Beware! The US stock market hits a historic high but cannot hide concerns; the performance in the second half of the year faces six major variables

智通財經 APP 獲悉，紐約時間 7 月 1 日，美國股市在 2025 年上半年的走勢猶如坐上過山車，在創下歷史新高後，多重不確定性因素正為下半年行情蒙上陰影。儘管標普 500 指數年內仍維持 5% 以上的漲幅，但 4 月因特朗普政府"關税風暴"引發的市場恐慌至今令人心有餘悸。當前投資者正屏息關注六大關鍵變量，這些因素或將決定美股能否守住當前高位。

關税會產生影響嗎？還是隻會起到震懾作用？

首當其衝的仍是關税政策走向。雖然市場對最極端情景的擔憂有所緩解，但 7 月 9 日這個關鍵時間節點正步步逼近，美國與多國的貿易談判結果可能引發新一輪市場波動。高盛最新測算顯示，即便部分嚴苛關税措施被取消，已落地的政策仍推動美國實際關税税率從年初 3% 攀升至 13%，這或將持續推高通脹壓力並侵蝕企業利潤。即將於本月下旬披露的二季度財報將成為重要試金石，數據顯示，標普 500 成分股盈利預計增長 5.9%，投資者將密切關注企業如何消化關税成本。

美聯儲何時降息？

美聯儲政策路徑同樣牽動市場神經。鮑威爾近期明確將關税引發的通脹風險列為延緩降息的重要考量，但利率期貨市場仍押注年底前三次降息，首降可能落在 9 月。值得關注的是，特朗普政府正醖釀在 2026 年美聯儲主席任期屆滿前更換人選，這場人事博弈可能加劇市場波動。本週四即將公佈的 6 月非農就業報告將成為關鍵指標，任何勞動力市場轉弱信號都可能改變降息預期。

大型科技公司重新掌權了嗎？

市場風格切換也值得警惕。在年初回調後，科技股正重新主導行情，二季度標普 500 科技板塊以 15% 漲幅領跑，七大科技巨頭貢獻了指數近四成漲幅。這種集中度引發擔憂：標普 500 等權重指數同期僅上漲 4%，顯示多數個股並未跟上頭部公司步伐。西北共同財富管理首席投資官布倫特·舒特指出，市場若要延續升勢，必須看到更廣泛的參與度。

股票能漲到多貴？

估值壓力同樣不容忽視。隨着標普 500 指數上週五創下 2 月以來首個收盤新高，其前瞻市盈率已升至 22.2 倍，遠超 15.8 倍的長期均值。投資者正將目光投向 2026 年盈利預期，當前預計標普成分股明年利潤將增長 14%，這一增速能否兑現將成為估值支撐的關鍵。與此同時，10 年期美債收益率走向至關重要，若財政刺激法案引發赤字擔憂導致收益率飆升，股市估值將承受重壓。

“美國例外論” 疑慮會削弱股市嗎？

更深層的擔憂在於"美國例外論"的褪色。特朗普 4 月掀起的關税風暴動搖了全球投資者對美國資產的信心，美元指數近期跌至三年低位，美股年內表現也落後於全球其他主要市場。非美股市相對低廉的估值優勢，正促使資金重新評估區域配置策略。

地緣政治是否會再次成為一種風險？

地緣政治風險猶如懸頂之劍。近期中東局勢反覆曾引發油價短暫衝高，巴克萊策略師警告，若衝突升級導致原油供給受阻，油價突破 100 美元/桶可能引發連鎖反應。儘管歷史數據顯示地緣危機對美股長期回報影響有限，但短期波動加劇仍不可避免。

在這場多重變量交織的市場博弈中，投資者既需警惕關税談判、美聯儲政策等已知風險，也要為地緣政治黑天鵝事件預留應對空間。正如市場所展現的，每當看似穩固的上漲邏輯遭遇挑戰，總會有新的變量浮出水面改寫劇本。