AH premium hits a five-year low, and some popular stocks have shown "inversion"

中國 A 股相對 H 股的溢價率跌至五年低點，而比亞迪、寧德時代等全球投資者青睞的龍頭股更是罕見地出現 A 股較 H 股 “倒掛” 現象，這一反常市場結構正向投資者發出潛在的 A 股被低估信號。

據恒生滬深港通 AH 股溢價指數顯示，中國內地股票（A 股）目前較香港交易的同一公司股票（H 股）溢價率為 27%，創下 2020 年 8 月以來最低紀錄。

恒生 AH 股溢價指數當前已經顯著跌破 130 點整數關口，該關口代表着 A 股 30% 的溢價率。歷史上當溢價率跌破 30% 時，估值差距往往會再度擴大。相較之下，2024 年 2 月，恒生滬深港 AH 股溢價指數一度超過 160 點。

數據圖表來源於恒生指數公司

這一趨勢最引人注目的是，比亞迪和寧德時代等企業的 A 股相對於 H 股交易出現罕見的折價，形成市場所謂的 “倒掛” 現象。分析認為，這種不尋常的價格關係可能為投資者提供了佈局 A 股的潛在機會。

今年以來，滬深 300 指數作為內地股票的基準指標，表現明顯落後於恒生中國企業指數，這種表現差距有望創下自 2003 年以來的最大差距。本週早些時候，恒生中國企業指數已進入牛市，而內地市場的反彈則表現得更為温和。

分析人士認為，隨着 A 股估值優勢的重新出現，市場參與者正密切關注這一估值差距是否會如歷史模式一樣觸發新一輪的修復行情，抑或是反映出內地與香港市場基本面分化的長期趨勢。

通常情況下，A 股較 H 股普遍溢價。分析人士桂浩明表示，這種溢價有歷史因素。A 股儘管現在不斷對外開放，但相對較為封閉，而 H 股在香港上市，面向全球配置。一個相對封閉的市場與全球配置市場相比，股價必然存在差距，這是由市場本身特徵所決定的。

不同行業在兩地的溢價率也不盡相同，傳統上券商股、航空股、基建股等普遍存在高溢價，而部分資源股、原材料股、家電股則屬於溢價較低的板塊。

“同股同價” 還有多遠

據新華社報道，今年以來，在估值優勢、海外流動性邊際寬鬆、南向資金持續流入等因素影響下，港股表現整體好於 A 股，恒生 AH 溢價指數也開啓新一輪下行，一直降至 3 月 19 日 128.31 點的低點。意味着在 “A+H” 陣營中，當時 A 股整體相對 H 股溢價不足 30%。

青波鳴資本董事長習青青表示，今年港股交易量升上去之後就沒降下來，正常來講，交易量越高估值越高，所以從資金的勢頭來看，會不斷縮小兩地估值差。“現在南向資金每天上百億流入港股，肯定會成為修復港股估值的重要力量。”

與此同時，外資機構也在逐漸調整對 A 股公司的定價邏輯。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，由於 AH 溢價接近歷史低點，在岸公募基金 H 股持有量處歷史高位，以及宏觀經濟出現一些改善跡象，其認為 AH 溢價可能逆轉。