今年蜂擁買入這些保護性基金的投資者來説，這無疑是一場災難。

甚至連備受追捧的緩衝型 ETF，如 FT Vest Laddered Buffer ETF（BUFR）和摩根大通 Equity Premium Income ETF（JEPI），也未能跑贏大盤，收入型投資者的高期待化為泡影。

最好的策略是 “什麼都不做”

在機構投資者焦頭爛額之際，散户卻意外成為這場混亂中的 “贏家”。

數據顯示，4 月市場低點時，散户以創紀錄的速度買入，5 月以來更有 100 億美元資金湧入 Vanguard S&P 500 ETF（VOO）這類散户青睞的標的。自特朗普當選日以來，標普 500 指數整體上漲 2%，但這一數字掩蓋了劇烈的波動——若錯過最差的五天，回報率超 20%；若錯過最好的五天，則虧損 16%。

這種極端的市場時機挑戰，讓許多投資者意識到，與其費盡心思預測特朗普的下一步，不如靜觀其變。

Columbia Threadneedle 的利率策略師 Ed Al-Hussainy 一語中的：

“交易員最大的錯誤，是低估了經濟的天然韌性。”

他引用了一句軍隊格言——“慢即是順，順即是快（slow is smooth, and smooth is fast）”——提醒同行，在這樣的市場中，激進操作往往適得其反。

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