Can the US dollar and US Treasuries still serve as safe havens? This conflict with Iran provides the answer

一場突如其來的地緣政治危機，正在以最直接的方式檢驗着美元和美債作為全球避險資產的根基是否依然牢固。從市場走勢來看，美元、美債的避險地位正遭受着越來越多的質疑。

華爾街見聞援引央視、環球網等報道稱，12 日凌晨，以空軍在對伊朗境內數十個與核計劃和其他軍事設施相關的目標發動空襲，並且將此次行動命名為 “獅子的力量”。以總理表示，以軍對伊朗核設施的軍事行動將持續數日，直至消除威脅為止。伊朗向以色列發射了 100 多架無人機。以色列城市特拉維夫遭襲擊，包括 10 處核設施。

以伊衝突驟然升級，金融劇烈動盪，市場恐慌指數 VIX 急劇拉昇，全球股市承壓，原油暴漲，避險黃金強勢反彈，而同樣有着避險屬性的美元、美債則表現 “冷靜”，美元的最先反應是下跌。

據報道，在特朗普貿易政策衝擊、財政赤字飆升以及美國全球領導力受質疑的多重夾擊下，美元、美債的傳統避險光環正面臨關鍵考驗。

Vantage Markets 分析師 Hebe Chen 指出，"對於美元和日元等資產來説，'避險天堂'標籤建立在三大支柱之上：經濟穩定性、流動性和可信度。今年美元的疲軟正在暴露這三個方面的裂痕。"

美元、美債避險邏輯的顛覆性時刻

市場反應已經説明了問題。當以色列對伊朗目標實施空襲的消息傳出時，美債僅小幅走高（10 年期美債收益率波動不大），美元的初始反應並非傳統的避險上漲，而是意外下跌，隨後在油價暴漲 10% 的推動了才反彈走高。

分析指出，這種反彈更像是基於經濟基本面的技術性修正，而非傳統意義上的避險資金流入。彭博策略師 Mark Cudmore 稱：

"這不會是避險資金流動的問題，而是美國作為世界最大石油生產國這一事實。鑑於美元剛剛觸及多年新低，下行止損被清除，短期市場將因反彈而措手不及，這意味着可能成為自我維持的上漲。"

與美元、美債走勢形成對比的是，避險黃金大漲，衝破 3400 美元，國際油價暴漲，WTI 原油期貨一度漲超 10%。恐慌指標 VIX 急劇飆升，股指期貨承壓。

有分析認為：

這種跨資產反應是地緣政治破裂的典型表現，能源和黃金作為避險工具飆升，VIX 指數因預期事件風險而攀升，股市在不確定性的重壓下回落。更具意義的是債券需求的低迷。

歷史上，在嚴重的地緣政治壓力時刻，美國國債通常作為普遍的避險資產。然而此次國債幾乎沒有受到追捧，而大宗商品卻飆升，這表明市場對主權債務作為無風險避風港的信心出現了裂痕。

隨着美國財政信譽承壓和全球去美元化敍事加速，資本不再像過去那樣本能地轉向債券。相反，資金流向了石油、金屬和波動率等硬資產。這表明過去 40 年的貨幣和地緣政治架構正在逐漸瓦解。

三重危機撼動美元根基

這種"先跌後漲"的異常表現，不僅與歷史上地緣政治危機推動美元立即走強的模式形成鮮明對比，也是美元避險地位根基的鬆動。

值得注意的是，美元指數週四觸及三年來最低點，就在地緣政治緊張局勢升級的關鍵時刻，市場對美元避險屬性的質疑達到了前所未有的高度。

分析認為，美元當前的困境源於多重結構性問題的交匯。

美元指數今年已下跌約 8%，特朗普總統重塑全球貿易的努力正在蠶食投資者對美國經濟增長前景的信心。澳大利亞國民銀行策略師 Rodrigo Catril 指出：

"一個值得關注的主題是，美元的避險屬性是否正在被美國政府的貿易政策、財政揮霍和對法治的挑戰所稀釋。"

更令人擔憂的是，擬議的税收立法預計將在十年內為聯邦赤字增加數萬億美元，而美國在安全和政治聯盟中的作用也受到質疑。

美國國務卿盧比奧表示，美國"沒有參與"以色列的襲擊行動，同時警告伊朗不要針對美國利益或人員進行報復。

分析稱，這種表態反映了特朗普政府在中東問題上更加謹慎的立場，也進一步凸顯了美國在地緣政治中影響力的邊緣化。

正如 Catril 所説的那樣，"美元避險地產面臨的另一個問題是，美國似乎正在從主導地緣政治角色中退步，為其他國家追求自己的議程打開了大門。"

東京瑞穗證券首席策略師 Shoki Omori 也觀察到：

"客户越來越多地詢問和討論美元在投資組合中的避險作用。根據特朗普政府如何傳達其對襲擊的立場——例如，通過暗示未來的參與——美債和美元可能面臨進一步拋售的風險。"