Is OpenAI's Deal With Alphabet a Game Changer?

在過去兩年多的時間裏，ChatGPT 開發者 OpenAI 一直處於人工智能（AI）革命的中心。該公司從 微軟 獲得了數十億美元的融資，並與 CoreWeave 等領先的 AI 雲服務提供商緊密合作，是推動名為 Project Stargate 的 5000 億美元國內 AI 基礎設施計劃的關鍵參與者之一。

最近，OpenAI 再次成為頭條新聞，因其與 Alphabet（GOOG -3.68%）（GOOGL -3.89%）達成了一項重大合作關係。

讓我們探討一下 OpenAI 和 Alphabet 是如何合作的，並評估這項交易為何可能成為遊戲規則的改變者。

為什麼 OpenAI 與 Alphabet 合作？

微軟對 OpenAI 的投資不僅僅是為了籌集資金。作為合作的一部分，OpenAI 與微軟的雲服務 Azure 緊密集成。

雖然 Azure 的基礎設施在過去兩年中對 OpenAI 的爆炸性增長至關重要，但 ChatGPT 製造商最近的舉動表明，它希望避免與微軟的供應商鎖定。

例如，作為 Project Stargate 的一部分，Oracle 據報道正在探索購買數十億美元的 Nvidia 最新 Blackwell GPU 架構，並將這些芯片租賃給 OpenAI。

根據最近的報道，OpenAI 與 Alphabet 的合作圍繞着與 Oracle 交易相同的使用案例：通過 Google Cloud Platform 訪問計算能力。隨着數據工作負載的不斷增加，訓練和推理 AI 模型變得越來越複雜和昂貴。因此，擴大其雲計算基礎設施以超越 Azure 對 OpenAI 來説至關重要。

圖片來源：Getty Images。

為什麼這項合作可能會成為 Alphabet 的遊戲規則改變者

雖然雲計算已成為 Alphabet 快速增長的業務，但 Google Cloud 的規模遠小於微軟 Azure 和 亞馬遜 網絡服務（AWS）。儘管如此，與 OpenAI 的合作從外部看可能顯得奇怪，因為該平台可能被視為 Google 搜索業務和 AI 努力的技術競爭對手和生存威脅。

然而，我認為這段關係有一個更有趣的方面，即 Alphabet 正在對其各個平台的經濟狀況進行對沖。

自從 ChatGPT 出現以來，懷疑者一直在對 Alphabet 的互聯網搜索業務（Google）發出警報。悲觀的説法是，輸入查詢到像 ChatGPT 這樣的聊天機器人並立即獲得詳細回覆將使人們遠離傳統的搜索過程。

儘管 Alphabet 仍然擁有 Google 和 YouTube 等重要的互聯網資產，但一些搜索趨勢開始表明，ChatGPT 和其他大型語言模型可能正在侵蝕 Google 的主導地位。反過來，Alphabet 的搜索廣告帝國可能即將崩潰。

雖然關於 OpenAI 和 Google Cloud 關係的確切細節仍然保密，但我有一些想法，為什麼這項交易對 Alphabet 實際上可能具有很大的戰略意義。

在 OpenAI 和其同行開始侵蝕 Google 搜索的情況下——從而對 Alphabet 的廣告收入造成影響——Alphabet 仍然能夠捕獲一些下游的貨幣化。我的意思是，Alphabet 的雲基礎設施業務捕獲了原本在 Google 搜索的面向消費者的廣告部分中損失的收入。反過來，這一新的雲收入流可以幫助縮小與 AWS 和 Azure 的差距。

此外，Alphabet 還有一個更有利可圖的機會，那就是通過了解 OpenAI 的工作負載來提升 Google 自身的 AI 能力。誠然，這最後一點目前可能是異想天開，因為尚不清楚 Alphabet 將在訪問 OpenAI 的數據流方面獲得什麼信息。

Alphabet 股票現在值得購買嗎？

在下面的圖表中，投資者可以看到，Alphabet 的股票在前瞻性收益基礎上與其雲計算同行相比，交易價格相當折扣。

GOOGL PE 比率（前瞻性）數據來源於 YCharts

Alphabet 與其同行之間的估值差異可能表明一種過於悲觀的敍述，根植於兩個主要領域。首先，一些投資者可能認為 Alphabet 進入雲計算競爭的時間太晚，永遠無法趕上亞馬遜或微軟。其次，OpenAI 的崛起多年來被視為對 Google 的生存威脅——我認為 Alphabet 相對於其同行的巨大折扣正在反映這種敍述。

正如我上面所概述的，Alphabet 與 OpenAI 的交易的諷刺在於，該公司可能實際上已經解鎖了一條後門渠道，即使在其核心搜索業務面臨越來越大的壓力時，仍能繼續蓬勃發展。

對我來説，與 OpenAI 的交易在長期內對 Alphabet 來説是一個變革性的遊戲規則改變者，我認為現在購買該股票是毫無疑問的選擇。