Contrary to Goldman Sachs! Deutsche Bank: The strong fundamentals of platinum will continue until next year

德銀認為，考慮到連續四年的供應赤字和結構性需求支撐，鉑金基本面強勢將持續至 2026 年。

據追風交易台消息，德銀分析師在 7 月 7 日的報告中表示，自 2023 年以來，鉑金便出現了顯著的短缺。到明年，鉑金的基本面短缺將進入第四個年頭，連續四年的供應赤字為價格提供了堅實支撐。

持續基本面短缺最終會體現在價格上

德銀分析師表示，鉑金的持續基本面短缺最終會體現在價格上，只是具體時機確實難以確定。

與 2018-2022 年的水平相比，鉑金在汽車催化劑（autocat）領域的需求依然旺盛。而且插電式混合動力汽車（PHEV）銷售的表現相較於純電動汽車（BEVs）更為強勁，這可能會減緩鉑族金屬催化劑需求的下降速度，遠低於之前對未來幾年需求下滑的預期。

德銀表示，過去兩個月鉑金形勢發生了變化，主要原因包括：

（a）黃金轉向鉑金的珠寶製造替代品趨勢得到支持；

（b）鉑金租賃利率的上漲被視為物理短缺的跡象；

（c）連續幾年的赤字可能已侵蝕了工業庫存，導致需要進行一些補充庫存。

基於上述樂觀預期，德銀認為 2026 年鉑金價格可能達到1550 美元/盎司，相比其基礎預測的 1400 美元/盎司還有上漲空間。

高盛警告：投機泡沫終將破滅

與德銀樂觀預期相比，高盛分析師 Lina Thomas 和 Daan Struyven 在報告中直言不諱地指出，推動鉑金衝向 1280 美元/盎司的主要力量是投機和 ETF 需求，而非基本面的根本性改善。高盛認為，一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免。

高盛認為，中國買家的價格敏感性構成天然上限。中國市場佔全球新增鉑金產量約 60%，其買家呈現"逢低買入，逢高拋售"的模式。數據顯示，中國近 50% 的鉑金進口由價格敏感的珠寶和投資需求驅動。5 月中旬開始的價格反彈已經抑制了中國的珠寶和投資需求，驗證了中國買家的價格敏感性。

汽車行業需求分歧成關鍵

兩家投行在汽車行業需求前景上存在顯著分歧。高盛強調汽車行業需求面臨結構性下滑，電動車快速普及正在侵蝕燃油車催化劑對鉑金的長期需求。高盛汽車行業分析師預計，中國燃油車規模已達峯值，這將對鉑金的汽車催化劑需求構成結構性壓制。

德銀則持相對樂觀態度，認為鉑金汽車催化器需求仍保持在 2018-22 年的高位水平。更重要的是，插電式混合動力車相對於純電動車的優異表現，可能會減緩未來幾年鉑族金屬汽車催化器需求的預期損失。

在供應端分析上，兩家投行也展現了不同的風險評估。高盛預計全球鉑金供應將保持穩定或適度增長，除非南非電力限制重新出現。南非佔全球鉑金產量約 70%，主要鉑族金屬礦商的指引顯示，2025 年鉑族金屬供應將適度增長 12%。

德銀承認供應端存在季節性因素，指出第一季度的疲弱表現可能是暫時的。2 月份的暴雨被英美資源集團和南非統計局列為影響產出的因素，但礦商維持了全年指引，礦商的全行業利潤成本比將從 10% 提升至 15%。