Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Stagnant Precious Metals All Surge, Hainan Free Trade Port Unexpectedly Gains Favor

【解剖大盤】

由於擔憂美股走勢及觀望晚上的非農數據，今天港股全天震盪為主，恒指收盤微跌 0.48%。

面對特朗普關税衝擊波與萬億赤字陰雲，高盛率先啓動風控機制—主動削減風險敞口，囤積流動性彈藥。高盛作為華爾街的風向標之一，對全球資本的影響是較大的。

沒想到特朗普和世界首富馬斯克居然 “互撕”，馬斯克在社交媒體平台 X 上曝出特朗普 “大料”。他表示，特朗普的名字竟出現在了愛潑斯坦的檔案之中。特朗普威脅要撤銷馬斯克旗下公司的政府合同；受此影響，特斯拉股價週四下跌逾 14%，市值蒸發了 1520 億美元 (約合 10922 億人民幣)，創下史上最大單日跌幅，跌破了 1 萬億美元的門檻。

馬斯克與特朗普的矛盾核心在於後者力推的 “大而美” 税改法案。該法案計劃取消電動汽車税收抵免、削減清潔能源補貼，同時擴大石油和天然氣行業支持，並涉及 1.5 萬億美元支出削減及 4 萬億美元減税。馬斯克認為該法案將加劇財政赤字，損害其旗下特斯拉和 SpaceX 利益。説到底都是為了利益，也沒什麼深仇大恨，不必入戲太深。弄不好就是雙方演戲，股價打下來，再重新低位抄底，之後，來個和解，股價又起來，都是資本玩收割的遊戲。

6 月 5 日晚，國家主席習近平應約同美國總統特朗普通電話。這是今年 1 月 20 日特朗普就職以來，中美兩國領導人首次通話。特朗普 5 日通過社交媒體表示，這場持續了大約一個半小時的通話 “非常好”，為兩國帶來了 “非常積極的結果”。特朗普還表示，中美兩國元首已經互相邀請訪問對方國家。具體也未見到更多成果，但起碼溝通之後，可以管控分歧，不會再惡化，估計特朗普被稀土也卡得難受，後面看雙方進一步如何溝通。今天稀土出現調整。李家超再回應長和 (00001) 賣港口，強調需衡量整體利益及個人利益關係。這個時點再談這個話題，其實也比較敏感。

中國證監會表示，現正與全球監管機構聯手，遏制違法金融網紅 (finfluencers) 的活動，表示這些金融網紅透過非法兜售金融產品或服務，使數以百萬計的社交媒體用户面臨風險。證監會表示，在今年 6 月 2 日起的一週內，有關監管機構共同參與了 “全球打擊違法金融網紅行動周”，監管整頓是必須的，但情緒會受到影響。

在黃金價格已經處於 3400 美元附近高位的背景下，資金開始攻擊漲幅滯後的其他貴金屬品種，現貨白銀價格週四盤中一度大漲了 4.5%，觸及了 2012 年 2 月以來的最高位 36.06 美元/盎司；現貨鉑金價格也在隔夜飆升 4.8%，週五亞洲時段進一步刷新了 2022 年 3 月以來的最高位 1152 美元/盎司。相關個股自然聞風而動，中國白銀集團 (00815) 大漲超 26%。萬國黃金集團 (03939) 大漲超 10%，其它有色類五礦資源 (01208)、中國宏橋 (01378)、江西銅業 (00358)、洛陽鉬業 (03993) 均漲幅超 4%。如果晚間非農數據依然很差，那麼就離降息更進了一步，開啓降息之後，對香港的地產股是利好，因為港元施行的是美元聯繫匯率制，港幣也會跟隨降息，香港本地地產股如希慎興業 (00014) 漲超 4%、九龍倉集團 (00004) 漲近 3%。而太古地產 (01972) 已經創出了年度新高。

弱勢之下，資金繼續圍繞主線醫藥類炒作，石藥集團 (01093) 在 5 月 10 日公佈了集團正與若干獨立第三方就三項潛在交易進行磋商的消息，合計涉及 BD 可能達到約 50 億美元，這是一筆鉅額款項，三項潛在交易中的其中一項目前已處於後期階段，預計將於 2025 年 6 月完成。今天拉昇超 12%，估計是在賭這個消息的落地，或許時間快了。那麼其它有點眉目要出成果的創新藥就會受到刺激，如金斯瑞 (01548) 的 CARTITUDE-1 取得了積極進展，今天漲超 8%。綠葉製藥 (02186)：治療帕金森的羅替高汀貼片 Rotigotine Luye 在英國上市，也已在德國上市。公司計劃攜手合作夥伴面向全球更多國家推出該產品。今天漲超 4%。

AI 應用端表現活躍，6 月 6 日，快手 (01024) 旗下可靈 AI 上線一週年。快手官網信息顯示，可靈 AI 在推出 10 個月之後 (即今年 3 月) 的年化收入運行率已突破 1 億美金。近日，可靈 AI 與 Lovart 達成深度合作，Lovart 通過調用可靈 API，將其作為核心引擎嵌入視頻生成流程，支持在單次任務中自動生成超過一分鐘的完整視頻內容，可覆蓋廣告營銷、Vlog 等多類場景，顯著提升內容創作效率。快手漲超 8%；醫藥類 AI 也很給力，如藥師幫 (09885)、醫渡科技 (02158) 均漲幅不錯。

最新消息，根據《南華早報》獨家披露，海南自由貿易港近日宣佈開放部分地區的全球互聯網接入，這一歷史性突破不僅為自貿港建設注入強心劑，更讓跨境數據流動基礎設施和 VPN 行業帶來機遇。這一政策將直接提升企業對國際互聯網資源的需求，推動網絡基礎設施升級、雲服務擴容以及跨境數據服務的發展。首先利好三大運營商，如中國移動 (00941)、中國電信 (00728)、中國聯通 (00762) 這些，同時利好中興通訊 (00763)：運營商為滿足企業國際訪問需求，需採購新一代路由器和交換機設備。公司是全球領先的通信設備和解決方案提供商，在網絡安全和通信基礎設施建設方面有強大的技術實力，其產品和解決方案可能被應用於 VPN 網絡的構建和優化，為用户提供安全、高效的網絡連接。

投資者今天也在觀望週五晚間將發佈的美國 5 月非農就業報告，考慮到週三和週四表現糟糕的小非農 ADP 數據和初請失業金數據，已經強化市場了對美聯儲年內至少降息兩次的預期。就看最終的數據如何。

【板塊聚焦】

根據產業鏈調研，國內動力電池龍頭在固態電池的進展上非常超預期：1、性能上，循環壽命，90%SOC 內已經達到 300-400 次，按 80%SOC 測算已經可以達到商用目的，能量密度達到 350Wh/kg-350Wh/kg；2、材料選擇上，電解質選用硫化物路線，正極選用高鎳體系，負極採用人造石墨 + 硅碳負極，少部分採用無負極技術；3、工藝上，選用等靜壓設備解決固固界面問題，目前採用濕法工藝，後續可能採用幹法工藝；4、進展上，目前中試線已搭建完成，計劃年內 50 台車裝在固態電池路試。龍頭全固態電池即將裝車路試，產業進展超預期，此前國軒高科已發佈相關固態電池產品，後續固態電池有望迎來更多產業上的催化。

上海洗霸第一代高比能軟包固態鋰離子電池已測試完成，能量密度達到 340wh/kg(超出既定目標 320wh/kg)，預計率先應用在 eVTOL，也適用於人形機器人、機器狗等領域。固態電池正不斷取得突破，未來更換的增量空間巨大。

主要品種：寧德時代 (03750)、贛鋒鋰業 (01772)、天齊鋰業 (09696)。

【個股掘金】

華潤電力 (00836)：政策利好有望提升業績 幾大層面凸顯公司發展前景

6 月 4 日，國家能源局印發《關於組織開展新型電力系統建設第一批試點工作的通知》。《通知》指出圍繞構網型技術、系統友好型新能源電站、智能微電網、算力與電力協同、虛擬電廠、大規模高比例新能源外送、新一代煤電等七個方向開展試點工作。

點評：政策催化有望提升業績，同時，即將到來高温天氣及 AI 需求提升，電力供應也進入高峰，另外，公司 2024 年底可再生能源權益裝機佔比已接近 50%，擬拆分回 A 股上市，有望提升公司估值。公司為華潤集團旗下唯一電力主體，華潤集團總部根植香港，特有的地理位置與早期工作性質奠定其市場化基因。上市以來，華潤電力從未出現虧損，順利通過火電兩次大考 (2008 年、2021 年)。公司 2004-2024 年攤薄 ROE 均值 11.49%，比華能國際高出 4.72 個百分點。華潤電力上市以來累計分紅 544 億元港元，佔累計歸母淨利潤的 41%。優秀的管理機制與運營能力是公司穿越週期的重要保障。覆盤公司過去十年股價與估值，1) 在行業無正向利好 (甚至是基本面惡化) 的時候，公司股價具備更強的支撐。2) 在行業基本面改善的時候，華潤電力股價表現顯著跑贏同行，在歷次火電修復邏輯中，華潤電力股價漲幅領先全國性龍頭；在雙碳戰略後綠電重估邏輯中，公司表現僅次於純綠龍頭龍源電力 (00916)。

2024 年公司可再生能源板塊實現歸母淨利潤 92.28 億港幣，核心利潤 90.29 億港幣。相比之下，新能源裝機容量更大的龍源電力 2024 年歸母淨利潤為 63.45 億元人民幣。補貼拖欠背景下，公司新能源存量機組多位於煤電基準電價整體更高的華南和華中等省份，單位裝機現金流也顯著優於行業均值。公司火電資產盈利能力亦領先同行，在新型電力系統下有望發揮更大作用。追本溯源，華潤電力資產盈利能力的優秀在於市場化基因更濃、激勵措施到位，較好發揮電廠主觀能動性。與同樣機組主要位於東部沿海區域的華能國際比較，公司 2022-2024 年度電利潤較華能國際恆定高出約 0.032 元/千瓦時。在當下煤價下行背景下，優質的管理能力有助於公司業績釋放。展望未來，如果未來容量電價收入佔比提升，公司業績穩定性將得到進一步改善，週期屬性的弱化有望降低公司的折現率，進而提升估值。