Wall Street closely watches "LAOPU GOLD": Goldman Sachs focuses on "6.27 lifting of restrictions," Morgan Stanley focuses on "first overseas store"

華爾街兩大投行緊盯老鋪黃金——高盛重點關注 6 月 27 日老鋪黃金股份解禁後的建倉良機，摩根士丹利則聚焦新加坡首家海外門店的戰略意義。

6 月 17 日，據追風交易台消息，高盛和摩根士丹利兩大投行相繼發佈關於老鋪黃金的研報。其中，高盛激進看多，將老鋪黃金 12 個月目標價從 976 港元大幅上調至 1,090 港元，維持買入評級。高盛特別強調三個即將到來的催化劑：

• 首先是 6 月 27 日約 40% 股份解禁後的潛在回調將提供建倉良機；
• 其次是同期公司將在新加坡開設首家海外門店；
• 第三是 7 月底有望發佈的上半年盈利預警，預計淨利潤同比增長約 260%。

摩根士丹利則謹慎給予中性評級，目標價 865 港元，其認為老鋪黃金位於新加坡濱海灣金沙購物中心的門店，將直接影響市場對老鋪黃金海外擴張能力的信心。新加坡門店將於 6 月 20 日至 30 日期間開業，摩根士丹利建議投資者重點關注新加坡門店的三個方面：

• 產品組合應與大中華區保持相似；
• 定價策略相對於香港和中國大陸市場的差異；
• 當地居民和非中國遊客的需求表現。

高盛對老鋪黃金的信心源於其持續超預期的經營數據。

該行將 2025-27 年的淨利潤預期上調了 15-26%，並將 12 個月目標價從 976 港元上調至 1,090 港元，維持 “買入” 評級。這背後是三大核心驅動力：

• 業績增長勢頭驚人：根據高盛的渠道調研，即便在金價波動和高基數背景下，老鋪黃金 4-5 月的同店銷售增長率（SSSG）依然保持了三位數的強勁增長。線上渠道更是爆發式增長，今年 1-5 月的總 GMV（商品交易總額）已達 16 億元人民幣，同比激增 511%。門店擴張速度也已超越了公司此前給出的 6-8 家年度指引。

• 品牌溢價能力凸顯：5 月 30 日推出的新品 “七子葫蘆” 系列取得了顯著成功。該系列在設計上弱化了黃金的傳統外觀，但其每克定價卻比同類工藝產品高出 3-11%。新品推出僅 17 天，就在天貓旗艦店創造了 3,400 萬元人民幣的 GMV。更關鍵的是，其二手市場價值保持在原價的 90% 以上，遠高於行業平均的 85%，有力證明了品牌強大的溢價能力。

• 多重催化劑蓄勢待發：高盛為投資者列出了一系列即將到來的積極催化劑。除了 6 月底新加坡門店開業，公司預計在 7 月底發佈上半年盈利預警，淨利潤同比增長預計高達約 260%。此外，上海國金中心（IFC）等頂級購物中心的新店也將陸續開業。因此，高盛認為，6 月 27 日約 40% 股份解禁可能帶來的短期股價波動，恰恰為看好公司長期價值的投資者創造了逢低買入的戰略性機遇。

摩根士丹利：謹慎觀察海外擴張效果

與高盛聚焦於現有業務的強勁增長不同，摩根士丹利將目光投向了海外擴張。該行給予中性評級，核心邏輯是，老鋪黃金的海外故事能否講通，關鍵就在於首家新加坡門店的表現。

• 戰略選址與市場潛力：根據大摩的實地調研，這家新店位於新加坡濱海灣金沙購物中心的賭場入口處，是頂級客流的必經之地。該購物中心的租户銷售額數據（每平方英尺 2900 美元）比澳門威尼斯人高出約 15%，為新店取得優異表現提供了數據支撐。管理層也預期該店將成為網絡中坪效最高的門店之一。

• 海外擴張的關鍵測試：這家門店的戰略意義遠超其單店的財務貢獻。它被視為捕捉高端中國遊客需求的橋頭堡。如果能成功打開市場，將極大提振投資者對公司在整個東南亞市場擴張潛力的信心。反之，若表現不及預期，則可能引發市場對其海外增長故事的質疑。

摩根士丹利建議投資者密切關注該店開業後的三個方面。產品組合是否與大中華區保持一致。定價策略與中國內地及香港市場相比是否存在差異。客户構成中本地居民和非中國遊客的需求佔比，這將反映品牌在非華人文化圈的吸引力。

總結而言，高盛的樂觀建立在紮實且超預期的現有業務數據之上，而摩根士丹利的審慎則源於對未來新增長曲線（海外市場）不確定性的關注。