Prediction: Nvidia Will Beat the Market. Here's Why

英偉達（NVDA 1.69%），全球最大的獨立顯卡生產商，在過去 10 年中，其股價飆升了 25250%，而 標準普爾 500 指數 的漲幅不到 180%。從 2015 財年到 2025 財年（截至今年 1 月），其收入以 39% 的年複合增長率（CAGR）增長，淨收入則以 61% 的 CAGR 增長。

這種爆炸性的增長最初是由於其遊戲顯卡的強勁銷售，這些顯卡也被用於挖掘某些加密貨幣。但在過去幾年中，其擴張主要是由於其數據中心顯卡在人工智能（AI）市場的出貨量激增。

圖片來源：Getty Images。

與中央處理器（CPU）一次處理單個數據不同，GPU 可以同時處理廣泛的整數和浮點數。這一優勢使得它們比獨立的 CPU 更適合處理複雜的 AI 任務，因此 AI 市場的快速擴張為其數據中心 GPU 的銷售帶來了強勁的推動力。

但自 2025 年初以來，英偉達的股價上漲不到 4%，而標準普爾 500 指數幾乎保持平穩。特朗普政府不可預測的關税、對出口芯片的更嚴格限制以及其最新的 Blackwell 芯片的延遲都使英偉達失去了光彩。然而，我相信英偉達的股票在今年仍然可以超越標準普爾 500 指數，原因有五個。

1. 它仍然主導着蓬勃發展的 AI 芯片市場

根據 JPR 的數據，到 2024 年底，英偉達控制了 82% 的獨立 GPU 市場。其最接近的競爭對手 AMD 佔有 17% 的市場份額，而 英特爾 在 2022 年重返獨立 GPU 市場，僅控制 1% 的市場。根據 TechInsights 的數據，英偉達還控制了約 98% 的數據中心 GPU 市場，其餘 2% 則由 AMD 和英特爾分割。英偉達在這一蓬勃發展的市場中的主導地位，得益於其老款 A100 芯片和當前一代 H100 及 H200 芯片的廣泛使用，使得競爭對手很難獲得有意義的立足點。

根據 Markets and Markets 的預測，全球 AI 市場在 2025 年至 2032 年期間仍可能以 31% 的年複合增長率擴張。如果英偉達僅僅匹配這一增長率，其年度收入將從 2025 財年的 1305 億美元激增至 2032 財年的 1.31 萬億美元。因此，假設它保持大致相同的估值，其股票在未來七年內仍有明顯的十倍收益潛力。

2. 其生態系統具有粘性

英偉達通過其專有的計算統一設備架構（CUDA）編程平台鞏固了其主導地位。當軟件開發人員在 CUDA 上用並行代碼（如 C++ 或 Python）編寫 AI 應用程序時，這些應用程序會針對英偉達的 GPU 進行優化，但只能在其芯片上執行。

如果開發人員想在 AMD 或英特爾的 GPU 上運行相同的應用程序，則需要在其他框架中重寫。此外，大多數庫、框架和深度學習模型都是針對 CUDA 而不是其他平台進行優化的。這種粘性應該能讓英偉達在可預見的未來保持領先於競爭對手。

3. 它可以在沒有中國的情況下繼續增長

在 2025 財年，中國僅佔英偉達收入的 12.5%，而 2024 財年為 16.9%，2023 財年為 21.5%。這一下降主要是由於美國對其高端數據中心 GPU 出口到中國的限制更加嚴格。

英偉達試圖通過銷售其旗艦 GPU 的較低功率修改版來應對這些挑戰。然而，這些版本（如 H100 和 H200 芯片的縮減版 H20）也最近被加入到美國禁止出口到中國的芯片清單中。

這對英偉達來説聽起來是個壞消息，但它仍然可以輕鬆通過在其他不那麼有爭議的市場的增長來抵消其在中國的收入下降。這就是為什麼儘管出口限制扼制了其中國業務，其收入在 2023 財年至 2025 財年期間仍以 120% 的年複合增長率增長。

4. 其其他小型業務正在增長

在 2026 財年第一季度，英偉達 89% 的收入來自其數據中心芯片。然而，其較小的遊戲、專業可視化、汽車和 OEM 部門也在核心增長引擎的推動下實現了同比增長。

其遊戲業務受益於新 RTX Super GPU 的推出。其專業可視化部門隨着更多設計導向芯片的推出和 Omniverse 平台在數字項目中的擴展而增長，而其汽車芯片銷售隨着更多中國汽車製造商將其 Drive 平台集成到電動車中而改善。這些常被忽視的業務在其龐大的 AI 數據中心業務的陰影下應繼續擴展。

5. 其估值仍然合理

從 2025 財年到 2028 財年，分析師預計英偉達的收入和每股收益將分別以 31% 和 29% 的年複合增長率增長。然而，其股票在今年的收益為 34 倍，仍然顯得合理。因此，一旦投資者意識到其短期問題不會影響其長期增長，英偉達的股票在今年剩餘時間內應該會超越市場。