CICC: Maintains Xiaomi Corporation-W "Outperform Industry" Rating, Raises Target Price to HKD 76.9

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，小米集團-W(01810) 舉行了小米人車家全生態發佈會，發佈了小米 YU7、小米 AI 眼鏡及多款 IoT 新產品。考慮小米 YU7 大定超預期，上調 2025/2026 年經調整淨利潤 2%/17% 至 490.48 億元/663.84 億元。當前股價對應 2025/2026 年經調整淨利潤市盈率 28.0/20.4 倍。維持跑贏行業評級，綜合考慮盈利預測調整和行業估值中樞上移，上調目標價 9.9% 至 76.9 港元 (基於 SOTP 估值法)，對應 2025/2026 年經調整淨利潤市盈率 37.8/27.5 倍，有 35.1% 的上行空間。

中金主要觀點如下：

小米 YU7 發售 1 小時大定突破 28.9 萬台，較高產品力助推新車破圈

本次小米發佈 YU7 標準版、Pro 版、Max 版共三款車型，起售價 25.35 萬元。性能方面，YU7 採用小米超級電機 V6s Plus，零百加速 3.23 秒;電池續航方面，小米 YU7 全系均為長續航搭配 800V 碳化硅高壓平台快充;智能化方面，小米 YU7 全系標配高規格輔助駕駛全套硬件 (包括英偉達 Thor 芯片/激光雷達/4D 毫米波雷達/11 顆高清攝像頭/12 顆超聲波雷達) 及 1000 萬 Clips 版本的小米端到端輔助駕駛。根據小米汽車官方數據，YU7 發售 1 小時大定突破 28.9 萬台。該行認為，小米 YU7 大定超預期體現出消費者對小米較高性價比產品力的認可，疊加品牌勢能呈現出較強的產品力和破圈效應，實現了供給創造新需求的效果。

小米發佈首款 AI 眼鏡，探索端側 AI 時代新終端

小米首款 AI 眼鏡實現了 “輕量化、高性能、長續航” 的突破：1) 重量方面，鏡架重量輕至 40g，低於主流 AI 眼鏡重量;2) 性能方面，搭配 1200 萬像素超透光學鏡頭，f/2.2 大光圈、105 度超廣角;此外，眼鏡內置 “超級小愛”，賦予產品較強的多模態智能交互能力;3) 續航方面，電池容量相比 Meta 同類產品提升 64%。

“人車家全生態” 戰略穩步推進，看好新品發佈帶動品牌勢能持續向上

該行認為，本次小米 YU7 大定數量超預期、首款 AI 眼鏡等新品發佈對品牌勢能有望繼續形成助推。展望未來，該行看好小米堅持 “規模生態化 + 技術硬核化 + 品牌高端化 + 市場全球化” 四大核心戰略，未來隨着 “人車家全生態” 在用户層面和底層系統的持續打通優化，在手機、汽車、IoT、AI 眼鏡、機器人等多個端側硬件領域的重要入口地位或將得到進一步凸顯。

風險提示：全球宏觀經濟影響智能手機及 IoT 產品需求，智能汽車銷量低於預期。