Goldman Sachs: Risk assets are moving towards the "Goldilocks" ideal state

高盛認為 “金髮姑娘” 行情捲土重來，背後是鴿派預期與風險緩和的雙重驅動。高盛建議投資者採用期權對沖策略，強調在夏季期間應關注地區和風格的多元化配置。

據追風交易台消息，高盛週一發表研報指出，市場環境出現了顯著的積極變化，核心驅動力來自三個方面：

• 美聯儲鴿派預期增強：市場對美聯儲的鴿派立場預期顯著升温。高盛經濟學家已將其對下一次降息的預測提前至 9 月，並將最終利率預測下調至 3-3.25% 的區間。
• 地緣政治風險降温：中東緊張局勢的緩和，降低了市場的地緣政治風險溢價。
• 貿易談判取得進展：美國貿易談判的積極進展，包括取消 “section 899” 條款，為增長前景提供了支持。

這些因素共同創造了一個 “金髮姑娘” 式的宏觀背景——經濟不過熱，通脹不過高，足以讓央行保持寬鬆。在這種環境下，儘管上週美國的個人支出、新屋銷售和消費者信心指數等宏觀數據均低於市場預期，但市場的 “全球增長” 因子反而有所改善。

這表明市場更看重寬鬆預期帶來的利好，從而推動了風險偏好的回升——風險偏好指標已反彈至 0.3，併成功將美國股市推向新的歷史高點。高盛將下次降息預期提前至 9 月，並將終端利率預測下調至 3-3.25%。然而，週四的勞動力市場數據將成為維持積極勢頭的關鍵考驗。

宏觀風險減弱，盈利預期改善

隨着市場對宏觀風險的擔憂減弱，投資者的注意力開始更多地轉向企業基本面。

研報指出一個積極的信號是，盈利預期正在改善。在過去一個月裏，大多數地區的每股收益（EPS）共識修正已不再那麼悲觀，美股市場的 EPS 修正甚至轉為正增長。

因此，即將到來的第二季度財報季將是驗證市場樂觀情緒的關鍵。高盛的美國策略師指出，市場對本季財報的預期門檻相對較低。

市場普遍預計第二季度 EPS 增長為 4%，遠低於第一季度的 12%。這為企業 “輕鬆” 超出預期創造了條件。

與此同時，股票的隱含相關性自 4 月份以來持續下降，反映出投資者預期財報季的個股表現將出現分化，而宏觀風險正在消退。

具體來看，標普 500 指數和納斯達克 100 指數的隱含相關性已分別降至 2020 年以來的第 17 和第 10 個百分位，這與歐洲 STOXX 50 指數形成了鮮明對比。

聚焦風險對沖，勞動力數據成關鍵風險點

儘管市場情緒樂觀，但並非高枕無憂。本週四公佈的勞動力市場數據對於維持當前積極勢頭至關重要。

高盛經濟學家預計非農就業人數為 8.5 萬，低於市場共識的 11.3 萬。若數據不及預期，可能會進一步強化市場的降息預期。

高盛考慮到市場正在定價更加理想的"金髮女孩"環境，建議投資者採用期權對沖策略，強調在夏季期間應關注地區和風格的多元化配置。具體對沖建議包括：

• 對沖滯脹衝擊：建議購買美元高收益債（USD HY）的看跌期權或信用違約互換（CDS）。
• 對沖再通脹反彈：建議購買利率互換的支付方頭寸（rates payers）。
• 其他建議：通過歐洲銀行板塊看漲期權和新興市場領口期權，以對沖持倉逆轉風險。