Investors look for signs European earnings can defy tariff turmoil

STOXX 600 盈利預測下降 0.2%

關税影響開始顯現，關注指引

歐元強勢可能成為阻力

作者：Samuel Indyk 和 Lucy Raitano

倫敦，7 月 10 日（路透社）- 歐洲投資者正為一個關鍵的第二季度盈利季做準備，這可能提供有關公司如何應對貿易波動新紀元的首次有意義的見解，尤其是它們的股價保持韌性的程度。

在美國總統唐納德·特朗普宣佈大規模關税後，市場經歷了教科書式的 V 形反彈，創下歷史新高，隨後他暫停了為期 90 天的關税，實際上覆蓋了整個第二季度。

歐洲的 STOXX 600 指數（.STOXX）徘徊在歷史高位附近，但其成分股的盈利預計在第二季度將收縮 0.2%，根據 LSEG I/B/E/S 的數據，較上季度的 2.2% 增長有所下降。

“第二季度的數據將很難解讀，” 傑富瑞歐洲首席金融經濟學家 Mohit Kumar 説。

“問題是：指引如何？這比盈利金額重要得多。”

上個季度，由於特朗普的反覆無常的貿易政策，較平常更多的公司撤回了其預測。巴克萊的分析發現，指引情緒是自 COVID-19 大流行以來最弱的。

“有一些與關税相關的影響，我認為市場並沒有完全理解，” 高盛資產管理的基本股票客户投資組合管理負責人 Luke Barrs 説。

“我們可以在概念上理解這意味着什麼，我們可以理解它帶來的挑戰，但我認為我們還沒有看到它將如何傳導到市場。”

隨着 90 天的寬限期已過，不確定性再次浮現。特朗普已通知包括日本和韓國在內的 14 個國家，除非在 8 月 1 日之前達成協議，否則將實施即將到來的關税。

他還通過針對銅、半導體和製藥行業升級了貿易緊張局勢。到目前為止，歐洲尚未受到影響。

截至 2025 年，STOXX 指數已上漲 8%，而標準普爾 500 指數約上漲 6%，這是 20 年來與美國指數相比的第二好表現，除了 2022 年，當時其跌幅小於標準普爾。

來自美國的資本流入歐洲資產的增加是一個促成因素。防務公司如萊茵金屬（RHMG.DE）和軟件公司 SAP（SAPG.DE）幫助推動了這一反彈，此外，歐洲銀行的表現也接近 2008 年危機前的水平（.SX7P）。

下調速度加快

分析師們已連續 55 周穩步下調 2025 年的盈利預測，儘管自 5 月以來下調的速度有所放緩。歐洲的全年盈利增長現在預計為 3%，低於年初的 8%。

“絕大多數地區和行業的下調數量超過了上調，” 法國巴黎銀行 CIB 的首席股票策略師 Dennis Jose 説。

在盈利發佈前的每股收益下調通常意味着股票在報告季節表現良好，因為超越預期的門檻較低。

德意志銀行首席策略師 Binky Chadha 表示，這次股票的輕倉位可能會放大這一效應。

“收益的幅度與進入時的倉位成反比，這次的倉位略低於中性，有利於再次反彈，” 他説。

估值反映了這種樂觀情緒。STOXX 600 的市盈率為 14.2 倍，接近三年來的最高水平，儘管仍落後於標準普爾 500 的 21.9 倍。

感受到外匯影響

歐元的強勢是另一個新出現的問題。在特朗普的關税政策下，美元大幅貶值，使歐元今年迄今上漲超過 13%。一些分析師認為，未來幾個月歐元可能會達到 1.20 美元，而現在約為 1.17 美元。

這對 STOXX 600 的以出口為主的成分股構成了問題，這些公司僅有 40% 的收入來自歐洲，而標準普爾 500 成員的這一比例為 70%。

瑞銀分析師表示，影響將是行業特定的，貨幣波動更可能對利潤率產生影響，而不是銷售。

“在大多數情況下，尤其是在歐洲的大型公司中，企業對其收入暴露有相當好的控制和理解，” 高盛資產管理的 Barrs 説。

“總會有一些情況，外部收入顯著且以歐元計價的公司管理不善，可能會給市場帶來驚喜，但這些將是例外而非常態。”

歐洲盈利預測

STOXX 600 盈利增長率