Is the storm of Japanese government bonds not over? If the price increase exceeds expectations, the Bank of Japan is brewing another interest rate hike within the year

智通財經 APP 獲悉，有媒體援引知情人士透露的消息報道稱，日本央行官員們普遍認為，日本國內的整體物價漲幅較今年早些時候央行官員們給出的預期略強;若全球貿易緊張局勢緩解，並且央行官員們認為這一因素可能為該央行再度討論加息敞開大門，並且預計下一次加息可能就出現在今年的下半年。

知情人士稱，在下週為期兩天的日本央行貨幣政策利率決議結束時，央行基準利率預計將繼續維持在 0.5%，主要因為日本央行的貨幣政策制定者們需要繼續觀察全球關税談判進展，以及日本貿易代表與特朗普領導的美國政府關於美日貿易談判對於美國以及日本經濟的影響程度。

目前利率期貨交易員們以及債券市場交易員們的擔憂點在於，若市場長期以來難以預測貨幣政策決策的日本央行選擇在下週的政策會議上釋放 “鷹派” 的重磅加息信號，可能令長期限 (10 年及以上) 日本國債以及美國國債收益率大幅擴張，“期限溢價” 也隨之大幅增長，進而很可能再度導致日本股市乃至全球股市陷入劇烈拋售局面。

不過，知情人士表示，若特朗普政府主導的關税措施對日本基本物價趨勢的擾動非常有限，央行官員們會認為這有利於討論是否堅持上調利率。

日本央行年前將再度加息？

上述言論暗示，只要全球貿易局勢更為明朗，以及日本通脹率長期穩定在日本央行所錨定的 2% 目標值附近，日本央行可能將在今年年底之前再一次選擇加息。

日本央行將於下週一、週二召開會議，市場普遍預期其政策維持不變，投資者主要關注央行政策路徑預期，未來的國債購買計劃，以及明年春季之後縮減購債的實際速度是否將像日本央行前官員所預測那樣放緩放緩。

日本央行前執行委員會成員前田榮治表示，日本央行可能會在下一財年放慢縮減政府債券購買規模的步伐，每季度可能減少 2000 億日元。前田表示，日本央行下週將基準利率維持在 0.5% 不變，下次加息可能在 10 月或明年 3 月進行，具體取決於經濟與貿易談判狀況。

“10 月可能是最早的時點，” 前田表示。“但若日本央行想對明年春季薪資談判有充分信心，則有可能等到明年 3 月。”

在下一次利率調整後，日本央行大概率每六個月加息一次，目標終端利率約在 1.5% 至 2% 之間，高於市場普遍預期的 1%，前田在採訪中表示。

日本核心通脹指標已連續三年 (截至 4 月) 處於或高於日本央行錨定的 2% 這一目標，並且目前通脹已經在七國集團中居首。前田認為，日本央行在一定程度上已落後於形勢曲線，但近期關税政策帶來的不確定性暫時為日本央行以及美聯儲選擇按兵不動提供了重要理由。

“日本央行必須非常謹慎，” 前田表示。“當經濟上空烏雲密佈時，他們不應急於政策正常化，但同時也要避免落後於形勢的風險。”

若日本國債收益率飆升，“期限溢價” 重返聚光燈？

若日本央行在會議結束後的聲明中明確釋放出將於下財年或者其他時間段放緩縮債規模的信號，又或者釋放出不急於加息的信號，近期持續縈繞在金融市場上空的 “日本國債拋售風波” 或將迎來平息時期，使得市場參與者們對於日本國債將引發全球市場崩盤的悲觀情緒大幅降温。

若日本央行加息預期升温導致日本國債拍賣再度遇冷，導致日本長期限國債收益率大幅上揚，可能再度引發長期限美債收益率上行，最終或使得曾經令投資者們聞風喪膽的 “期限溢價” 重返聚光燈之下，推動股債市場再度劇烈震盪。

所謂期限溢價，指的投資者持有長期債券風險所要求的額外收益率補償。展望未來幾年，對外加徵關税甚至可能成為西方世界普遍共識，因此在愈發分裂的 “逆全球化” 時代中國與日本可能大幅減持美債，愈發龐大的美債利息、軍工國防和特朗普政府減税等國內政策所主導的財政支出踏上大幅擴張之路，市場對美國政府愈發龐大債務可持續性和長期通脹風險的擔憂大幅升温，再加之日本國債收益率上行風險外溢，那個令金融市場聞風喪膽的 “期限溢價” 有着捲土重來之勢，有着 “全球資產定價之錨” 的 10 年期美債收益率甚至醖釀着一波比 2023 年狂飆至超過 5% 更加狂野的漲勢。

然而，對於日本央行官員們來説，目前全球貿易前景依舊撲朔迷離。日本首席談判代表將於週五抵達華盛頓，與美國展開第六輪磋商，為即將在加拿大舉行的七國集團峯會做準備。日本首相石破茂或在峯會期間與美國總統唐納德‧特朗普會晤。

日本方面在談判中尋求取消對汽車加徵的 25% 汽車產品關税，但特朗普週四表示，他正考慮將對美進口汽車的關税進一步上調。

知情人士表示，若貿易問題出現愈發明確的進展，鑑於日本物價走勢仍然強勁，央行仍然將考慮加息進程。

知情人士援引官員透露的消息稱，近期日本物價增長略高於年初預期，並且下半年物價預計也將比日本央行此前給出的預期高要。部分日本央行官員認為，通脹韌性反映出定價行為正在大幅變化，大米價格的大幅上漲可能使消費者對通脹的預期進一步上升。

最新公佈的全日本整體通脹數據顯示，4 月日本的核心通脹率加速至 3.5%。

本月早些時候的一項面向聚焦日本央行加息時間點的經濟學家調查則顯示，大約 34% 的經濟學家預計日本央行將等到明年 1 月才會再次加息，使該月份成為最受投資者們所青睞的下一次加息時點。