The Japanese bond crisis enters a new phase: 10-year yield breaks the warning line

在政治不確定性與財政擔憂雙重夾擊下，日本國債市場的風暴正在加劇，核心 10 年期債券收益率升破警戒線，市場神經高度緊繃。

7 月 15 日週二，日本 10 年期國債收益率一度上行 2.5 個基點觸及 1.595%，創下 2008 年以來最高水平。同時，日本 20 年期收益率攀升 3.5 個基點至 2.64%，30 年期收益率上漲 4 個基點至 3.195%，均創 1999 年以來新高。而 20 年期及以上期限債券本月已累計上漲至少 20 個基點。

此次收益率飆升發生在日本參議院選舉前夕，市場擔憂執政聯盟可能失利，財政政策或將大幅轉向，進一步加劇債市拋售壓力。分析人士警告，若 “債券義警” 大規模拋售，日債市場或重演英國 “特拉斯時刻” 式的劇烈動盪。2022 年，英國前首相特拉斯因激進減税計劃引發債市暴跌，最終被迫下台。

而與超長期國債不同，10 年期國債收益率的上行對實體經濟影響更為直接。明治安田研究所經濟學家 Yuichi Kodama 指出，10 年期收益率是固定房貸利率的定價基準，其上升將推高企業和家庭的融資成本，進而影響經濟活動。

伊藤忠研究所首席經濟學家 Atsushi Takeda 補充稱，雖然超長期國債對企業融資影響有限，但 10 年期收益率的持續攀升值得高度關注，尤其是在財政健康狀況存疑的背景下。

三菱 UFJ 摩根士丹利證券高級固定收益策略師 Takahiro Otsuka 表示：“10 年期收益率受到超長期債券因需求擔憂和流動性下降而出現不穩定的推動。不能確定地説 10 年期收益率會在 1.6% 左右的水平停止上漲。”

選舉臨近 財政前景引發市場警覺

日本即將於 7 月 20 日舉行參議院選舉。

這一即將到來的參議院選舉成為推動債券收益率走高的關鍵因素。多家媒體和民調顯示，日本執政的自民黨及其聯盟夥伴面臨失利風險。日本反對黨競選綱領中包含現金髮放、消費税下調和教育補貼等民粹承諾，市場擔憂這些政策將推高財政赤字，削弱債券投資者信心。

華爾街見聞稍早文章寫道，執政聯盟失去多數席位的可能性正在日益增加。多項民調顯示，執政聯盟預期獲得的席位數呈下降趨勢，這一結果可能導致石破茂首相辭職、美日貿易談判暫停、加息預期減弱，並對日本股市和貨幣政策產生重大影響。市場預期日本潛在新政府可能轉向更寬鬆的財政政策。

SMBC 日興證券利率策略師 Ataru Okumura 指出，若執政聯盟敗選，海外投資者可能加速拋售超長期國債，擔憂消費税下調概率上升。摩根士丹利 MUFG 證券的 Koichi Sugisaki 也表達了類似觀點，認為財政政策的不確定性正加劇市場波動。

Okumura 指出，雖然其不預期日本首相石破茂會因債市動盪直接下台，但若執政聯盟敗選，市場動盪或難以避免。

全球債券拋售潮蔓延

日本債券收益率上升是全球現象的一部分。據彭博報道，全球長期政府債券都在下跌，投資者擔心世界各國政府的支出超出了其承受能力。

期限在 20 年及以上的日本國債收益率本月上漲了至少 20 個基點，這是全球債券市場拋售潮的一部分，投資者日益擔憂政府財政狀況。摩根士丹利 MUFG 證券宏觀策略師 Koichi Sugisaki 在研究報告中表示，執政聯盟的敗選可能會看到海外投資者加速拋售超長期債券，因為擔心消費税削減的可能性更大。

儘管日本央行行長植田和男表示，該國超長期收益率對實體經濟的影響相比短期債務有限，但他也表示將仔細監控事態發展。Kodama 表示：

植田目前正在淡化超長期收益率的飆升，但我確信他正在密切關注局勢。他避免明確評論，因為任何聲明都可能被解讀為暗示市場干預或干預門檻的信號。