Leading the US stock market! What are retail investors buying?

散户在 4 月的大舉買入後，5 月轉為部分獲利了結，開始增加押注固收 ETF，並重返期權市場；青睞醫療保健和能源板塊，小盤股和 AI 成為新寵；個股方面激進抄底特斯拉，同時繼續拋售英偉達。

在 5 月的美股市場舞台上，散户投資者繼續扮演主角，趁着市場流動性低迷，主導價格走勢並推動一輪輪行情。

摩根大通最新發布的報告顯示，5 月散户投資者淨買入 230 億美元，較 3 月和 4 月減少約 170 億美元，但仍與年均水平 250 億美元基本持平，與 2021 年散户狂歡時期相當。

與前幾個月形成鮮明對比的是，5 月散户僅有 3 天淨買入超過 20 億美元門檻，而出現了 4 個淨賣出日，主要集中在最後兩週。情緒指標一度跌至-0.7 的低點。

與此同時，散户的投資回報在 5 月錄得 4.9% 的增長，略低於市場整體表現 6.1%。年初至今，他們的投資組合虧損 2.6%，而標普 500 指數上漲 1.8%。

特斯拉遭瘋搶，英偉達持續被拋售

過去一週，散户交易者淨買入 68 億美元，較過去一年平均水平高出 0.4 個標準差。

其中，ETF 貢獻了 40 億美元的淨流入，固定收益 ETF 需求增加，以貨幣市場和超短期 ETF 為主導，如 SGOV 上漲 2 個標準差，同時對 GLD 和 IBIT 的興趣依然保持在 0.5 個標準差。

在個股方面，散户激進買入特斯拉 44 億美元，恰逢該股下跌 8%。值得注意的是，5 月 30 日標記了 2 個月來最大的單日淨買入量。另一方面，英偉達繼續領跑賣出流，淨流出 22 億美元，創下自 2018 年以來最長的 17 天連續賣出紀錄。

板塊層面，材料股和金融股分別流出 1.4 和 1.0 個標準差，而醫療保健和能源板塊分別獲得 1.5 和 1.1 個標準差的超額需求。

報告指出，5 月散户進入 “輪動模式”，從鎖定核心持倉（如英偉達和 “七巨頭”）的利潤，轉向更高風險的市場角落。

小盤股（如 IWM ETF）和 AI 相關二線主題（如數據中心、量子計算、核能）成為新寵。Vanda 警告，這種行為雖非罕見，但顯示出一種與宏觀風險不符的自滿情緒，可能預示着當前股市漲勢進入 “最後幾局”。

摩根大通警告稱，這種行為雖不罕見，但 “暗示了一種可能與仍然存在的宏觀風險不匹配的自滿情緒，因此增強了我們對當前股市漲勢正處於最後階段的判斷”。

在小盤股內部，數據中心、量子計算以及核能/電力相關股票正受益於散户輪動。該機構指出，通常當散户資金流開始枯竭時，就是擔憂這些股票漲勢可持續性的時候。

社交媒體平台如 Reddit 和 WallStreetBets 的情緒數據也印證了這一趨勢。

過去一個月，最活躍的股票包括大型科技股（NVDA、TSLA、AVGO、PLTR）、迷因股（GME、HOOD、HIMS）以及 AI/數據中心新貴（CRWV）。

正面情緒集中在近期勢頭強勁或具備 AI 概念的標的，而負面情緒則圍繞表現不佳或具爭議性的公司（如 DJT、GLD、RKLB、META、BA、UNH、MRVL）。

散户不僅在現貨市場活躍，其在期權市場的參與度也在提升，市場份額重回 18% 的水平。

過去一週，散户賣出 41 億美元的 Delta 和 230 億美元的 Gamma，創下自 2 月中旬以來最大 Gamma 失衡紀錄。其中，標普 500 期權貢獻了 180 億美元的 Gamma 失衡，納斯達克期權則為 30 億美元，買賣權交易量較為均衡。

這顯示出散户在利用期權工具放大槓桿和對沖風險的同時，也為市場波動性注入了額外不確定性。