Morgan Stanley comments on WWDC conference: Lack of significant AI updates, the realization path of Apple's AI story may be longer

大摩認為，蘋果 WWDC 2025缺乏重大突破，其 AI 故事的實現路徑可能更為漫長。

據追風交易台消息，摩根士丹利 10 日發佈研報，認為蘋果此次更新缺乏重大 AI 突破，表明蘋果在 AI 領域的進展可能比預期更慢。

儘管蘋果推出了 “Apple Intelligence” 功能，但 AI 功能升級有限，更個性化的 Siri 仍需等待，且目前只有 20% 的 iPhone 支持新 AI 功能。此外，與谷歌 Gemini 的合作和 Apple Intelligence 在中國市場的獲批進展不足。

大摩仍維持蘋果 “增持” 評級和 235 美元目標價，認為蘋果憑藉其強大的生態系統、用户基礎和隱私標準，在 AI 時代仍有獲勝的關鍵要素，但短期內投資者情緒可能不會有重大轉變。美股盤前，蘋果股價基本持平在 201 美元，距離大摩目標價有 16% 的上漲空間。

AI 功能小步前進，Siri 升級仍需等待

大摩表示，蘋果在 WWDC 2025 上推出了多項新的 Apple Intelligence 功能，包括更廣泛的語言支持、與 ChatGPT 的深度集成、實時翻譯等。值得注意的是，蘋果向超過 3000 萬全球開發者開放了其大語言模型，這類似於一個現代化的 App Store 時刻。

然而，軟件負責人 Craig Federighi 預告的更個性化 Siri 將在"未來一年"推出，符合投資者預期但時間線仍然較長。目前只有 20% 的 iPhone 能夠支持 Apple Intelligence，這意味着升級機會仍然存在。如果蘋果對高級"Apple Intelligence"訂閲收費 9.99 美元/月，僅 10% 的安裝基數採用就能替代谷歌 TAC 支付的全部費用。

重要合作進展缺失，關鍵市場仍待突破

此次大會既未宣佈新的 Gemini 合作伙伴關係，也未獲得 Apple Intelligence 在中國的批准。大摩表示，潛在的谷歌 Gemini 合作似乎受到谷歌/司法部案件的阻礙。

在大摩看來，蘋果智能在中國獲批是一個更重要的催化劑。大摩的 2024 年 11 月 AlphaWise 智能手機調查顯示，中國用户對 Apple Intelligence 的興趣最大，90% 的 iPhone 用户表示願意為 Apple Intelligence 付費。

"液態玻璃"設計統一生態體驗

蘋果在所有硬件操作系統中引入了"液態玻璃"設計，結合了玻璃的光學品質和液體的流動性，強調透明度和光線作為增強用户體驗的關鍵特徵。大摩認為，這些增強功能有助於在硬件設備間創造更統一的體驗，增強生態系統體驗。

蘋果還在通過應用程序時，通過帶有動態控制組的半透明工具欄來最大化屏幕上顯示的內容，以便在應用程序之間更輕鬆地導航。

“總體而言，這些改進讓我們想起了過去的全球開發者大會，突顯了蘋果對細節的天生關注。不過，作為金融分析師，我們認為這些升級的重要性相對較小。”

iPad 正在成為 PC 的真正替代品

大摩認為 iPad 在過去 1-2 年中取得了有意義的進步，主要得益於 iPad Pro 的強大性能和 iPadOS 的最新更新。今天的公告進一步推進了這一進展，新功能如窗口平鋪、控制和尺寸調整功能使 iPad 成為真正的 PC 替代品。

大摩數據顯示，2025 年上半年 iPad 構建量同比增長 9%，而 PC 出貨量（包括 Windows 11 升級）預計僅增長 3%。

Vision Pro 展現空間計算承諾

儘管 Vision Pro 的消費者採用仍然極為有限，但大摩認為蘋果的 visionOS 升級清楚表明蘋果致力於其空間計算平台。蘋果仍有望在 2026 年底推出更適合設計、降規格的 AR（和 AI）版本 Vision Pro 以實現更廣泛採用。

投資展望：長期潛力與短期挑戰並存

大摩維持蘋果目標價 235 美元，基於 2026 財年 7.9 倍 EV/銷售倍數。儘管蘋果在 AI 進展方面落後於當今的 AI 贏家，但公司仍具備六大關鍵差異化優勢：

• 統一的硬件、軟件、服務和芯片架構；
• 豐富的個性化數據；
• 擁有超過 15 億用户和 24 億設備的領先技術生態系統；
• 超過 3000 萬全球開發者合作伙伴；
• 能夠支持計算投資的資產負債表；
• 行業領先的隱私標準。

然而，在投資者對代理式、Siri 支持的 AI 助手具有差異化和可貨幣化獲得更大信心之前，股票情緒不太可能出現重大轉變，這使得蘋果的催化劑路徑比周期中這個時點的典型情況更加漫長。