ANALYSIS-Market bets on a more dovish Fed as Trump eyes Powell's replacement

市场预计的降息次数超过美联储的预测

投资者推测美联储政策在鲍威尔被替换后可能会变得更加温和

他们警告不要高估下一任美联储主席实施降息的能力

作者：Saqib Iqbal Ahmed

纽约，6 月 26 日（路透社）- 投资者表示，美联储预计到 2026 年底的利率与金融市场预计的更激进的降息之间的差距，部分原因在于预计美国中央银行行长杰罗姆·鲍威尔将在明年被更温和的人选替换。

然而，他们警告不要假设美联储的换帅必然会带来市场和美国总统唐纳德·特朗普所期待的那么多政策宽松。在上周发布的新经济预测中，美联储政策制定者预计到 2026 年 12 月将降息三个季度百分点。这比联邦基金期货（0#FF:）所暗示的约 125 个基点的宽松少了两个基点。联邦基金利率是银行之间进行隔夜借贷时收取的利率，也是美联储的主要政策杠杆。自去年 12 月最后一次降息以来，该利率一直维持在 4.25%-4.50% 的区间。

预计的三个季度百分点的降息中，有两个是在 2025 年，明年还有一个。

虽然这种差异源于多个因素，包括对特朗普关税将如何影响经济和通胀的预期，但投资者表示，对更宽松的美联储主席的希望也是其中的一部分。

“鲍威尔的任期将在 5 月结束，他可能会被一个对政府非常友好的人替换，” 芝加哥 Cresset Capital 的首席投资官杰克·阿布林说。

阿布林表示：“我认为这可能是比许多投资者认为的更重要的因素。” 特朗普尚未决定鲍威尔的替代人选，白宫的相关讨论也没有迫在眉睫。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比在接受 CNBC 采访时表示，任何任命 “影子” 主席的举动都将无效。周一，跟踪担保隔夜融资利率（SOFR）的期货交易者将 2026 年 12 月到期的期货合约隐含收益率压低至 65 个基点（bps），低于 2025 年 12 月到期的合约，这是该利差有史以来最负面的表现。这一发展表明，市场也在定价比预期更深的经济放缓。

鲍威尔本周在国会表示，较高的关税可能会在夏季推高通胀，并且美国中央银行并不急于降息。

特朗普周二表示，美国利率应该降低至少两到三个百分点，他一再呼吁降息。周三，他在对中央银行行长的最新攻击中称鲍威尔 “糟糕”，并表示他心中有三到四个候选人作为美联储主席的接替人选。“政府现在正在为经济、就业和投资增长铺平道路，包括通过 ‘一项伟大的美丽法案’，而货币政策也应该支持这一议程，助力美国经济复苏，” 白宫发言人库什·德赛说。华尔街日报周三报道，特朗普考虑在 9 月或 10 月选择并宣布鲍威尔的替代人选，引用了知情人士的话。这一举动意味着鲍威尔在任期的最后六次会议中可能会有一个 “影子”。

疲软的美元在周四再次遭受重创，投资者对美国中央银行独立性出现新迹象感到担忧。

尽管如此，这一举动将支持市场对未来降息的更温和看法。

“特朗普可能会提名一个更愿意降息的人，这是一个合理的论点，” Siebert Financial 的首席投资官马克·马莱克说。

美联储独立性 根据在线预测市场 Polymarket，替换鲍威尔的主要候选人包括美联储理事克里斯托弗·沃勒、前美联储理事凯文·沃什、白宫经济顾问凯文·哈塞特、财政部长斯科特·贝森特和朱迪·谢尔顿，后者是特朗普提名的美联储理事会成员，但在拜登政府期间提名被撤回。另一个预测网站 Kalshi 列出了沃勒作为最有可能被提名的人，紧随其后的是沃什。沃勒最近表示，他认为关税带来的通胀风险很小，并且美联储应该在下个月的会议上尽快降息。与此同时，沃什上个月建议了一条可能的降低政策利率的路径，并批评了美联储的货币政策行为。然而，投资者警告说，美联储主席只是中央银行货币政策会议上 12 名投票成员之一。部分职责是与大多数政策制定者达成共识，过度依赖该人的降息能力是有风险的。“显然，主席对委员会的决策有很大影响，但主席并不是委员会，” Siebert Financial 的马莱克说。

“主席总是会试图寻求共识，” 他说。下一任美联储主席也不一定会冒着损害中央银行独立性的风险。“美联储最重要的部分是其中立性，” Freedom Capital Markets 的首席全球策略师杰伊·伍兹说。

“为了让下一任美联储主席获得任命，是的，你需要迎合总统以获得提名。但你仍然需要让房间里的每个人都支持一个共同的叙述，” 伍兹说。

没有数据支持的降息轨迹将损害下一任美联储主席的形象，分析师表示。

“无论谁被任命，可能都会在其任期内蒙上阴影，认为特朗普在操控一切，” Annex Wealth Management 的首席经济学家布赖恩·雅各布森说。

“我并不太担心我们会回到一个主席受总统控制的时期，就像在（理查德）尼克松总统时期那样。”

图表：美联储的点阵图

图表：更多降息