Morgan Stanley discusses Tesla's "new story": a military-industrial company dressed in consumer goods?

在烏克蘭最近對俄羅斯發動大規模無人機攻擊背景下，大摩分析師指出，特斯拉具備轉型為國防科技公司的潛力和技術基礎。

據追風交易台消息，摩根士丹利報告預測，無人機和電動垂直起降飛行器 (eVTOL) 市場將遠超汽車市場規模，預計到 2040 年達到 1 萬億美元，2050 年擴大至 9 萬億美元。

大摩認為，特斯拉不僅僅是電動汽車公司，其技術和產業佈局使其有潛力成為低空經濟和國防領域的核心參與者。特斯拉在製造、材料科學、導航自主系統、電機研發和機器人技術領域的核心能力使其在低空經濟中佔據競爭優勢——無論是商用還是軍用領域。

對投資者而言，這意味着需要重新評估特斯拉的長期價值主張和增長潛力，而不僅僅將其視為汽車製造商。

大摩分析師將特斯拉目標價定為 410 美元，同時指出公司進軍航空市場的價值可能為每股 100-1000 美元，這尚未納入當前估值。

烏克蘭無人機攻擊揭示戰爭新範式

上週末，烏克蘭發起了代號"蜘蛛網行動"的無人機襲擊，向至少 4 個俄羅斯空軍基地發射了 117 架無人機，據報道摧毀了數十架俄羅斯高價值戰略飛機。這次攻擊距離前線超過 3,000 英里，突顯了 AI 無人機在現代戰爭中的戰略價值。

大摩報告指出，當前 AI 和自動化技術正在改變戰爭規則：傳統技術需要 5 人操作一架價值 3000 萬美元的無人機，而採用 AI 技術後，1 人可同時操作 100 架無人機，這種不對稱能力可能會使全球傳統國防預算重新分配。

根據 Pitchbook 數據，美國風險投資支持的航空航天與國防公司今年已籌集近 65 億美元新資本。

主要交易包括 Saronic(6 億美元，估值 40 億美元)、Shield AI(2.4 億美元，估值 53 億美元) 和 True Anomaly(2.6 億美元，估值 9.44 億美元)。其他值得注意的無人機私企包括 Skydio(2024 年 11 月估值 25 億美元) 和 Zipline(2023 年 4 月估值 42 億美元)。

大摩預測，城市空中交通市場 (Urban Air Mobility) 將在 2040 年達到 1 萬億美元規模，到 2050 年擴大至 9 萬億美元。大摩分析師認為，單個電動垂直起降飛行器 (eVTOL) 能產生約 15 輛共享汽車的收入，表明這一市場的經濟潛力遠超傳統汽車行業。

特斯拉的核心競爭優勢

在烏克蘭對俄羅斯發動無人機襲擊當天，馬斯克在社交平台 X 上對此評論稱，無人機正在成為現代戰爭的關鍵工具。

“無人機才是未來戰場的主宰，而不是有人駕駛飛機。”

據摩根士丹利，馬斯克在特斯拉 2025 年第一季度財報電話會議上曾表示："任何無法自主製造無人機的國家註定會成為能夠製造無人機國家的附庸國。而我們不能——美國目前無法自主製造無人機。好好想想這句話。”

大摩報告詳細分析了特斯拉在航空和無人機領域的競爭優勢：

技術轉移能力：製造、材料科學、導航/自主系統、電動機研發、電池存儲、支持基礎設施和機器人技術——特斯拉擁有一系列可應用於低空經濟的相關技能。

Starlink 作為低空經濟的"連接組織"：過去三年烏克蘭/俄羅斯局勢表明，低延遲、可靠、有彈性/冗餘的衞星通信在戰場上進行基本到複雜操作的決定性作用。

自動駕駛技術轉化：如果企業能在公共道路上實現汽車自動化，就能實現一切自動化。自動駕駛汽車科學的任何進步都會加速自主空中無人機的發展 (反之亦然)。

摩根士丹利基於其全球 eVTOL/城市空中交通模型運行了多種情景，分析特斯拉可能的市場份額和 EBITDA 利潤率。

根據折現到現值的每股基礎計算，分析師得出初步結果顯示特斯拉進軍航空市場的潛在價值在低端約每股 100 美元到高端約每股 1000 美元 (甚至更多)。

而摩根士丹利當前 410 美元的目標價並未包含特斯拉參與航空市場的任何估值。該目標價由五個部分組成：

特斯拉核心汽車業務每股 75 美元 (基於 2030 年 470 萬輛產量)

網絡服務每股 160 美元 (基於 2040 年 65% 滲透率和每用户 200 美元 ARPU)

特斯拉移動出行每股 90 美元

能源業務每股 67 美元

特斯拉作為第三方供應商每股 17 美元