Breakfast FM-Radio | June 13, 2025

市場概述

美國通脹放緩、美債標售穩健，美國股債齊漲，科技股力撐，標普反彈至近三個月高位。甲骨文公佈財報後大漲 13%，波音收跌近 5%；Chime 上市首日大漲 37%。泛歐股指四連跌，但英國股指三連漲、收創歷史新高。

美國 PPI 公佈後，美債價格進一步上漲，美債收益率加速下行至一週低位；美元指數跌幅擴大至 1%、創逾三年新低，歐元漲超 1% 至創逾三年新高。人民幣也在美元走軟之際走高，在岸人民幣創逾七個月新高，離岸人民幣一度漲近 300 點、突破 7.17。

亞洲時段，A 股震盪盤整，新消費概念爆發，恒指跌超 1%，醫藥股逆勢上漲，國債、商品多下跌。

要聞

特朗普加大施壓鮑威爾：笨蛋！降息兩個百分點，就可每年節省 6000 億美元，可能得 “強迫” 美聯儲行動。

特朗普推翻加州電動車強制令，稱馬斯克是朋友，行動前徵求過他意見。

美國宣佈 23 日起對鋼製家電加徵關税，洗衣機冰箱在列。

CPI 之後美國PPI 通脹也降温，5 月核心 PPI環比温和增長 0.1%、低於預期，增速創近一年新低，美聯儲年內兩次降息預期升温；美國上週首次申請失業救濟人數略高預期，續請救濟人數飆升至 2021 年底來最高。

本週最艱難的美債拍賣通過考驗，30 年期美債再度穩健，海外需求強勁。

波音787 客機發生首起空難，在印度機場從起飛到爆炸不足 1 分鐘，超 290 人因事故喪生，其中機上 241 人遇難、僅一人生還，飛機黑匣子已找到，初步數據顯示部分起落系統異常；波音股價一度跌近 6%。

特朗普稱以色列可能對伊朗發動襲擊，但他不會稱之為 “迫在眉睫的襲擊”。

AMD發佈新 AI 芯片，號稱推理測試性能最高超越英偉達 1.3 倍，CEO 預計到 2028 年 AI 芯片市場規模超 5000 億美元、推理芯片增速更猛。

報道：小鵬汽車正洽談向其他車企供應 AI 芯片，大眾或成首個客户。

市場收報

歐美股市：道指漲 0.24%，標普 500 指數漲 0.35%，納斯達克漲 0.24%。歐洲 STOXX 600 指數跌 0.33%。

A 股：滬指漲 0.01%，深成指跌 0.11%，創業板指漲 0.26%。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.36%，日內降約 6 個基點，兩年期美債收益率約為 3.91%，日內降約 4 個基點。

商品：WTI 7 月原油期貨跌 0.16%。布倫特 8 月原油期貨跌 0.59%。COMEX 8 月黃金期貨收漲 1.76%。COMEX 7 月白銀期貨收漲 0.09%。COMEX 7 月期銅收漲 0.44%。

要聞詳情

全球重磅

特朗普推翻加州電動車強制令，稱馬斯克是朋友，行動前徵求過他意見。特朗普稱，他喜歡特斯拉，也喜歡其他電動汽車公司；對於廢止加州的電動車支持政策，馬斯克告訴他，只要行動一視同仁，就不會有意見。從國會審查到總統簽署決議，特朗普政府歷時三個多月推翻拜登任內批准的加州強制令。該強制令計劃已被佔三分之一美國汽車市場的其他 11 個州採納。加州上月稱，特朗普一簽署決議，就要提起訴訟。

特朗普加大施壓鮑威爾：笨蛋！降息兩個百分點，就可以每年節省 6000 億美元。特朗普表示，如果美聯儲降息兩個百分點，每年就能省下 6000 億美元。現在每年花掉 6000 億美元，就因為有個笨蛋坐在這裏説 “我看不出有足夠的理由降息”。他不會罷免美聯儲主席鮑威爾。如果通脹上升，他不反對美聯儲加息，可通脹現在在下降，他可能得 “強迫” 美聯儲行動。

美國宣佈23 日起對鋼製家電加徵關税，洗衣機冰箱在列。美國商務部宣佈將自 6 月 23 日起對多種鋼製家用電器加徵關税，包括洗碗機、洗衣機和冰箱等 “鋼鐵衍生產品”。

貝森特首次稱 “7 月 9 日關税大限” 可延期，還點名了 “歐洲”，民主黨議員直言 “TACO 的味道”。美國財政部長貝森特在回應民主黨議員質詢時明確表示：“對於那些善意談判的國家——或如歐盟這樣的貿易集團——我們極有可能延長期限以繼續善意談判。但如果有人不談判，那我們就不會延期。” 這是特朗普政府首次公開承認其關税時間表存在靈活性。特朗普本人週三也表示願意延長 7 月 8 日期限，但認為這 “不太必要”。

以汽車換農業，美英談判關鍵細節馬上揭曉。美英兩國即將簽署一項關税貿易協議的關鍵部分，該協議將把英國汽車出口到美國的關税從 27.5% 降至 10%，同時將鋼鐵和鋁的關税降至零。英國將給予美國 1.3 萬噸牛肉和 14 億升乙醇的零關税配額。美國商務部長表示，該協議將在 “未來幾天” 生效。

美國 5 月 PPI 與核心 PPI 均環比温和增長 0.1%、低於預期，核心 PPI 增速創近一年新低，美聯儲年內兩次降息預期升温。CPI 之後 PPI 通脹也降温。5 月美國 PPI 整體漲幅依然温和，關税尚未對消費者和企業造成更高的價格壓力。然而美國企業的利潤率持續承壓，表明企業正在自行消化關税成本。數據公佈後，交易員再次完全消化美聯儲年內兩次降息的情景。

美國上週首次申請失業救濟人數略高預期，續請救濟人數飆升至 2021 年底來最高。

波音又添黑歷史，787 客機發生首起空難，超 290 人因事故喪生，股價一度跌近 6%。12 日，一架印度航空波音 787-8 客機在印度機場附近墜毀，從起飛到爆炸不足 1 分鐘。印度航空稱機上 241 人遇難、僅一人生還，警方稱客機墜毀也導致地面人員傷亡。中國駐印使館確認，失事客機上沒有中國籍乘客。這是波音 787 機型首次發生全損事故。媒體稱飛行員墜機前曾發出求救信號。飛機黑匣子已找到，初步數據顯示部分起落系統異常，專家稱客機起飛時呈失速狀態。有技術分析認為，事故可能與飛行員誤操作有關。波音股價創兩個月最大跌幅。

特朗普稱以色列可能對伊朗發動襲擊。美國總統特朗普表示，以色列對伊朗的襲擊 “很有可能發生”，但他不會稱之為“迫在眉睫的襲擊”。

大摩詳解英偉達 GTC 三大亮點：歐洲投資追趕、量子商業化、工業 AI 全面提速。摩根士丹利維持英偉達超配評級和 170 美元目標價，預計其歐洲市場收入收入從 2024 年到 2026 年可以增長 8 倍或更多，此外量子計算以及工業/物理 AI 應用也提供新的增長動力。此外，大摩強調，推理工作負載的明顯加速，預計前四大客户 2025 年將部署 360 萬個 Blackwell 芯片。

AMD 發佈新 AI 芯片，CEO預計到 2028 年 AI 芯片市場規模超 5000 億美元、推理芯片增速更猛。之前 CEO 蘇姿豐一再表示，到 2028 年 AI 芯片市場規模會達到 5000 億美元，本週四她預計，屆時會超過 5000 億，稱 AI 加速器領域的複合年增長率超過 60%，並稱過去一年，AMD 收購了 25 家與自身 AI 計劃相關的公司。AMD 的 MI350 系列新品 MI350X 和 MI355X 號稱在推理測試中性能最高超越英偉達競品 1.3 倍，特定訓練工作負載中，最高領先 1.13 倍。

報道：小鵬正洽談向其他車企供應 AI 芯片，大眾或成首個客户。小鵬表示，圖靈 AI 芯片的有效計算能力是領先自動駕駛芯片 Orin-X 的三倍，Orin-X 正是美國科技巨頭英偉達的產品。小鵬汽車表示，正洽談向其他車企供應 AI 芯片。

投資大佬 Bill Gurley：AI 浪潮打斷本應發生的市場修正，中國的激烈競爭環境反而能塑造更強企業。Bill 表示，AI 浪潮打斷了市場修正，帶動了新一輪的投資熱潮。目前 AI 企業營收大多是算力轉售，經濟效益最終是需要解決的問題。中國激烈的競爭水平，如果催生出四家資金雄厚公司的開源產品，這將是超級強大的，模型相互訓練，每個人都可以使用，這將帶來大量的選擇和實驗，而這是美國不會發生的。

國內宏觀

李強：中方願同歐央行在國際貨幣體系改革等方面加強合作。李強表示，中歐在許多領域都有很大合作潛力，中方願同歐方加強市場聯通和產業協同，為各自發展增添更多動力。中方願同歐央行在國際貨幣體系改革等方面加強合作。

新華時評：以平等對話、互利合作解決經貿分歧——評中美經貿磋商機制首次會議。據新華社，中方對經貿磋商是有誠意的，也是有原則的。希望美方能夠珍惜當前來之不易的對話勢頭，展現出足夠的誠意和行動，繼續與中方相向而行。眼下，當務之急是撤銷對中國實施的消極舉措，為兩國經貿合作的健康發展掃清障礙。

AH 溢價創五年新低，部分熱門股已出現 “倒掛”。中國 A 股較 H 股溢價收窄至 27%，創五年新低，比亞迪、寧德時代等熱門股罕見出現 A 股較 H 股 “倒掛” 現象。分析認為，這種不尋常的價格關係發出潛在的 A 股被低估信號，一些投資者可能會搶購價格更便宜的 A 股。今年以來，在估值優勢、海外流動性邊際寬鬆、南向資金持續流入等因素影響下，港股表現整體好於 A 股，恒生 AH 溢價指數開啓新一輪下行。

國內公司

價格戰燒到歐洲？比亞迪 “海豚 Surf” 正式登陸英國市場，售價僅 18650 英鎊。比亞迪以 18650 英鎊（約 18 萬元）在英國推出小型電動車 “海豚 Surf”，其中國版售價不足 6000 英鎊。今年前四月，中國品牌在英歐市場份額迅速從 2.9% 升至 4.8%，英國吸納近三成輸歐中國車型。面對車企降價，西方車企開始採用磷酸鐵鋰電池降成本。但分析師認為中國品牌憑藉技術優勢仍具吸引力，比如比亞迪計劃 12 個月內將超快充技術引入歐洲。

從缺貨、假貨到競爭，這是泡泡瑪特的 “頂流焦慮”。高盛認為，歐洲潮玩市場正快速增長，泡泡瑪特借勢崛起，Labubu 成為最火 IP，15 至 25 歲女性為主要消費羣體。然而，供應不足成為其最大挑戰，可能導致假貨滋生、被競品趁虛而入。專家提醒，潮玩是供給驅動型市場，持續 “上新” 與內容生態建設是關鍵。

• Labubu 的假貨產業鏈：秘密全球發貨，工廠誰也不能來看。假貨 Labubu 從粗製濫造的 “一眼假” 仿品到幾近 “一比一” 的高仿品，通過義烏、深圳華強北、電商直播以及跨境渠道銷往海內外，甚至利用正品飢餓營銷策略和高溢價的市場需求，專門瞄準海外市場。有假貨代理商稱：“需求量太大，每天都在和工廠排單。”

海外宏觀

本週最艱難的美債拍賣通過考驗，30 年期美債再度穩健，海外需求強勁。30 年期美債拍賣結果出爐後，市場反應積極，10 年期美債收益率接近日內低位。不過分析指出，美國依然面臨大量長期國債供應的壓力——因為特朗普推動的 “大而美” 的支出計劃仍需鉅額融資支持。

橡樹資本馬克斯：特朗普喜歡 “不可預測性”，當前美股不便宜但還沒泡沫。馬克斯警告稱，特朗普 “不會解釋自己，而這或許是故意的。” 對投資者而言，馬克斯強調全球資產價格正處於或接近歷史高位，但當前的市場尚未表現出構成泡沫特徵的 “心理過度”。換言之，市場雖然昂貴，但可能還未進入徹底的非理性狂熱階段。

英國經濟出現 18 個月來最嚴重萎縮，降息預期飆升。英國 4 月 GDP 環比萎縮達 0.3%，遠低於預期的-0.1%。數據公佈後，交易員迅速對英國央行今年降息幅度的預期推升至 52 個基點。但分析指出，由於英國的通脹率仍高於英國央行 2% 的目標，該行在利率路徑上可能會採取更為謹慎的立場。

索拉納 ETF 領銜，更多數字幣 ETF 下月將獲美國 SEC 批准？SEC 已要求潛在的索拉納 ETF 發行商在下週內提交修訂後的 S-1 表格，這一舉動被視為審批流程顯著提速的信號。此舉可能將索拉納 ETF 的批准時間縮短至 3-5 周內。有分析表示，SEC 最早可能在下個月就開始批准一些與加密貨幣相關 ETF，從而拉開 “代幣 ETF 夏天” 的序幕。

鉑金兇猛？高盛不看好！高盛認為，投機和 ETF 需求驅動，成為推動鉑金衝向 1280 美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。中國買家的價格敏感性、汽車行業需求的結構性衰退，以及南非供應的穩定增長等三大因素，將導致鉑金價格重回原有的價格區間。

美德聯手推動，世行將解除延續數十年的 “核電融資禁令”。據報道，世行行長 Ajay Banga 宣佈，將重新進入核能領域，支持延長現有反應堆壽命的努力，並幫助支持電網升級和相關基礎設施建設。有分析指出，對於自 2011 年福島核事故後急劇萎縮的核電行業而言，世行的決定意義重大。

海外公司

英偉達、三星聯手參投，機器人獨角獸 Skild AI 估值達到 45 億美元。機器人獨角獸 Skild AI B 輪融資由軟銀領投 1 億美元，英偉達投資 2500 萬美元，三星投入 1000 萬美元。英偉達佈局 “物理 AI” 概念，將機器人作為未來營收增長引擎；三星採取防禦性策略，與其他韓國財團保持同步。機器人賽道迎來資本狂歡，科技巨頭搶奪下一個萬億級市場主導權。

今日要聞前瞻

德國、法國 5 月 CPI。

美國 6 月密歇根大學消費者信心和通脹預期。

日本貿易談判代表赤澤亮正訪問美國進行第六輪關税談判。

<全文完>