ECB's stance: Inflation target largely achieved, monetary policy intervention "has ended," future interest rate adjustments will not be significant

歐洲央行高層密集釋放信號，降息週期進入尾聲，未來或小幅降息。

週二公佈數據顯示，歐元區 6 月調和 CPI 同比初值增長 2%，符合預期並達到歐洲央行的目標水平，高於 5 月的 1.9%。該數據為歐央行暫緩降息提供了理由，也呼應了多位高官的表態——隨着通脹回到目標區間，降息週期已進入最後階段，未來若有動作也將是小幅調整。

美東時間週一，在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行年度論壇上，高層官員們分享了應對這場 “幾十年一遇” 通脹衝擊的經驗，並對未來政策路徑發出一致信號。

管委會成員 Martins Kazaks 表示，通脹已回到 2% 目標，經濟仍在增長，因此沒有必要大幅降息，未來頂多是小幅調整。首席經濟學家 Philip Lane 則表示，上一輪對抗通脹週期已結束，成功將通脹從 10% 峯值降至 2%。比利時央行行長 Wunsch 也稱，歐元區通脹主要任務已完成。若未來需要調整，很可能是降息方向。

但歐央行行長拉加德依舊警惕，她在會議上強調，未來的世界將更加不可預測，不確定性很可能導致通脹更加波動。德國央行行長 Nagel 也提醒，目前物價處於 “平靜水域”，但不能掉以輕心。

最新數據支持 “暫停急降息” 論調

歐盟統計局週二公佈的 6 月通脹初值數據顯示，歐元區調和 CPI 同比增長 2%，符合市場預期，也剛好達到歐洲央行的目標水平，高於 5 月的 1.9%。原因是歐元走強、能源成本下降，再加上歐元區 20 國經濟增長乏力，都在幫助抑制物價壓力。

核心通脹（不含食品和能源）同比維持在 2.3%，服務業價格小幅升至 3.3%。

彭博分析師 Simona Delle Chiaie 分析稱，雖然整體通脹放緩進程已經深入，但服務業通脹出現回升是一個需要警惕的信號。不過，她預計服務業價格壓力會重新緩解，主要原因是工資增長放緩和經濟活動轉弱。

“目前油價大漲的風險已不在眼前，所以我們仍然預計歐洲央行將在 9 月降息 25 個基點。”

分國家來看，德國通脹意外放緩，法國和西班牙略微上升，意大利持平，沒有變化。

此外，最新消費者調查也顯示，歐元區居民對未來 12 個月和未來 3 年的通脹預期都在下降。

市場預期：9 月或再小幅降息一次

貨幣市場目前普遍預期，歐洲央行 7 月會議將按兵不動，到9 月再小幅降一次，將存款利率降到 1.75%。市場普遍認為，9 月份的下次會議會有更多明確的情況，到那時候歐盟和美國的貿易關係可能已經談妥。

背景是，自俄烏衝突爆發以來，歐洲能源價格飆升引發嚴重通脹，歐元區通脹率曾一度衝上 10% 的歷史高位。但截至今年 6 月，歐元區整體通脹率已回落至 2%，符合歐洲央行設定的 2% 目標水平。

為遏制通脹，過去兩年歐洲央行大幅加息，將基準利率一路加到 4% 的歷史高位。但隨着通脹壓力緩解，過去一年歐央行已經開始轉向寬鬆，將關鍵利率從 4% 的峯值下調到 2%。自 2024 年 6 月以來，歐洲央行已經把存款利率連續下調了八次，從 4% 的峯值下調到 2%。

歐洲央行最新預測是，通脹將在明年短暫低於 2% 後，到 2027 年回到 2% 目標。這一回落受益於歐元匯率升值，降低了進口成本，但也削弱了出口競爭力。

Kazaks：降息空間有限，更多是 “微調” 或 “保險式降息”

歐洲央行管委會成員、拉脱維亞央行行長 Martins Kazaks 表示，只要經濟按照最新預測發展，歐洲央行接下來頂多會對利率做小幅調整。

Kazaks 指出：

“通脹已經回到 2% 的目標，經濟也在增長，因此沒有必要採取更激進的措施，特別是去年 6 月以來的寬鬆政策還在繼續傳導到企業和家庭。”

在辛特拉論壇上，Kazaks 進一步解釋稱：

“如果利率要動，那也會是降而不是升。但不會是大動作。更多是傳遞信號、做細微調整。也可能會有一種 ‘保險式降息’，用來確保到 2026 年初如果通脹低於 2%，能回到目標水平。”

不過，他也提醒，現在談未來的調整還為時過早，因為經濟前景不確定很大。

Kazaks 表示：

“我們並不把匯率作為目標，但它確實會影響通脹和經濟增長。今年歐元匯率波動較大，已經在壓低通脹。如果歐元繼續大幅升值，可能會進一步壓制通脹和出口，這會讓我們傾向於再降息一次。”

Lane：通脹衝擊階段性任務完成，但需保持靈活

週二，歐洲央行首席經濟學家 Philip Lane 在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行年度論壇上表示：

“我們認為上一輪週期已經結束了，把通脹從 10% 的峯值降回到 2% 的這部分任務完成了。”

當被問到週期結束是什麼意思時，Lane 解釋説，這意味着歐洲央行已經基本清除了 2021 和 2022 年能源危機與供應鏈瓶頸帶來的價格衝擊。

不過 Lane 也強調，雖然這一輪衝擊過去了，但經濟系統裏已經出現了新的衝擊，未來貨幣政策仍可能會根據經濟情況，做出小幅調整：

“從前瞻角度看，我們仍需要保持準備，確保任何小的通脹偏離不會演變成長期趨勢，不會改變中期的通脹預期。”

他還表示，歐洲央行接下來將不再是應對前幾年的價格衝擊，而是會重點關注能源市場變動、匯率波動以及通脹預期，避免歐央行過度反應通脹的小幅波動，此外，歐央行也不會忽視中期經濟前景可能出現的任何持續性變化。

比利時央行行長 Wunsch：進一步降息是 “更可能的方向”

同在辛特拉的比利時央行行長 Wunsch 也表態：

“我們現在非常接近歐洲央行 2% 的通脹目標，這項工作大體上已經完成了。”

不過，他也指出，歐洲經濟增長已連續兩年非常緩慢，而全球不確定性可能會繼續拖累經濟復甦進程：

“如果我們還需要採取更多行動，那很可能是向下調整，也就是進一步降息。我不是在要求這麼做，但如果要討論利率方向，更多也是朝着這個方向。”

Wunsch 還稱，歐洲央行將在未來幾個月監測經濟數據，以觀察歐元區經濟增長是否有所改善，尤其是生產方面。如果經濟沒起色，歐央行可能需要加大經濟支持力度。

歐央行關注貿易風險與增長放緩

至於歐美貿易談判，Kazaks 表示有信心雙方談判的結果會大致維持現狀：

“雙方都清楚，不想把自己的經濟搞崩潰，所以肯定會達成某種協議。如果最後結果是美國維持 10% 關税，而歐盟不反擊，那也還在我們的基線預測範圍內。”

據央視新聞，目前，美國對歐盟鋼鋁產品徵收 50% 關税，對汽車領域徵收 25% 關税，對幾乎所有其他商品徵收 10% 基準關税。美國總統特朗普還威脅稱，如果 7 月 9 日前美歐貿易談判沒有取得突破，他將對歐盟商品徵收 50% 關税。

同時，歐洲央行副行長 Luis de Guindos 提醒，雖然 2025 年前三個月經濟表現強勁，部分是因為企業提前囤貨應對關税風險，但第二、三季度的增長很可能接近零，風險偏向下行。他表示：

“我們的位置很好，通脹低於目標的風險不大。地緣政治風險需要考慮，但我們相信能實現價格穩定。”