FedEx's Q1 guidance is poor, and it does not provide full-year guidance, falling over 5% after hours | Earnings Report Insights

聯邦快遞雖然 Q4 業績超出華爾街預期，但管理層對未來的謹慎態度讓投資者頗為不安，股價在盤後交易中下跌近 5%。

週二美股盤後，聯邦快遞（FedEx）交出了一份表面上看起來相當不錯的 2025 財年第四季度成績單，營收和利潤雙雙超出了華爾街的預期。然而，疲軟的短期指引和對未來全年盈利預測的刻意迴避，讓市場頗為擔憂：

• 財務表現： 2025 財年第四季度營收 222 億美元（預期 218 億美元）；調整後運營利潤 20.2 億美元，分析師預期 19.1 億美元；調整後每股收益（EPS）為 6.07 美元（預期 5.87 美元）。然而，全年營收從 2024 財年的 877 億美元微降至約 874 億美元。
• 成本控制是亮點： 成功實現 2025 財年 22 億美元的 DRIVE 結構性成本削減目標。公司計劃在 2026 財年通過 DRIVE 和 Network 2.0 轉型計劃再削減 10 億美元成本。
• 資本回報強勁： 2025 財年通過 30 億美元的股票回購和 13 億美元的股息，向股東返還了約 43 億美元資金，超出原計劃。公司計劃在 2026 財年繼續進行大規模股票回購，並將年度股息提高 5%。
• 指引令人失望： 公司未提供 2026 財年全年 EPS 指引，這是一個重大變化。其 2026 財年第一季度的調整後 EPS 指引為 3.40 至 4.00 美元，低於市場普遍預期的 4.05 美元。

值得注意的是，聯邦快遞創始人弗雷德·史密斯於 6 月 21 日去世。媒體指出，這位 80 歲的創始人曾在耶魯大學寫下隔夜配送的商業計劃，被教授評為不可行而得了 C，但他最終用聯邦快遞改變了全球物流業，史密斯的離世恰逢公司面臨轉型挑戰的關鍵時刻。財報公佈後，聯邦快遞美股盤後一度跌近 5%。

“漂亮” 的業績數字與背後的隱憂

根據財報，聯邦快遞第四季度實現了 222 億美元的營收和 6.07 美元的調整後每股收益，分別高於分析師預期的 218 億美元和 5.87 美元。

這主要歸功於公司大刀闊斧的成本削減計劃——DRIVE 計劃。公司宣佈已成功完成其在 2025 財年削減 22 億美元結構性成本的目標，這無疑是管理層執行力的有力證明。

然而，市場的目光顯然沒有停留在過去的功勞簿上。真正的 “預期差” 來自於公司的前瞻指引。

聯邦快遞的管理層給出的 2026 財年第一季度調整後 EPS 指引區間為 3.40 至 4.00 美元，其中間值遠低於市場此前 4.05 美元 的共識。更重要的是，與去年同期不同，聯邦快遞此次並未提供 2026 財年全年的每股收益指引。

分析指出，這傳遞出一個危險的信號：在經濟放緩、全球貿易關係緊張的背景下，管理層對其未來一年的盈利能力缺乏足夠的信心和可見度。對於依賴清晰路線圖進行估值的投資者而言，這無疑是在一片迷霧中航行。

成本控制是唯一亮點，但能撐多久？

在需求環境充滿挑戰的當下，聯邦快遞的核心故事已經從 “增長” 轉向了 “紀律”。

據媒體報道，公司的 DRIVE 計劃是其防禦戰略的核心。自 2023 財年以來，該計劃已累計實現了 40 億美元 的結構性成本削減。展望未來，公司目標是在 2026 財年再削減 10 億美元的永久性成本。

同時，公司嚴格控制資本支出，2025 財年的資本支出為 41 億美元，同比下降了 22%，佔收入的比例降至 4.6%，創下公司歷史新低。

此外，2025 財年，公司通過回購和分紅向股東返還了 43 億美元，其中 30 億美元的股票回購規模超過了原定的 25 億美元計劃。公司承諾將在 2026 財年繼續 “強勁的股票回購”，並將股息提高 5%。

分析指出，這套 “節流 + 回報股東” 的組合拳，是典型的成熟型企業在宏觀逆風下的標準操作。它能在短期內支撐利潤率和股東回報，但問題是，如果營收增長持續乏力（公司預計下個季度營收增長僅為 0%-2%），單純依靠削減成本還能支撐多久？

投資邏輯：估值 vs 增長困境

據報道，從估值角度看，聯邦快遞價格依舊合理。股票僅以預期收益的 11 倍交易，遠低於過去幾年 14-15 倍的正常水平，但低估值往往反映基本面的挑戰。

公司面臨的核心問題是結構性增長乏力：電商增長放緩、企業運輸需求疲軟、國際貿易摩擦加劇。雖然成本削減能夠短期提升盈利能力，但無法解決收入端的根本問題。

報道認為未來關注要點包括：經濟衰退風險對 B2B 物流需求的衝擊、關税政策變化對國際業務的影響、Network 2.0 整合效果、聯邦快遞 Freight 分拆的執行情況，以及管理層能否在史密斯離世後保持戰略連續性。

分析認為，在當前環境下，聯邦快遞更像是一個防禦性價值股而非增長故事。投資者需要在合理估值和增長前景黯淡之間做出權衡。

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