The interest rate cut game under the shadow of tariffs: the market bets on easing in September, but the Federal Reserve is stuck in a "wait-and-see" phase

智通財經 APP 獲悉，上週一系列美國經濟數據令人鼓舞，通脹顯示出緩和跡象，消費者信心也在今年首次回升;勞動力市場整體依然穩健，失業率維持在健康的 4.2% 水平，儘管續請失業金人數的上升顯示出一些勞動力市場降温的跡象。總體來看，當前的經濟背景似乎支持美聯儲逐步走向寬鬆政策的路徑。但華爾街觀察人士認為，政策制定者可能仍需要更多信號才能實施任何降息行動。

前克利夫蘭聯儲主席梅斯特 (Loretta Mester) 上週四在接受採訪時表示：“我們並不真正清楚下半年會如何發展，” 她補充稱，儘管近期就業和通脹報告等 “硬數據” 令人鼓舞，但 “真正的問題是下半年將會發生什麼、以及這些趨勢是否會持續，這才是我們依然面對高度不確定性的地方”。

當前的不確定性主要圍繞在美國總統特朗普在 4 月 2 日所謂 “解放日” 及之後宣佈的一系列關税政策，這些政策在市場和企業間引發了劇烈震盪。自那以來，許多所謂的 “對等關税” 已被暫停，但對大多數國家實施的 10% 基準關税仍在執行中。特朗普將在未來幾周內通知美國的貿易伙伴各自將承擔的單邊關税税率。

與此同時，墨西哥和加拿大仍面臨與芬太尼相關的關税，而針對鋼鐵、鋁和汽車的行業關税則保持不變。上週早些時候，美國與中國達成了一項旨在緩解貿易緊張局勢的框架與執行計劃。但許多市場觀察人士指出，該協議缺乏細節。

梅斯特表示：“在我們獲得更多關於關税的規模與範圍、它們對通脹的影響、以及這些政策 (包括預算法案) 對增長與就業的影響之前，美聯儲會保持觀望。”

“觀望階段”

儘管存在這些謹慎言論，但市場對於降息即將到來的信心卻在增強。目前已有近 70% 的投資者押注美聯儲將在 9 月開始降息，相比一週前的 60% 進一步提升。根據芝商所 (CME) 的預測，截至上週五下午，市場認為美聯儲 7 月降息的概率約為 25%。不過，市場幾乎完全消化了美聯儲將在本週的政策會議上維持利率不變。

Northwestern Mutual Wealth Management 的首席投資策略師 Brent Schutte 表示，若要在 9 月前出現降息，可能需要勞動力市場顯著惡化。他還警告稱，通脹壓力尚未完全消退，尤其是在關税影響仍不明確的背景下。他表示：“一些人認為關税不會帶來通脹壓力，我認為現在下結論還為時過早。”“為了應對關税，進口商、消費者和企業提前備貨的行為可能正在影響目前的通脹數據。過去這類效應通常需要一段時間才會反映在實際數據中。”

Brent Schutte 補充説，目前美聯儲正處於一個 “觀望等待的階段”。他表示 “在我看來，美聯儲不太可能在 9 月前降息，除非你看到勞動力市場明顯惡化，而屆時問題又變成 ‘會不會已經太晚？’”

滙豐美國經濟學家 Ryan Wang 也指出，關税帶來了 “雙向風險”——儘管商品價格可能會在年內持續上升，但勞動力市場早期的降温跡象可能通過向下拉動通脹來抵消部分價格上漲壓力。

儘管市場押注降息路徑將會順利推進，但 Ryan Wang 警告稱，美聯儲需要確保通脹不會以 “失控的方式” 上升，同時經濟整體活動不會迅速惡化。他指出：“温和型的降息路徑仍需要時間來形成。”