Micron's Q3 revenue surged 37% to a record $9.3 billion, but the stock price rose and then fell in after-hours trading | Earnings Report Insights
美光科技 2025 財年三季度營收達到 93 億美元，不僅超出分析師預期的 88.7 億美元，更是較去年同期的 68.1 億美元大幅增長 37%，創下歷史新高。美光科技盤後先漲近 8%，後曾轉跌。美光股價今年已累計上漲 51%，即便業績超預期，市場對進一步上漲空間存謹慎態度。
儘管內存芯片巨頭美光科技交出了一份看似亮眼的財報，但股價在盤後交易中的漲幅很快收窄，這或許反映出投資者對當前估值水平的擔憂。
週三美股盤後，美光科技公佈 2025 財年三季度報告，其中核心亮點無疑是 AI 驅動的業績爆發。公司營收達到 93 億美元，不僅超出分析師預期的 88.7 億美元，更是較去年同期的 68.1 億美元大幅增長 37%，創下歷史新高：
- 財務表現亮眼：Q3 營收 93 億美元（預期 88.7 億美元），調整後每股收益 1.91 美元（預期 1.60 美元），同比增長 37% 創歷史新高。
- 毛利潤超預期：第三財季調整後運營利潤 24.9 億美元，分析師預期 21.3 億美元。第三財季調整後毛利潤率 39%，分析師預期 36.8%。
- AI 驅動增長顯著：高帶寬內存 (HBM) 芯片銷售環比增長近 50%，數據中心營收同比翻倍達到季度紀錄。
- 前景指引強勁：Q4 營收預期 107 億美元（分析師預期 99 億美元），同比增長 38%，環比增長 15%。
- 現金流大幅改善：經營現金流 46.1 億美元，較上季度 39.4 億美元和去年同期 24.8 億美元顯著提升。
值得注意的是，近期數據中心業務的爆炸性增長。該部門營收同比翻倍並創下季度紀錄，其中高帶寬內存 (HBM) 芯片銷售環比增長近 50%。這一數據直接反映了AI 基礎設施建設的火熱程度——從英偉達到 AMD 的 AI 芯片都需要美光的內存產品，而谷歌等雲服務商今年在 AI 基礎設施上的大舉投資更是推動了這一需求。
CEO Sanjay Mehrotra 在聲明中強調，公司正進行 “有紀律的投資” 以滿足 AI 驅動的需求。美光科技盤後先漲近 8%，後曾轉跌。分析指出，在 AI 概念股普遍面臨估值壓力的當下，美光股價今年已累計上漲 51%。即便業績超預期，市場對進一步上漲空間的謹慎態度也就不難理解了。
財務表現的真實含金量
從財務數據來看，美光的現金流狀況相當健康。
經營現金流 46.1 億美元，環比和同比均有顯著提升，調整後自由現金流 19.5 億美元，顯示出強勁的現金生成能力。公司期末現金及等價物 122.2 億美元，為未來的資本支出和技術投資提供了充足的資金支持。
然而，需要注意的是，美光第三財季的資本支出達到 26.6 億美元，這反映了公司為滿足 AI 需求而進行的大規模產能擴張。
分析指出，雖然當前需求強勁，但內存芯片行業歷來具有周期性特徵，高資本支出在需求轉弱時可能成為負擔。
預期差與未來看點：從 “順風” 到 “搶灘”
儘管當前業績強勁，但真正的考驗在於未來。美光的管理層給出了一個極具挑戰性的目標：在 2025 日曆年下半年，使其 HBM 市場份額與公司在 DRAM 市場的整體份額相匹配。
分析指出，這是一個巨大的預期差所在。這不僅僅是搭上 AI 的順風車，而是要在技術壁壘極高、競爭異常激烈的 HBM 市場，從行業領導者 SK 海力士和巨頭三星那裏 “虎口奪食”。
此外，公司高管試圖淡化 “關税相關客户提前備貨” 的影響，稱其 “相當温和”。報道指出，雖然管理層表示 “對此並不擔心”，但投資者仍需對此類宏觀風險保持警惕，並觀察下半年需求的真實成色。
創紀錄的營收、爆炸性增長的 HBM 業務以及穩健的現金流，都描繪了一幅美好的圖景。然而，未來的關鍵在於美光能否將當前的 AI 紅利轉化為可持續的競爭優勢，而不僅僅是週期性的業績爆發。
