How did Goldman Sachs achieve a resounding victory in the Federal Reserve's annual stress test?

智通財經 APP 獲悉，根據美聯儲今年的壓力測試情景，高盛 (GS.US) 在遭遇經濟衝擊時可能僅損失 3 億美元，遠低於一年前預測的 180 億美元。這也是該行向股東派發鉅額股息的一個重要原因。

這一預測的大幅下滑反映出高盛近年來在降低風險敞口方面的努力。但同時，這也體現出美聯儲在壓力測試方法上的技術性調整，這些變化使得華爾街最大的銀行更容易通過測試。因此，在週二，多家銀行宣佈提高分紅和啓動股票回購。

多家銀行都從這一更 “寬鬆” 的測試中受益，但沒有哪一家像高盛那樣受益明顯。高盛宣佈將其季度分紅提高 33%，至每股 4 美元。由於預計損失大幅下降，其最低資本要求比例也從此前的 13.6% 降至 10.9%，為自 2020 年現行測試機制實施以來的最低水平。巴克萊銀行分析師 Jason Goldberg 直言：“高盛絕對是最大的贏家。”

高盛和其他大型美國銀行每年都需接受美聯儲的壓力測試，以評估其應對市場衝擊的能力。今年，美聯儲假設經濟在一年內下滑 7.8%、失業率上升至 10%、住房價格下降 33%、商業地產價格下跌 30%，來測試銀行的抗壓能力。

美聯儲今年對壓力測試的一個關鍵調整是在市場衝擊情景中剔除了私募股權投資，而這一領域正是高盛相較同行直接風險敞口更高的資產類別。

此外，美聯儲還表示其模型進行了調整，以更大程度地反映市場對沖帶來的收益和損失。美聯儲提及 “某些銀行在 2024 年美國大選前出現的非典型客户行為” 是導致交易損失模擬結果改善的原因之一——外界普遍認為這一表述也涵蓋了高盛。

摩根士丹利全球銀行研究主管 Betsy Graseck 表示：“這種非典型的客户行為，主要是大選前的交易活動，加上美聯儲對對沖的評估方式發生變化，確實對銀行有利。”

儘管如此，高盛在模擬中的交易損失仍遠低於同行——摩根士丹利為 70 億美元，摩根大通則為 102 億美元。過去幾年，摩根士丹利的資本要求與高盛基本一致，而像摩根大通和花旗這種大型吸儲銀行的資本要求通常更低。

多年來，美國各大銀行一直抱怨美聯儲用於計算資本要求的模型不透明，常常對它們不利。這種不滿在去年達到頂點，銀行業主要遊説團體之一甚至提起訴訟，要求美聯儲提升測試程序的透明度並減少結果波動。

美聯儲方面表示正致力於改進壓力測試的透明度。但分析師指出，如果沒有更多披露，外界根本無法判斷為何今年各銀行間的差距如此之大。RBC 分析師 Gerard Cassidy 指出：“高盛可能比同行使用了更多的對沖衍生品策略，以應對極端市場環境——這正是壓力測試所評估的內容。當然，這完全有可能，但目前我們缺乏透明度，無法確認。”

壓力測試是 2008 年金融危機後推出的一系列銀行監管規則的一部分。美聯儲利用這些測試來確定銀行必須持有的最低資本水平，以應對潛在損失。從銀行的角度來看，資本要求越低，運營靈活性就越高。根據巴克萊分析師 Jason Goldberg 的測算，每下降 10 個基點的資本要求，高盛就能釋放近 7 億美元資本，可用於擴大業務或回饋股東。

高盛首席執行官 David Solomon 一直致力於增強公司業務的穩健性，其中包括逐步削減公司自有的私募股權投資，轉而將重心放在替外部客户管理資金上。David Solomon 在週二表示，此次壓力測試結果 “反映了我們多年來在降低資本密集度方面所做的努力”。