Why are investors filled with doubts about European stocks?

儘管年初至今漲幅不錯，歐洲股市正面臨投資者日益增長的懷疑情緒。

據追風交易台消息，高盛在 6 月 20 日的報告中表示，儘管年初至今歐股 STOXX 600 指數上漲 5%，但這一漲幅完全來自於價值重估和股息收益，而非盈利增長。

從板塊表現來看，銀行和公用事業板塊年初至今表現最佳，而汽車和生物技術板塊表現最差。銀行板塊受益於利率環境和估值修復，年初至今漲幅顯著。相比之下，汽車板塊面臨需求疲軟和結構性挑戰，表現持續低迷。從風格角度看，價值股明顯跑贏成長股，小盤股表現略好於大盤股。

投資者對歐洲市場的擔憂主要集中在兩個關鍵問題：缺乏近期催化劑和增長動力不足。

高盛預計 STOXX Europe 2025 年每股收益增長率為 0%，2026 年僅為 4%。

歐洲股市過去 12 個月的表現完全依賴於價值重估和股息貢獻，而其他地區的回報則來自盈利和估值的混合推動。歐洲股票的市盈率已達到 14.2 倍，接近歷史區間的第 70 百分位，不再便宜。強勢貨幣、疲弱的經濟增長以及低油價都對歐洲每股收益構成拖累。

歐洲股市年初至今雖然獲得了強勁的資金淨流入，特別是來自國內投資者的回流，但這一趨勢正在減弱。

高盛統計顯示，本土投資者在過去幾年持續拋售歐洲股票後，今年重新成為買方，成為資金流入的主要推動力。然而，僅從最近幾周的流向來看，這一趨勢正在放緩，主要原因是國內投資者已從淨買入轉為接近零淨購買。值得注意的是，這種資金流向的軟化並非歐洲獨有，美國市場也出現了類似現象。

美國參議院版本的 Section 899 税收政策雖然相比眾議院提案有所温和，但仍對歐洲公司構成威脅。

該政策將實施時間推遲至 2027 年（原為 2026 年），税率上限設定為 15%（原為 20%），但適用範圍廣泛，涵蓋所有來自"歧視性外國"的公司，包括美國持股超過 50% 的歐洲上市公司。對美國收入敞口較高的歐洲公司最為脆弱，年初至今 GSSTAMER 指數相對 STOXX 600 下跌 6%，每股收益預期下調 11%。

鑑於當前市場環境，高盛建議投資者繼續將歐洲視為相對美國的便宜選擇，並認為基於對美元敞口擔憂和美股高集中度的考慮，存在增加歐洲配置的結構性理由。但投資者應該聚焦於有良好增長前景或催化劑的價值領域（如銀行、電信），專注於向股東返還現金的公司，或具有明確催化劑的標的。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩內容來自追風交易台。

更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】

追風交易台由華爾街見聞和智堡聯合打造；

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。