"TACO" trading excessive? Wall Street warns that the rebound has deviated from fundamentals

獨立研究機構 BCA 和摩根大通的策略師們發出了罕見的一致警告：當前的市場反彈已經脱離基本面支撐。

近期，隨着標普 500 指數收復 2025 年全部跌幅並轉為正收益，"TACO 交易"這一概念越發火熱，但獨立研究機構 BCA 的策略師警告稱，投資者正變得過於自滿，股市並未充分反映潛在風險。

BCA 指出，雖然硬數據尚未顯現軟數據中已經出現的疲軟跡象，但在特朗普兩個月前在宣佈所謂對等關税政策之前，經濟就已經開始放緩。摩根大通則認為美國通脹上升的可能性很大。預計夏季交易將"類似於滯脹階段"，不利於美股持續反彈，特別是考慮到標普 500 正以 22 倍遠期市盈率交易。

華爾街見聞此前報道，所謂"TACO 交易"（Trump Always Chickens Out，特朗普總是退縮）源於市場對特朗普行為模式的適應——先發出最後通牒，然後提供讓步或妥協來避免最壞情況。自 4 月 2 日關税戰開始以來，交易員們已經習慣於將未來的貿易協議和關税戰緩和預期提前消化。截至週三美股收盤，標普和納指均已收復年內跌幅，但道指仍微跌 0.27%。

波動率指標釋放危險信號

市場對下行風險的忽視程度令人擔憂。

BCA 援引了相對較低的情緒指標作為證據，包括芝加哥期權交易所波動率指數 VIX 和 SKEW 指數 SQEW，後者衡量看跌期權或看漲期權的隱含波動率哪個更昂貴。

這些指標的低位運行表明，投資者幾乎沒有購買下行保護的意願。

BCA 警告稱，"經濟意外正在失去動能"，風險資產面臨反轉脆弱性，建議採取防禦性配置。

基本面惡化疊加估值泡沫

摩根大通的報告認為"美國通脹上升的可能性很大"。

摩根大通股票策略師 Mislav Matejka 在週一發佈的研究報告中表示：

倉位不再謹慎，空頭回補顯著，系統性風險重新配置已經發生，波動率正常化，投資者情緒已經恢復……未來股市走勢應該更多由基本面結果而非技術面驅動。

摩根大通 Matejka 觀察到，債券收益率上升不僅是通脹的結果，也反映了財政可持續性擔憂。這些不利趨勢因美元指數走軟而變得更加複雜。這些因素的匯聚"不利於持續反彈，特別是考慮到標普 500 正以 22 倍遠期市盈率交易"。

對 Matejka 而言，另一個警報是美國家庭股票權重佔總資產比例創歷史新高。普通投資者已經持有大量股票，這可能抑制他們當前繼續買入的傾向。

綜合這些因素，摩根大通預計夏季交易將"類似於滯脹階段"，並且"下一階段將出現疲軟"。