The historic high of the US stock market is testing investors' faith in the European stock market

標普 500 指數第二季度大漲 10%，遠超歐洲股市漲幅，美股例外主義論調終結？

近期，華爾街從關税動盪中強勢反彈並創下歷史新高，顯著縮小與歐洲股市的差距。標普 500 指數第二季度飆升 10%，遠超歐洲 Stoxx 600 指數不到 2% 的漲幅，也跑贏其他主要全球指數。

美股的出色表現令市場大跌眼鏡，此前投資者普遍預期特朗普的關税政策將引發資金持續流向其他市場，特別是歐洲市場。2025 年初，歐洲在國防和基礎設施支出預期推動下股市表現亮眼。

然而，投資者重新湧入美股科技股。Putnam Investments 首席投資官 Shep Perkins 表示："第二季度，我們看到市場迴歸了傳統劇本。"

美股反彈削弱了投資者對歐洲轉向策略持續性的信心，儘管今年整體而言歐洲股市仍略微跑贏美股。

儘管 2025 年歐洲股市整體仍領先美股——Stoxx Europe 600 指數今年上漲 7%，標普 500 指數漲幅為 5%——但歐洲近期表現不佳加劇了投資者擔憂，擔心該地區未能維持德國 “不惜一切代價” 國防和基礎設施支出計劃所創造的勢頭。

SLC Management 董事總經理 Dec Mullarkey 指出：

歐洲的問題始終是盈利、盈利、盈利。你可以質疑美股估值，但這些股票有堅實資產負債表支撐。歐洲交易更具投機性，取決於德國等國是否真正落實基礎設施計劃。

對歐洲前景的樂觀情緒尚未在經濟數據中得到有意義體現。歐盟委員會上月在特朗普關税攻勢加大後下調增長預期。據委員會上週發佈的調查，歐盟和歐元區 6 月消費者和企業信心均有所下降。

與此同時，美國就業數據好於預期，失業率保持穩定，儘管此前預測貿易戰將帶來衝擊。美股還得到散户投資者"逢低買入"和企業創紀錄回購雙重支撐。

AI 浪潮主要推動者英偉達上週創下歷史新高。第二季度漲幅顯著的股票包括 Peter Thiel 擔任董事長的數據情報公司 Palantir，漲幅超過 50%，以及加密貨幣交易所 Coinbase，在投資者湧入加密貨幣股票推動下股價翻倍。

隨着大型科技股重新領漲，此前廣泛預期的股市回報擴散化趨勢陷入停滯。標普 500 等權重指數今年表現落後於傳統市值加權指數。

部分投資者堅持對美股市場更廣泛輪換的預期。

高盛分析師上週在研報中表示：

即使考慮到美國企業更高的股本回報率，美股估值已變得過於虛高。多元化時代已經開始，我們認為還將繼續。

Pictet Asset Management 首席策略師 Luca Paolini 認為：

從長期來看，美國經濟增長放緩以及歐洲財政推動應有助於縮小持續存在的跨大西洋股市表現差距。但今年早些時候勢頭可能轉變過快，真相可能介於兩者之間，美國不是天堂，歐洲也不是地球上最糟糕的地方。