WWDC 2025 Halo Fades: AI Falls Behind + Hardware Stalls, Will Apple Follow in Intel's Footsteps?

智通財經 APP 獲悉，全球科技巨頭蘋果 (AAPL.US) 於近期舉辦了蘋果全球開發者大會 (WWDC)，這個傳統上標誌着蘋果公司看漲里程碑的盛會，此時卻呈現出頹勢。市場分析者 BullBear Trading 撰文稱，此次大會已成為其一連串失敗中的 “史詩級潰敗”，該科技巨頭在人工智能領域徹底落後於行業趨勢，且未能通過實質性創新推出足以撼動市場的新產品。

從 2002 年到 2020 年，WWDC 往往為蘋果帶來穩健的回報，但 2021 年至 2025 年期間，這一趨勢發生了顯著逆轉。自 2020 年以來，WWDC 後的市場表現急劇下滑：

2002-2020 年期間，WWDC 後 4 週中位數表現呈現温和但正向的增長;而 2021 年以來，這一均值已轉為微負，表明交易員開始在短期內看淡該事件對股價的影響。2025 年 WWDC 後，蘋果股價目前下跌約 2.5%。

從 12 週週期看，早期 WWDC 常推動股價錄得 15% 至近 30% 的漲幅，而近年同類事件僅能帶來 4%-7% 的微弱增長。

2002-2020 年，蘋果在 WWDC 前後常大幅跑贏納斯達克 100 指數：12 周窗口期內領先約 15 個百分點 (4 周領先約 3%)。

但在最近階段 (2021-2024)，“WWDC 阿爾法效應” 幾乎消失：蘋果 4 周後平均跑輸納指 100 指數 0.6%，12 周後僅微弱領先 0.8%。簡而言之，其股價相對於處於引領地位的科技基準指數的超額收益，已縮水至過去的十分之一。

WWDC 2025“液態玻璃” 噱頭與硬件敗筆

今年蘋果以 “Liquid Glass”(液態玻璃) 作為主打，這是一項頗具玩味的 UI 軟件升級。若落地效果理想，該 “升級” 或許能讓用户體驗更有趣，但初期報告顯示其反而降低了設備使用體驗。退一步説，即便效果達標，相較於集成 AI 功能的競品硬件，它也無法推動蘋果設備的銷量增長。

市場對蘋果的批評核心在於，公司過度依賴軟件迭代，卻在硬件創新上停滯不前。而不得不説的是，當蘋果嘗試突破硬件邊界時，往往遭遇慘敗：

- 硬件敗筆一：蘋果汽車 “泰坦計劃”

耗資約 100-150 億美元、動用 2000 名工程師的蘋果自動駕駛電動汽車項目，於 2024 年 2 月突然宣告取消。團隊多數成員被重新分配至生成式 AI 工作——這無異於默認蘋果不再將汽車視為可行的增長引擎。

此外，這一決策也並未做到將資源重分配以催生真正的 “蘋果智能” 並在全設備端落地競爭功能，而僅僅是將 “AI” 字母重命名以彰顯公司 “個性” 的品牌調性。

- 硬件敗筆二：Vision Pro 的市場滑鐵盧

蘋果在 2023 年 WWDC 發佈了 Vision Pro 頭顯。據報道，蘋果因庫存過剩於 2024 年底暫停生產：上市三個季度後銷量約 37 萬台，2025 年預計出貨量不足 50 萬台——僅為原目標的一半。

- 硬件創新斷代

2024 年，蘋果打破 13 年傳統，首次在 WWDC 上未推出任何新硬件品類，轉而專注於 iPhone/iPad/Mac 的漸進式更新。若蘋果未能儘快推出具有重大影響力的硬件或平台變革，其長期增長趨勢線終將在壓力下破局。

長期趨勢岌岌可危

如上圖所示，2009 年以來的長期周線收盤價趨勢線及水平價格支撐已面臨破位風險。若長期趨勢與水平支撐位 (約 183 美元，較當前水平下跌 8%) 失守，股價將在持續下行的 50 周指數移動平均線下方形成下跌盤整。周線 RSI(相對強弱指數) 顯示出進入熊市區間的跡象——即便科技板塊其他個股逼近歷史高點，蘋果 RSI 也未能回升至中軌。

在擺脱 “特朗普關税恐慌” 低點後的反彈中，蘋果未能跟上科技板塊的步伐：納斯達克 100 指數 (QQQ) 實現 50 日 EMA 上穿 200 日 EMA 的上漲趨勢。

而蘋果的 EMA 指標已形成向下的下跌趨勢，且下跌斜率有加速跡象。

自 2021 年價格高點以來，蘋果僅上漲 9%，同期等權重納指 (QQEW) 漲 13%，市值加權納指 (QQQ) 漲 33%;

自 2022 年 12 月低點以來，蘋果漲幅與等權重指數相近，但僅為市值加權指數的一半，曾經的行業領袖，已不再領跑。

財務護城河還能撐多久？

儘管蘋果資產負債表依然強勁 (約 1630 億美元現金及有價證券，淨現金約 590 億美元)，且回購持續縮減流通股數，但其營收增長自 2021 財年以來已停滯在 2% 的複合年增長率，而研發投入卻以 12% 的 CAGR 攀升。

華爾街共識模型仍預期其 2024-2026 財年營收 CAGR 約 5%、EPS CAGR 約 8%，這意味着蘋果營收增速較預期低約 300 個基點，只能依賴回購填補 EPS 缺口。

當前估值 (27 倍前瞻 PE) 已透支增長預期：較 10 年中位數溢價約 15%，卻僅能實現個位數營收增長——若新硬件週期未能啓動，下行風險將顯著加劇。

財務上，蘋果尚可抵禦短期低增長，但在人工智能這一人類歷史上最重大的範式變革中大幅掉隊，將實質性縮短其 “抗壓週期”。

時代已變，蘋果何去何從？

當前正進入 “智能時代”，未來所有領域都將圍繞 “向經濟實用的生產終端輸送智能” 而重塑。眾所周知，消費市場的 “下一個爆點”，在於連接用户與實用智能、提升生活品質的產品。

而直到近期，多數人仍期待蘋果——這家始終定義 “下一代信息和數據交互範式”、擁有市場優勢與資本人才儲備的公司——能扛起這面大旗。

但如今，尤其在 2025 年 WWDC 後，當蘋果拿出的方案完全未能體現把握時代機遇的緊迫感，越來越少的人仍持有此期待。長此以往，蘋果恐將重蹈英特爾的覆轍。這家公司正滿足於消耗過往積累的品牌商譽與現金儲備，駛向行業黃昏。

風險在於，當科技領域新領袖羣起之時，蘋果可能淪為 “昨日巨頭”。尋求超額收益的投資者，或許該撤離此處，轉尋他處 alpha，在新範式市場中，蘋果最多隻能成為跑輸大盤的 “老派選手”。

風險與轉機：蘋果能否力挽狂瀾？

風險之中未嘗不具有轉機，該市場分析者提出以下幾點關注因素：

收購 AI 公司補短板：用現金儲備收購 AI 領域企業 (類似湖人簽下勒布朗)，通過 “收購式招聘” 快速獲取技術與團隊，或能短期內重塑市場認知，阻止股價長期破位。

暗藏 AI 底牌：雖概率極低，但不排除蘋果秘密研發的 AI 技術突然亮相——儘管 2025 年 WWDC 本是最佳時機，而驚喜總可能發生。

開闢新科技賽道：在其他技術領域實現突破，打開全新市場空間。

加碼股票回購：用現金回購支撐股價。