Should You Buy the Dip on Apple Stock This Year?

在 2024 年底接近 260 美元的高峰後，蘋果（AAPL 0.53%）的股價已進入熊市。儘管廣泛的股市指數接近歷史新高，但蘋果的股票下跌了 25%，成為 2025 年表現最差的大型科技股之一。

投資者對關税、收入增長放緩以及可能影響智能手機制造商未來盈利能力的反壟斷訴訟感到擔憂。

現在是購買蘋果股票的合適時機嗎？讓我們來檢驗一下數據，看看為什麼今天購買蘋果是一項風險較大的投資。

圖片來源：Getty Images。

穩定的 iPhone 銷售，失敗的硬件創新

iPhone 仍然是一個暢銷的消費產品。在過去六個月中，該細分市場為蘋果創造了超過 1000 億美元的收入，使其成為全球收入最高的智能手機。

投資者面臨的問題是，銷售在過去幾年中停滯不前。蘋果能夠持續提高新 iPhone 的價格，但消費者的升級週期越來越長，這意味着他們在購買最新設備之前需要等待更長的時間。這對收入增長構成了重大阻力。

為了擴展其設備生態系統，蘋果在可穿戴設備方面取得了一定進展，如 Apple Watch 和 AirPods。這些都是成功的產品，但對於蘋果 4000 億美元的年綜合收入來説，影響有限。為此，蘋果推出了自 iPhone 以來最大的硬件產品——Vision Pro 虛擬現實頭顯。這款售價 3500 美元的設備本應成為蘋果下一個重要的計算範式，為用户提供更先進的工作和娛樂計算工具。

到目前為止，Vision Pro 似乎是一個失敗。估計累計銷量不足 100 萬，許多購買者在試用期後報告停止使用該設備。

蘋果仍然是一家依賴 iPhone 銷售的硬件供應商，而這一產品類別已經成熟。預計在未來幾年，除非蘋果能夠推出突破性的計算設備，否則在硬件方面的收入增長將面臨更多挑戰。

反壟斷訴訟將對利潤產生什麼影響？

在過去幾年中，蘋果業務的金蛋是其軟件和服務部門。包括 App Store 收入、許可協議以及來自其第一方應用（如 Apple Music）的收入，服務收入從 2012 年的 130 億美元增長到過去 12 個月的 1020 億美元。

服務收入的利潤率也很高。過去 12 個月，服務的毛利潤為 760 億美元，接近公司從硬件產品中獲得的 1100 億美元毛利潤。

蘋果面臨一個問題：其服務現金牛正受到攻擊。

首先，由於法院裁決，蘋果設備上的 App Store 壟斷地位被打破。蘋果對在 iPhone 上進行的某些交易嚮應用開發者收取 30% 的費用，之前不允許第三方支付方式，除非用户使用移動瀏覽器。法院裁決規定，開發者現在可以直接向消費者推廣使用更便宜的支付方式，這可能意味着繞過蘋果的支付生態系統。估計 App Store 的收入預計每年將為蘋果帶來至少 100 億美元的高利潤收入。

這並不是唯一一個將蘋果利潤置於風險之中的反壟斷訴訟。還有一起反壟斷案件部分涉及 Alphabet 的 Google Search 為成為蘋果設備默認搜索引擎所支付的鉅額費用，估計這一支付每年超過 200 億美元的純利潤。這可能會大大影響蘋果的服務毛利潤以及其綜合淨收益。

將兩者相加，可以清楚地看出蘋果的服務部門正面臨威脅，而這是過去幾年中業務中唯一的亮點。

AAPL 淨收入（TTM）數據來源於 YCharts

一隻疲軟的股票，但並不便宜

蘋果股票在 2025 年初變得更便宜，但這並不意味着它便宜。它目前的市盈率（P/E）約為 30.5，高於一些增長更快的科技同行。

市盈率超過 30 的股票通常是為那些盈利快速增長、未來增長前景強勁的公司保留的。自 2022 年以來，蘋果的淨收入沒有增長，使其成為市場上市盈率高但增長緩慢的股票之一。這是一個危險的組合。

我們不能忘記談論關税。蘋果正處於美國與中國之間貿易戰的核心，而大多數蘋果設備都是在中國組裝的。過去，蘋果能夠通過談判擺脱對其設備徵收的高關税，但這次可能不會那麼順利。

對美國進口的高關税將對蘋果造成嚴重打擊，因為目前它幾乎被迫在中國組裝大部分設備。此外，轉向新市場或美國也會帶來額外費用。

今天關於蘋果股票沒有太多值得喜歡的地方。其關鍵產品增長放緩，盈利的服務部門受到衝擊，且其估值昂貴。再加上關税風險，今天沒有理由購買蘋果股票的下跌。