UBS Wealth Management Hu Yifan: Reduce US dollar cash, China has "the cards" in hand

6 月 11 日，瑞銀財富管理大中華區投資總監胡一帆進行了一場投資主題分享。

資事堂注意到，胡一帆在分享中強調目前全球投資環境非常複雜，投資人需要更加謹慎地進行資產配置。

對於備受關注的權益機會，她指出：在波動的市場中尋找分批入市的機會。特別是在美國，科技和電力行業是值得關注的領域。在亞洲，中國的科技行業同樣展現出吸引力。而在歐洲，國防與工業行業以及中小盤股提供了投資機會。

資事堂將胡一帆的分享會內容整理如下（以第一人稱視角），以饗讀者。

“美國例外論” 或不再適用

今年市場動盪不安，年初我們就預測市場將會動盪，但實際情況比我們想象的還要劇烈。下半年，全球投資者關注的焦點主要集中在三個話題上：關税、美聯儲是否降息以及全球多元化配置。

關税問題上，4 月 2 日宣佈的 90 天暫停期即將結束，市場對此充滿疑問。美聯儲降息問題上，市場普遍預期今年會降息，但遲遲未動，分析意見分歧較大。全球多元化配置方面，過去三年美國資產尤其是科技股給投資者帶來了最佳收益，但今年美國例外論可能不再適用，投資者需要轉向全球多元化配置。

美國例外論意味着在全球市場動盪時，資金往往流入美國，因為美元和美債具有避險功能。然而，現在美國例外論可能不再適用，投資者需要重新考慮全球資產配置。關税問題上，4 月 5 日宣佈關税後，諸多國家都受到了影響。90 天的暫停期結束後，市場對關税走勢充滿疑問。我們認為，在 90 天的談判期內，最有可能達成關税協議的可能是英國、日本和印度。這些國家可能會通過購買協議降低關税。

在關税問題上，美國對中國出口的依賴性是一個重要因素。例如，美國對中國智能手機零配件和計算機屏幕的依賴性超過 40%，這可能會影響關税的豁免。中美談判中，中國手上的牌包括稀土出口管制。中國在全球稀土產量中佔有很大比例，這對軍工、新能源和汽車行業都非常重要。

日本和英國可能最先達成協議，涉及產品和服務。中國也有購買能力，包括能源服務。

中國經濟有韌性

中國經濟方面，我們認為總體上仍然具有韌性。具體來看貨幣政策方面，我們預測今年下半年還會有 50-100 個基點的降準，釋放約 1 萬億的流動性。通脹水平仍然較低，財政支持政策可能會伺機而動。

人民幣匯率方面，我們預測人民幣將保持相對穩定。人民幣的穩健吸引了海外投資，這對股票市場和債券市場都有積極影響。

美國經濟方面，我們預測通脹可能會上升，核心通脹可能會回到 4%。經濟增長可能會放緩，今年預測 GDP 增長 1.5%。就業市場仍然有韌性，但面臨通脹上升和經濟放緩的雙重壓力。

美國面臨的挑戰包括債務問題和財政赤字。美國今年的還本付息壓力非常大，利息支出高達 1 萬億。美國債務的 30% 由外國投資者持有，這增加了市場的不確定性。大漂亮法案可能會對外國投資者增加税收，這可能會影響外國投資者對美國的投資意願。

美股投資 “中性”

美國國債的黃金時代已經過去，信用評級下調對市場產生了較大影響。市場對美國國債的需求減少，債券收益率上升。美元在本輪市場波動中走弱，這與以往不同。全球投資環境非常複雜，我們需要更加謹慎地進行資產配置。

股票市場方面，我們對美股持中性看法。儘管美國的科技和電力行業仍然具有吸引力，但估值較高，上行空間有限。債券市場方面，我們認為尋求永久收入是一個好策略。除了美國債券，全球其他國家的債券也值得關注。美元走弱可能會減少一些新成本。

下半年投資展望

股票市場：在波動的市場中尋找分批入市的機會。特別是在美國，科技和電力行業是值得關注的領域。在亞洲，中國的科技行業同樣展現出吸引力。而在歐洲，國防與工業行業以及中小盤股提供了投資機會。

債券市場：尋求持久的收益。推薦投資高評級的債券，並採取多元化固定收益與收益率增強策略，以應對市場波動。

美元走勢：中期看弱。建議減少對美元現金的敞口，並增加日元、歐元、英鎊和澳元的配置，以分散貨幣風險。

另類投資：考慮投資黃金以駕馭政治風險，同時對沖基金與到期本金贖回策略也是管理風險的有效手段。

長期投資方向

聚焦於變革性創新機遇，如人工智能、電力與資源以及長壽經濟。

其一，人工智能作為歷史上最大的投資機會之一，其在創新週期中為美國實際人均 GDP 創造了巨大價值。

其二，電力與資源方面，即消費增長下，全球電力消費預計在未來幾十年內將持續增長，特別是在建築、工業和交通運輸領域。

其三，長壽經濟與醫療保健支出正相關，隨着 65 歲以上人口占比增加，醫療保健支出也將上升，為投資者提供了新的增長點。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。