Morgan Stanley warns of global stagflation risks in the second half of the year: The probability of a recession in the United States rises to 40%, and the Federal Reserve's easing policy is imminent

智通財經 APP 獲悉，摩根大通發佈研報，對 2025 年下半年全球宏觀經濟進行展望。小摩指出，上半年的表現符合其對經濟增長韌性和通脹持續性的預期，但今年的政策意外變化改變了對未來走勢的看法。

首先，貿易戰將導致下半年產生滯脹傾向：預計全球 GDP 增長將同步放緩至 1.4%，核心通脹率將上升至 3.4%，這主要是由於與關税相關的美國通脹飆升所致。商品生產行業將得益於上半年的提前投入，而它們將承受此次放緩的重壓。全球工廠產出和資本支出將收縮。

儘管美國通脹飆升，但經濟增長不佳的狀況在其他地區促成了適度的通縮。歐元區核心通脹率將降至 2% 以下。中國對美國的出口大幅下降，但這一降幅已被其他地區的出口量增長所抵消。

儘管通脹趨勢存在差異，但小摩預計各大央行將採取廣泛的寬鬆政策。美聯儲表示謹慎態度，但應會根據勞動力市場早期疲弱的跡象做出反應。核心通脹率的放緩和增長的減緩將為其他地區進一步降息提供條件。小摩對 2025 年下半年的預測框架充滿信心，但滯脹趨勢的嚴重程度難以準確判斷。前所未有的貿易衝擊的傳導存在很大不確定性。政治/政策領域可能出現更多意外情況。值得注意的是，小摩預計美國的關税税率將上調。

小摩評估認為，全球 GDP 增長與其 2025 年下半年預測的偏差出現適度向上的可能性較大。這種偏差源於其對私營部門健康狀況的積極評估、依然穩健的金融環境，以及預期的能源供應增加和財政政策的寬鬆所帶來的緩衝作用。

經濟出現超預期變動的情況的風險偏向於不利的一面，我們預計美國經濟有高達 40% 的可能性陷入衰退。美國經濟衰退風險較高的根本原因在於，人們擔心短期內家庭購買力的急劇下降將與低迷的商業部門情緒相互作用，從而導致企業收縮經營。

一個來自依然健康且未進行裁員的行業所帶來的行為緩衝機制，對於維持美國經濟的持續增長至關重要，但這種緩衝機制的代價將是利潤空間的壓縮。這種利潤空間的壓縮將削弱美國的經濟增長前景，同時還會伴隨着移民流動的減少、宏觀經濟背景中的高通脹以及持續存在的鉅額預算赤字——這些因素都會促使利率上升。