After 10 days of being listed and a 6-fold increase, are there still analysts bullish on Circle?

疯狂的涨势 “根本停不下来”！“稳定币第一股” Circle 隔夜又飙升超 20%，自 IPO 以来累计涨幅超 650%。尽管已经累计了惊人涨幅，但仍有分析仍首次给予该股买入评级。

周五（6 月 20 日），“稳定币第一股” Circle 延续疯狂涨势，再度飙升逾 20% 至 240.28 美元。在美国参议院通过 GENIUS 法案后，连续第二个交易日大涨。

据华尔街见闻次前文章提及，周三，美国参议院以 68-30 的票数通过 GENIUS 法案，为美元支持的稳定币建立联邦监管框架，要求发行商持有国债等安全资产作为储备。消息出炉之后，当天 Circle 暴涨近 30%。

自 6 月 5 日 IPO 以来，Circle 股价累计涨幅超过 675%，从 IPO 时 31 美元的发行价飙升至周五收盘的 240.28 美元。尽管涨幅惊人，但是Seaport Research Partners 分析师 Jeff Cantwell 仍首次给予该股买入评级，目标价 235 美元。

Cantwell 预计，随着监管环境改善和加密货币接受度提升，稳定币市场将迎来爆发式增长。Cantwell 认为，Circle 作为"顶级加密颠覆者"，有望在这轮增长中获得巨大收益，实现年化 25%-30% 的收入增长。

不过，Circle 的商业模式高度依赖利率水平，每 25 个基点的降息将削减其 2026 年 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）约 1 亿美元。此外，该公司需向 Coinbase 等合作伙伴支付分销费用，这也对利润率构成压力。

稳定币市场规模有望翻倍增长

Seaport Research Partners 预测，稳定币市场总市值将从目前的 2600 亿美元增长至 2026 年底的 5000 亿美元，长期更可能达到 2 万亿美元规模。这一增长主要由 DeFi、跨境支付和电商等领域的稳定币采用推动。

Circle 发行的 USDC 稳定币目前占据 29% 的市场份额，仅次于 Tether 的 USDT。随着更多企业将稳定币纳入资金管理或用于支付，USDC 的使用场景将显著扩大。

据介绍，Circle 正在构建金融基础设施，试图吸引更多企业和客户进入加密货币领域，旗下 Circle Payments Network 产品帮助金融机构进行实时跨境支付，在供应商付款、汇款和薪资发放等领域具有颠覆性潜力。

商业模式面临利率风险挑战

Circle 的收入主要来自储备资产的利息收入，这部分收入在过去三个财年占总收入的 95%-99%。因此 USDC 规模增长是其核心收入驱动力，但这种模式也使公司易受利率波动影响。

Fundstrat 数字资产策略主管 Sean Farrell 指出，每 25 个基点的降息将削减 Circle 约 1 亿美元的 2026 年 EBITDA 预期，需要稳定币采用率增长 10% 才能抵消这一影响。

此外，Circle 需要向 Coinbase 等合作伙伴支付 USDC 分销费用，这进一步压缩了利润率。

值得注意的是，Farrell 在 IPO 次日给出 59 美元的目标价，认为"未来更多情况下会对当前估值构成压力"。

市场寻找真实价值支撑

对股市投资者而言，Circle 是为数不多的纯粹稳定币概念标的。Tether 并未公开上市，Coinbase 更多是合作伙伴而非直接竞争对手，PayPal 和 Block 等公司业务范围更广泛。

Circle 的天价估值让华尔街陷入判断其 650% 涨幅是否"真实"的困境。目前股价表现主要由市场对稳定币行业前景的乐观预期推动，而非基本面的显著改善。

Cantwell 认为，当前的加密货币和稳定币市场类似于 2016 年的金融科技行业——尚未成熟但机会巨大。在监管环境改善的背景下，Circle 仍处于发展早期阶段，具备长期增长潜力。