After the "four consecutive increases," Morgan Stanley expects OPEC+ to increase production three more times, while Goldman Sachs: can only come once more

OPEC+ 在週末意外宣佈第四輪連續增產後，華爾街兩大投行對後市增產展望產生了嚴重分歧。

摩根士丹利分析師團隊認為，OPEC+ 將在未來三個月內繼續推進每月 41.1 萬桶/日的增產步伐，其認為配額增長與實際產量增長之間存在顯著 “脱節”。高盛則押注 “一次性收官”，認為 OPEC+ 只會在 8 月份再進行一輪增產，隨後便會暫停。

上週六，OPEC+ 決定自 7 月起日均增產 41.1 萬桶，規模持平前兩次增產。這也是 OPEC+ 連續第四個月宣佈增產，該組織從今年 4 月起每月宣佈增產，以回撤 2023 年宣佈的自願減產措施。

高盛押注 “一次性收官”

高盛分析師 Daan Struyven 等人在最新研報中指出了增產的三個支撐因素：相對緊張的現貨石油基本面、強勁的全球經濟活動數據，以及夏季對石油需求的季節性支撐。

然而，高盛表示，OPEC+ 將在 8 月再次重複近期的增產幅度，但這將是最後一次。

高盛的邏輯關鍵在於時間節點。該行預計 OPEC+ 在 7 月 6 日決定 8 月產量水平時，“預期的需求放緩不太可能急劇到足以阻止增產”。但從 9 月開始情況將發生變化。屆時，OPEC+ 將保持供應配額穩定，OPEC+ 以外的產量將增加，全球經濟增長將在第三季度放緩。

摩根士丹利預見 “三重打擊”：連續增產將壓低油價

與高盛的謹慎樂觀形成對比，摩根士丹利描繪了一幅更為悲觀的圖景。

摩根士丹利分析師 Martijn Rats 等人在最新報告中預測，OPEC+ 將繼續三個月的增產，這將推動油價走低。

摩根士丹利發現了一個市場容易忽視的細節：配額增長與實際產量增長之間存在顯著 “脱節”。該行分析師 Martijn Rats 指出，5 月份 OPEC+ 的實際產量僅達到聲明增幅的三分之二左右，這種差距預計將在 6 月和 7 月持續。

摩根士丹利分析師表示：

配額提升很可能為沙特阿拉伯創造增產空間，科威特和阿爾及利亞也會在一定程度上跟進。但我們預計其餘 OPEC+ 成員的產量增長不會與配額提升相匹配。

按照該行預測，到 10 月份 OPEC+ 關鍵成員國自願減產的的 220 萬桶/日將被完全消化。

OPEC+ 關鍵成員國 2023 年 11 月宣佈日均 220 萬桶的自願減產措施，此後減產措施多次延期，於 2024 年 12 月延長至 2025 年 3 月底。今年 3 月，8 國決定自 4 月 1 日起逐步增加石油產量。

價格預期的微妙一致：殊途同歸的看跌邏輯

儘管兩家投行在增產輪次上存在分歧，但在油價預期上卻顯示出驚人的一致性。

摩根士丹利預計，布倫特原油期貨在今年最後兩個季度將平均為 57.50 美元/桶，2026 年上半年為 55 美元/桶。高盛則維持此前預測，布倫特原油今年剩餘時間平均價格為 60 美元/桶，2026 年為 56 美元/桶。

兩家投行都預期，隨着美國關税影響逐漸顯現和非 OPEC 供應加速，油價強勢將在年底前消退。這種一致性背後，反映的是對全球經濟增長放緩和供應過剩格局形成的共同擔憂。

摩根士丹利指出，油價可能在短期內找到支撐，因為煉廠從維護中恢復後對原油的季節性需求通常在 5 月份達到峯值，而健康的煉廠利潤也激勵了石油加工率。但這種強勢很可能在年底前消退，因為美國關税影響將變得更加明顯，非 OPEC 供應將加速增長。