As U.S. stocks soar, ominous signs emerge: sluggish selling pressure suggests a correction is near?

智通財經 APP 獲悉，在美國股市屢創新高之際，賣方正變得稀缺，這是一個可能預示市場過度自信的不祥之兆。標普 500 指數在過去九個交易日內五次刷新紀錄高位。然而，根據 Thrasher Analytics 的數據，過去一個月內，下跌股票的成交量僅佔美國股票交易所總成交量的 42%，為 2020 年以來的最低水平。

這一現象表明，在市場強勁反彈的背景下，投資者可能變得過於樂觀。Thrasher Analytics 聯合創始人 Andrew Thrasher 指出，這種現象曾在過去的股市回調之前出現過——數據顯示，標普 500 指數在 2020 年、2019 年和 2016 年的三次類似情況下均下跌了至少 5%。

Andrew Thrasher 表示：“這些數據表明市場可能出現了過於樂觀的情緒，從而導致在行情過快上漲後出現一次小幅回調。我並不認為這將導致兩位數的下跌，更可能的是出現 3% 到 5% 的正常回調，這在牛市中非常常見。”

股市投資者基本無視了近期美國總統特朗普貿易戰中的一系列新動向，包括一連串新的關税威脅——這與白宮在 4 月首次提出關税政策時引發的劇烈拋售形成了鮮明對比。下一輪市場的考驗將在下週到來，屆時財報季即將開啓。

Andrew Thrasher 指出，交易者當前對風險的偏好依然強烈，這從他們偏好科技和金融等進攻性板塊、而非防禦性板塊的選擇可以看出。他認為，一旦市場回調，這類投資者更可能將其視為 “逢低買入” 的機會。以往在類似低賣壓時期發生的市場下跌通常持續時間不長，一般不超過幾周。

相互矛盾的信號

自 4 月低點以來，標普 500 指數已上漲約 26%。交易量只是投資者用來衡量股市反彈趨勢的一系列市場信號之一。而目前信號呈現出喜憂參半的局面。一方面，資金高度集中於大型科技股引發了一些擔憂。另一方面，一些快節奏機構投資者的相對輕倉狀態則表明，市場仍有上漲空間。

根據 DataTrek Research 的策略師團隊指出，近期股市的積極信號之一是市場波動性的下降，而且該趨勢在最近幾周有所加速。

與此同時，衡量投資者對股市下跌風險保護需求的芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 週四降至自 2 月底以來的最低水平，報 15.78，遠低於其長期平均值 19.5，且正在進一步下滑。

但 DataTrek Research 的策略師指出，這一下滑並非市場在面對風險時的自滿表現，而是投資者已經對一系列 “已知的不確定性” 進行了定價，比如貿易的不確定性和經濟增長的擔憂。該機構的歷史數據顯示，自 1992 年以來，當 VIX 長期低於其均值時，標普 500 的年均回報率通常表現強勁，介於 13% 至 26% 之間。

DataTrek 聯合創始人 Nicholas Colas 表示：“市場擁有一種非凡的能力，能穿透噪音，準確地對未來的正面或負面事件進行定價。”“當然也有例外，但市場通常比人們預想得更準確。”