Warren Buffett’s 2025 Portfolio: A Defensive Giant Balancing Legacy Bets with Strategic Discipline

TradingKey - 截至 2025 年 3 月 31 日，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦持有 2587 亿美元的股票投资组合，分布在 36 只股票中。本季度，奥马哈的先知没有进行新的买入，换手率仍然保持在 1% 的低水平。但在这平静的表面下，潜藏着一个因利率上升、行业轮动和估值纪律而悄然演变的策略。

受压的遗产投资组合

巴菲特最大的持仓仍然是苹果（AAPL），占投资组合的 25.76%，即 666 亿美元。然而，裂痕开始显现。苹果年初至今下跌了 12.45%，在 iPhone 销量下降和监管威胁的影响下，表现落后于大盘。伯克希尔并没有减少其持仓，但这一持仓的规模正变成一把双刃剑，仍在产生现金流，但相比于往年，增长潜力减弱。

巴菲特的相对表现不佳进一步强化了 2025 年的整体主题：韧性而非重塑。其他基金正在向人工智能公司和转型企业靠拢，但伯克希尔则选择拥抱稳定。然而，这种方法伴随着权衡。投资组合的集中度有所上升，而苹果的权重下降则拉低了整体表现。

美国运通、可口可乐与护城河心态

巴菲特最著名的两项持仓，美国运通（AXP）和可口可乐（KO），分别占投资组合的 15.77% 和 11.07%。这两者再次展示了巴菲特为何重视护城河和品牌实力。美国运通的股价有所上涨，消费者支出保持稳定，使巴菲特在科技下行趋势中保持安全。与此同时，由于全球重启和通胀环境的定价能力，可口可乐年初至今上涨了 6.87%。

遗产投资在不确定时期是稳定的基石。但它们也反映了伯克希尔的一条更大格言：投资于你所了解的，耐心持有，并在此过程中赚取股息。这并不是让渴望人工智能的投资者心跳加速的策略，但它在实际操作中依然有效。

能源投资：在围攻中的逆势观点

巴菲特的一只能源股票，雪佛龙（CVX）和西方石油（OXY）在 2025 年分别下跌了 12.25% 和 14.15%。这两者合计占投资组合近 330 亿美元，其中西方石油单独占据了 26.9% 的公司所有权。尽管油价已经稳定，但更大的环境、社会和治理（ESG）主题以及上游利润的下降正在显现。

伯克希尔的论点是，化石燃料仍然是必要的，特别是在投资不足的生产盆地，这一论点并未受到影响。但市场尚未对耐心给予回报。伯克希尔在第一季度小幅增持了 763,000 股，显示出持续的信心，但这一赌注正受到比其他投资更大的考验。

金融：温和削减与防御姿态

伯克希尔在 2025 年第一季度将其在美国银行（BAC）的持仓削减了 7.15%，降低了对这一持仓的风险敞口，目前该持仓价值 264 亿美元，占投资组合的 10.19%。该银行年初至今略微亏损（-0.45%），与行业普遍面临的压力相符，包括融资成本上升和贷款扩张乏力。

穆迪（MCO）则保持不变，仍占投资组合的 4.44%。评级机构的业务提供了稳定的现金流，这对巴菲特偏好资本轻型企业具有吸引力。中型持仓包括查布有限公司（CB）占 3.16% 和达维塔（DVA）占 2.08%。值得注意的是，达维塔在 2025 年第一季度和 5 月被多次减持，可能是由于利润压缩和报销风险。逐步削减反映了巴菲特积极剔除表现不佳的投资，尽管他并没有积极进行新的投资。

换手率与您的商业故事相关

尽管第一季度没有新的买入，但伯克希尔的换手历史需要细读。基金的总额从 2023 年底的 3519 亿美元下降至 2587 亿美元，五个季度内减少了近 930 亿美元。原因并非激进的抛售，而是市值损失与有纪律的削减相互作用的结果。换手率仍然非常低，保持在 1%，维持了巴菲特的风险厌恶形象。然而，这种自满也导致了对人工智能、云基础设施和半导体等新兴趋势的减少敞口。随着英伟达成为新的苹果，伯克希尔对风险的回避在渴望最新创新的新一代投资者眼中显得越来越过时。

战略增持：少量但显著

可以看到一些重新配置的迹象。显著的增持包括：康斯特 ellation Brands（STZ）：大幅跃升（+113%）至 1200 万股，显示出对高端饮料的投资增加。达美乐比萨（DPZ）和泳池公司（POOL）也有所上升，显示出在可扩展、轻资产商业模式中选择性面向消费者的曝光。这些增持在金额上并不算多，但值得注意。巴菲特可能在不动摇核心投资的情况下，选择性地尝试新的想法。

风险因素：集中度、继任和商业周期

集中风险在这里变得明显。伯克希尔的投资组合中近 53% 的资产集中在仅三个持股上：苹果、美国运通和可口可乐。这为其提供了稳定性，但也带来了脆弱性，如果其中一个出现下滑（如现在的苹果）。继任的不确定性依然存在。尽管格雷格·阿贝尔被广泛认为是接班人，但机构投资者对巴菲特之后投资风格的延续是否得到保障并不确定。下一代会像巴菲特一样保守，还是会更积极地转型？最后，市场周期敏感性又回来了。

伯克希尔对消费、能源和金融的过度暴露使其更具防御性，但对目前市场主导的世俗趋势（如绿色能源、云计算和人工智能）反应较弱。

与标准普尔 500 的表现：喜忧参半

伯克希尔近期的回报表现尚可，2024 年为 25.5%，而标准普尔 500 为 23.3%。然而，其长期表现，在最近的科技驱动牛市周期中则不尽如人意。2023 年回报为 15.8%，落后于标准普尔 500 的 24.2%。在 2019 年和 2020 年，伯克希尔分别落后超过 13 和 17 个百分点。

然而，其在下行年份（例如 2022 年：+4% 对比标准普尔-19.4%）中生存和发展的能力是其长期吸引力之一。伯克希尔在牛市期间不一定总是名列前茅，但通常不会在熊市中失利。

最后的反思

沃伦·巴菲特在 2025 年的投资组合展示了持久力、纪律和信念，同时在快速变化的市场中保持克制。他的核心持股继续产生稳定的现金流，尽管没有围绕新兴的、以人工智能为卖点的股票的热度。巴菲特的批评者可能会认为该投资组合在这个时代落后于创新。然而，他的支持者则会争辩说，这是在不稳定时期极为适合的稳定杰作。无论如何，这都是一个长期投资的有效案例，反映了创造它的人的特质。对长期投资者和配置者来说，信息是明确的：复利在伴随耐心时最为强大，有时，避免追逐热门股票可能是最激进的举措。

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