High deficits and tariff uncertainties dominate the market in the second half of the year; the change in Federal Reserve Chair may trigger volatility

隨着 2025 年下半年展開，金融市場仍將受到高額財政赤字和關税政策不確定性的主導，而債券收益率預計將繼續扮演 “方向盤” 的角色，延續上半年間歇性的主導地位。

然而，市場波動性可能會在 6 月過後進入夏季時再次上升。投資者將開始聚焦於總統特朗普即將公佈的下一任美聯儲主席人選。儘管現任主席鮑威爾的任期要到 2026 年 5 月才結束，特朗普預計將大大提前作出人事任命。

特朗普一再批評鮑威爾在利率問題上的政策，尤其是在本週公佈的最新通脹數據低於預期之後。數據顯示，美國 5 月消費者物價指數 (CPI) 同比上漲 2.4%，低於市場預期，特朗普藉機重申應大幅降息的主張。

鮑威爾則堅持觀望態度，稱美聯儲正等待進一步觀察通脹是否會重新抬頭。

智通財經 APP 獲悉，PGIM 固定收益聯合首席投資官 Greg Peters 表示，提前任命美聯儲主席 “極為罕見”，此舉可能導致市場波動上升，推動美債收益率曲線的長期端上行。他指出，由於美聯儲是 “一個極其重要的機構”，任何不尋常的任命都可能對市場產生 “長期影響”。

不過Peters也指出，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 是一個由七名委員組成的委員會，主席僅佔一票。他補充道：“市場現在普遍認為，無論誰接任主席職位，都傾向於支持降息。”

被市場視為可能接替鮑威爾的人選包括：前美聯儲理事凱文·沃什、國家經濟委員會主任凱文·哈塞特以及現任美聯儲理事克里斯托弗·沃勒。外媒報道稱，財政部長斯科特·貝森特也可能被考慮。

據悉，貝森特早在去年大選前就對媒體表示，特朗普可能會提前宣佈鮑威爾的繼任者，該人選即使尚未正式上任，其觀點和預測也可能對金融市場產生實質性影響。

貝森特指出：“市場將密切研究這個人是誰，以往做過什麼、説過什麼，甚至是他在候選期間的隻言片語，都會引發波動。

即將召開的美聯儲會議預計不會調整利率，而市場對於何時可能開始降息仍存在較大分歧。貝萊德全球固定收益首席投資官 Rick Rieder 認為，如果經濟繼續表現疲軟，9 月降息的可能性依然存在。

不過，美國銀行經濟學家則預測直到明年才可能啓動降息。根據他們的分析，温和的通脹和 5 月新增就業 13.9 萬的表現，減輕了 “滯脹” 的風險。“這意味着目前來看勞動力市場並不弱，避免了出於恐慌性的 ‘壞降息’。”

他們進一步指出，美聯儲可能要等到 2026 年，在 “穩健就業、通脹逐步回落” 的背景下才採取行動。

儘管如此，Rieder預計，美國第四季度的經濟增長將非常緩慢，但如果關税不確定性緩解，增長有望重新提速。特朗普此前已表示可能在 7 月 9 日提高關税，但正在談判的國家或有機會延長最後期限。貝森特本週也表示，相關談判可能仍有迴旋餘地。

目前，美國與中國已就徵收55% 關税達成初步協議。Rieder認為，只要關税水平趨於穩定，市場就能逐步適應：“只要知道關税在哪兒，企業就能運營。”

與此同時，美國國會正就一項税改法案展開談判。眾議院上月通過的版本預計將在未來十年新增2.4 萬億美元赤字，根據國會預算辦公室 (CBO) 預測，到 2026 年赤字佔 GDP 比重將升至7%。

面對此類財政壓力，債券市場可能會經歷 “階段性收益率飆升”。不過，隨着資金流入更高收益資產，這些收益率最終可能會回落。Rieder指出：“系統中仍有大量現金，我認為收益率會維持在一定區間內。”

他預計 10 年期美債收益率將在 3.75% 至 4.625% 之間波動，而這一指標對抵押貸款和其他信貸利率具有廣泛影響。一旦該收益率快速攀升或出現大幅波動，股市也可能受到波及。

三菱日聯金融集團 (MUFG) 美國宏觀策略主管 George Goncalves 也認為 10 年期美債收益率將在 **4% 至 4.5%** 之間徘徊。他強調，經濟增長正在放緩，勞動市場疲軟將加大美聯儲降息壓力。他質疑：“既然如此，為何還要觀望？”

Goncalves指出，美聯儲之所以遲遲不動，主要是擔憂通脹反彈。但他也直言：“這種擔憂可能是錯誤的。”