Why has KUAISHOU-W become a new representative of AI (applications) in the Hong Kong stock market?

快手最近在港股領漲 AI 和港科，主要是財報之後，市場看到了 AI 對其廣告業務效率提升，以及可靈 AI 的貨幣化進度積極樂觀。同時疊加估值便宜，屬於下有底，上有 AI 期權的公司。

值得注意的是，可靈的貨幣化增速讓資本市場對中國 AI 應用市場的預期有了一定改觀。此前中國市場只關注 AI 硬件端，在 1 季報阿里、騰訊 capex 被迫減少的背景下，市場沉寂了許久。

但是美國市場，AI 應用在此期間呈現爆發狀態，token 耗用量大幅增長，GPU 租用小時費率開始上漲，都代表了應用端的變化。因此，快手的變化讓市場有了新的想法，但能不能轉化為新的敍事引領中國 AI 行業，還需要觀察和更多數據印證。

下面花旗的點評還有小摩的快手路演，有一些具體的數據

花旗：

快手 6 月 5 日發佈的公告，其旗下領先的視頻生成模型 Kling AI 在推出第 10 個月（即今年 3 月）就實現了超過 1 億美元的年化收入（年化收入運行率 ARRR=當月收入×12）。

1、我們認為 Kling 的變現能力表現良好，不排除其 2025 年收入有望超過我們當前預估的 1 億美元。

2、除變現能力持續提升外，Kling 的版本快速迭代升級也有助於消除投資者對快手能否在視頻生成模型領域保持領先地位的顧慮。

鑑於公司核心業務穩健、Kling 發展前景可期，且當前 2025 年預期市盈率僅 11 倍，估值具有吸引力，我們維持買入評級。

小摩：

我們在香港的線下業績路演中接待了快手管理層，會面後對公司的看法更加積極。重申快手是我們在中國數字娛樂板塊的首選股。

投資者的主要關注點是可靈 AI 及核心廣告/電商業務增長前景。鑑於主要垂直領域（廣告、專業內容生成）需求強勁，我們更為看好可靈 AI 的變現前景，並預計未來幾年收入將實現高雙位數強勁增長。

對於核心廣告收入，我們預計受外循環及內循環廣告變現雙雙提升推動，自 2025 年 2 季度起每個季度同比增速均將提升。

快手仍是我們在中國數字娛樂板塊的首選股，我們認為是關注度較低的 GARP 個股（估值對應 10 倍的市盈率，2026 - 27 年預期利潤年複合增長率為 20%），面臨良性競爭。

在騰訊視頻號用户/變現快速增長的情況下，快手保持着個位數的用户增長及雙位數的核心收入（廣告及電商）增長。

預計廣告業務提速（從 2025 年 1 季度的 8% 提高至 2025 年 2/3/4 季度的 12%/16%/19%）以及可靈 AI 變現進一步爬坡將推動未來 6 個月內股價上調。