The heavyweight week is coming! Will the court stop Trump's tariffs? Apple WWDC debuts alongside the US CPI

標普 500 指數目前距離刷新歷史最高點僅僅約 2%，這一數據放在 4 月初期全球金融市場，尤其是美國股債匯資產因特朗普關税重壓而面臨劇烈拋售之際，堪稱是不可想象的情景，然而現實就是這麼荒誕且頗具不可預測性。

統計數據顯示，截至上週美股交易收官，鞏固美國經濟 “軟着陸” 且對於美聯儲降息預期顯得友好的 5 月非農就業報告發布後美股出現普漲行情，三大指數全線周線收高。在本週，美股逼近歷史最高點之際，美國 CPI、PPI 通脹雙響炮與蘋果 WWDC 重磅來襲，特朗普關税陰霾能否進一步消散？

截至上週五美股收盤，三大指數單日均漲逾 1%，在英偉達等 AI 算力領軍者們強勁漲勢帶動下，涵蓋所有熱門科技股的納斯達克綜合指數單週則漲逾 2.3%，美股大盤基準——標普 500 指數單週躍升約 1.6%，道瓊斯工業平均指數單週上漲逾 1%。

影響市場趨勢的重大宏觀事件方面，本週全球金融市場將全面聚焦於中美經貿磋商機制首次會議、美國上訴法院可能在未來幾天內裁定是否永久推翻美國國際貿易法院阻止特朗普對等關税的裁決，以及近日全球投資者們集體吃瓜的 “特朗普與馬斯克決裂鬧劇” 的劇情最終將走向和解還是超預期惡化至嚴重殃及美國經濟的高度。

據外交部消息，應英國政府邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峯將於 6 月 8 日至 13 日訪問英國。其間，將與美方舉行中美經貿磋商機制首次會議。根據此前法院披露的消息，美國上訴法院可能在未來幾天內裁定是否永久推翻美國國際貿易法院阻止特朗普對等關税的裁決。上訴法院將在 6 月 9 日之前聽取雙方意見，但無論結果如何，該關税案件仍可能提交至美國最高法院，從而推遲最終裁決。

經濟數據焦點方面，則無疑將是 5 月美國消費者價格指數 (即美國 CPI) 與美國 PPI 通脹數據。此外，備受關注的密歇根大學 5 月消費者信心指數的初值也將在週五晚間公佈。

將於北京時間週三晚間公佈的美國 5 月 CPI 數據報告，無疑將全面考驗市場對美聯儲降息步伐的樂觀預期，因為它可能顯示出近期通脹下降趨勢基本停滯，經濟學家們普遍認為，美國 5 月物價將開始反映特朗普政府關税政策帶來的負面影響，因此整體 CPI 與核心 CPI 可能顯著升温。在強勁的非農數據公佈之後，5 月 CPI 也將成為美聯儲 6 月利率決議前的最後一項重要數據。

企業業績披露方面，有着 “MEME 股領頭羊” 稱號的遊戲驛站 (GME.US)、全球軟件行業領軍者甲骨文 (ORCL.US) 以及 Adobe(ADBE) 的財報將在本週顯得清淡的財報披露週期中成為亮點，市場重點關注甲骨文雲計算業務營收以及 Adobe“AI+ 創意軟件” 的營收規模與未來展望。此外，蘋果公司 (AAPL.US) 財報披露時期雖然還未來臨，但是將在本週登場的蘋果全球開發者大會 (即蘋果 WWDC) 可謂備受關注全球投資者關注。

市場聚焦中美貿易之際，美國法院將會獻上怎樣的 “關税劇本”?

中美兩大全球最大規模經濟體在 5 月達成貿易共識且同意大幅降低彼此關税之後，美國經濟 “軟着陸” 預期迅速升温，高盛等華爾街金融機構們對於美聯儲降息押注亦出現明顯降温。經濟學家們當前轉變預測立場，認為美國經濟陷入衰退的概率大幅降低，但仍有許多人預測經濟活動將放緩，作為對比，在中美雙方達成積極貿易共識之前，多數經濟學家預測美國今年將陷入經濟衰退。

據外交部消息，外交部發言人宣佈：應英國政府邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峯於 6 月 8 日至 13 日訪問英國。其間，將與美方舉行中美經貿磋商機制首次會議。

據商務部新聞發言人此前於 5 月 12 日就中美日內瓦經貿會談聯合聲明發表的談話，中美雙方一致同意建立中美經貿磋商機制，就經貿領域各自關切保持密切溝通，開展進一步磋商。中方代表是國務院副總理何立峯，美方代表是財政部長貝森特和貿易代表格里爾。雙方將定期或不定期輪流在中國、美國開展磋商，或在商定的第三國開展磋商。根據需要，雙方可就相關經貿議題開展工作層面磋商。

在美國國內，美國法院對於特朗普政府對外加徵關税政策的 “合法性” 判斷在本週將揭曉。據悉，美國上訴法院可能在未來幾天內裁定是否永久推翻美國國際貿易法院阻止特朗普對等關税的裁決。根據此前的法院信息披露，上訴法院將在 6 月 9 日之前聽取雙方意見，但無論結果如何，該案件仍可能最終將提交至最高法院，從而推遲最終裁決。

特朗普政府本月早些時候向該上訴法院表示，如果禁止關税執行的裁決不能被迅速暫停，特朗普政府將最早於 30 日向最高法院尋求緊急幫助。

美國聯邦巡迴上訴法院 (CAFC) 此前在當地時間 5 月 29 日批准特朗普政府的請求，暫時擱置美國國際貿易法院 (CIT) 此前做出的禁止執行特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》對多國加徵關税措施的所謂 “對等關税” 行政令的裁決。

如果美國上訴法院在此期間裁定支持特朗普政府，則不會改變全球金融市場的風險偏好以及定價現狀，市場影響將微乎其微。但如果法院支持下級法院關於特朗普政府對等關税屬於 “非法” 的裁決，則可能有限地提振風險偏好，但屆時所有國家與美國政府之間的貿易談判可能陷入停滯狀態，但不排除特朗普政府援引其他的法律條款來繼續關税政策。

此外，特朗普力推的 “大而美” 法案正在參議院進行審議。華爾街正在評估這項立法將對經濟增長產生多大刺激作用，但與此同時也擔心該法案將進一步擴大美國財政赤字進而導致長期限 (10 年及以上) 美債收益率持續上行。

“耐心” 仍是關鍵詞

上週五公佈的 5 月非農就業報告顯示，美國勞動力市場當月超預期新增 13.9 萬個崗位，失業率則維持在 4.2%。該數據在很大程度上緩解了市場對美國經濟將迅速惡化的擔憂情緒，並且一定程度上鞏固美國經濟 “軟着陸” 預期。經濟學家們普遍認為，美聯儲將在 6 月 18 日的下次政策會議上維持利率不變。

不過，一些經濟學家仍指出勞動力市場頗具韌性的地表之下的裂縫。來自 Renaissance Macro 的經濟學主管尼爾·杜塔 (Neil Dutta) 強調，週五的數據報告包含對前月就業增幅的大幅下修，25—54 歲核心就業人口就業率下降，以及失業率的邊際上升。未四捨五入的數據顯示，5 月失業率從 4 月的 4.187% 小幅升至 4.244%。

包括鮑威爾在內的美聯儲政策制定者們都在等待特朗普關税政策以及其他政策的不確定性徹底得到解決。政策制定者們普遍表示，美國經濟迄今依然穩固，使他們能夠長時間保持耐心。他們還表示，目前尚不清楚關税最終會有多大範圍，也不清楚其將如何影響經濟，他們預計美國失業率和通脹可能將因關税政策帶來的負面影響而有所上升，但持續的關税政策不確定性令他們難以判斷美國經濟最終將如何演變，並且他們仍然擔憂通脹可能在下半年大幅升温。

美聯儲主席鮑威爾在 5 月利率會議後的新聞發佈上強調，美聯儲不必急於調整基準利率，美國經濟持續保持韌性，目前的政策是適度限制的且進一步觀望的成本相當低，還表示美國總統特朗普要求降息的呼籲不會影響美聯儲的工作。

美聯儲理事阿德里安娜·庫格勒上週在紐約經濟俱樂部的講話中表示，她傾向於繼續維持當前的政策利率水平不變，原因是 “通脹上行風險大於就業和產出下行風險”。“如果通脹的上行風險依舊存在，我將繼續支持維持聯邦基金利率在當前水平，” 庫格勒表示。她指出，近期加徵的關税已經對價格產生上行壓力，而儘管經濟出現一些降温跡象，“尚未構成實質性放緩”。

“美聯儲官員以及金融市場的投資者們似乎只看到了勞動力市場的表層完美數據，而忽視了明顯的表層之下的疲軟信號。” 杜塔寫道，“美聯儲官員們對於降息拖得越久，壓力就越大。”

將於北京時間週三晚間公佈的美國 5 月 CPI 數據報告，無疑將全面考驗市場對美聯儲降息步伐的樂觀預期，因為它可能顯示出近期通脹下降趨勢基本停滯，經濟學家們普遍認為，美國 5 月物價將開始反映特朗普政府關税政策帶來的負面影響，因此整體 CPI 與核心 CPI 可能顯著升温。在強勁的非農數據公佈之後，5 月 CPI 也將成為美聯儲 6 月利率決議前的最後一項重要數據。

最近公佈的 5 月 ISM 服務業 PMI 中，美國商業活動和新訂單雙雙暴跌，而價格支付指數卻飆升至 30 個月高點，重燃華爾街對美國經濟陷入滯脹的擔憂。經濟學家們普遍預計美國 5 月 CPI 同比將從上月的 2.3%(4 月的 CPI 讀數為 2021 年 2 月以來最低) 漲至 2.5%，核心 CPI 同比從上月的 2.8% 漲至 2.9%，核心 CPI 環比則可能將達到 0.3%，高於前一個月的 0.2%。

“預計關税將更明顯地影響商品價格，但汽車等大件商品的季節性因素和適度的服務價格將限制核心價格上漲。” 來自美國銀行的經濟學家斯蒂芬·朱諾 (Stephen Juneau) 在給客户的報告中寫道。

蘋果 2025 年全球開發者大會 (WWDC) 將於 6 月 9 日在加州庫比蒂諾開幕，屆時開發者和用户將能預覽該公司未來一年軟件產品的更新方向。目前仍不清楚蘋果何時推出生成式 AI 驅動的 Siri，其已發佈的 AI 功能也未能真正驚豔華爾街或其他領域。今年的活動或許會透露更多關於蘋果 AI 計劃的信息，但難以重現去年那種轟動性發布。

不過，分析師們普遍預期蘋果勢必會為 iOS、iPadOS、macOS、watchOS 等系統推出一系列新功能。雖然可能性不大，但蘋果也有可能在此次大會上揭曉新款硬件。

據知名蘋果記者馬克·古爾曼透露，蘋果正對其核心軟件進行重大改版，借鑑 Vision Pro 頭顯 visionOS 操作系統的設計語言，為 iOS、iPadOS 和 macOS 帶來全新視覺風格。從圖標、菜單到應用程序均將獲得更新，古爾曼稱這是 iOS 自 2013 年以來最大風格變革，也是 macOS 自 2020 年以來最徹底的設計革新。

特朗普 vs 馬斯克

全球最大規模企業之一的 CEO 與美國總統特朗普仍然在上演全面衝突。

在特斯拉 (TSLA.US) 首席執行官埃隆·馬斯克連續數日抨擊特朗普主導的税收法案後，這位總統在週四進行了猛烈回擊。特朗普甚至在 Truth Social 上發文稱，削減預算最簡單的方法就是 “終止馬斯克獲得的政府補貼與合同”。

他在另一條帖文中補充説：“埃隆讓人 ‘厭倦’，我請他離開，我取消了他強迫所有人購買無人想要的電動車的電動車強制令 (他幾個月前就知道我要這麼做！)，於是他徹底瘋了！”

這場爭端導致特斯拉股價單日暴跌逾 14%，創下市值史上最大單日損失，同時拖累標普 500 指數以及納斯達克綜合指數週四走低。週五，特斯拉股價小幅反彈，漲近 4%。

暗示特朗普與馬斯克激烈爭端可能緩和的最新信號在於：美國對沖基金傳奇人物、共和黨大金主之一的比爾·阿克曼 (Bill Ackman) 在社交媒體 X 上發文當和事佬稱大家都是為了美國國家利益，應該和平相處，馬斯克則回覆阿克曼表示 “你説得對”。因此，馬斯克對於阿克曼的回覆被視為雙方開始退讓。

然而，投資者不應認為影響已結束，並且特朗普在週末表示，如果馬斯克資助民主黨候選人，將面臨 “嚴重後果”。他還表示暫時無意修復與馬斯克之間的關係。

“作為股東，這對馬斯克以及他旗下的資產、投資規劃和未來預期再糟糕不過了，因為特朗普還有三年半任期。” Gerber Kawasaki 財富與投資管理公司總裁羅絲·格伯 (Ross Gerber) 在週末表示。“馬斯克在自負和某種脱離現實的迷霧中，居然認為自己比特朗普更有權勢。這可謂是長期的正面對決。”

市場最厭煩的 “不確定性”(Uncertainty) 有望繼續緩解

4 月期間，負面的關税頭條經常擾動市場，主要因關税政策帶來的各種 “不確定性”(Uncertainty) 令市場難以判斷股債匯市場的演變方向。然而好消息在於，近期，“不確定性” 所帶來的負面市場定價情況顯著減弱，並且市場最厭煩的 “不確定性” 這一詞所帶來的負面定價趨勢有望繼續緩解。在上週三即便全球貿易緊張局勢再度升級，股市仍收高即是一例證。

巴克萊美國股票策略主管克里士納 (Venu Krishna) 表示，近期市場表現反映出 “廣泛意識到” 極端關税措施不能照單全收。

克里士納還指出，與關税相關的不確定性峯值已過去，這一峯值出現在特朗普 4 月 2 日將美國有效關税税率推至十餘年來最高水平之際。

摩根士丹利首席投資官邁克·威爾遜 (Mike Wilson) 通過比較波動率指數 (即 VIX 恐慌指數) 與 “彭博美國貿易政策不確定性指數” 的走勢發現，兩者正同步走低。後者指數通過分析新聞報道中的關税相關的貿易政策，與 “不確定性” 一詞提及頻次來衡量不確定性水平。

“歸根結底，雖然最終與關税結果相關的不確定性依然高企，但政策逆風的變化率情況已經大幅減輕。” 威爾遜寫道，“這降低了經濟衰退風險，令全球企業和消費者們對經濟前景更具信心。”

來自資管巨頭嘉信理財 (Charles Schwab) 的市場交易與衍生品策略主管喬·馬佐拉 (Joe Mazzola) 表示，這一點在期權市場也可見端倪，目前期權市場的押注並未顯示出極端的看多或看空情緒。“特朗普政府的關税公告不再具有同樣的震撼效果，” 他強調。“現在你可能不再能夠看到那種大幅且劇烈的波動。”