Private equity "grassroots leader" Chen Yu voices: The starting point of a 30-year super bull market is imminent, and there are "lying down to earn" opportunities even in a sideways market

在中國私募圈裏，“接地氣” 的基金大佬如但斌、林園等，總能享受着 “極高關注度”。他們的鮮明觀點，時常對大眾投資人有着這樣、那樣的影響。

神農投資的陳宇，在社交平台上亦是大 V，在投資社區中有着一定影響力。同時，作為基金經理，陳宇近幾年的產品操盤業績較為出色，也因此吸引了許多關注目光。

他甚至還親自 “上網帶貨”，沉浸式體驗電商直播平台的投資價值······

近日，私募 “常青樹” 陳宇參與了一場投資者交流活動，對 A 股投資進行了一番展望。我們將內容整理如下，以饗讀者（以第一人稱，有刪節）、

精彩觀點：

1、A 股市場現在也正處在長期調整階段的後半段，或是震盪向上的初期。一旦我們在關鍵科學技術上實現突破，那麼一輪偉大的大牛市就有可能噴薄而出。

2、大家都熟悉巴菲特和芒格的故事。芒格在 1973-74 年間的淨值回撤甚至超過了 50%，但他在 1975 年就迅速反彈回來了，我們現在的時點與之非常相似。

3、就技術走勢而言，日本股市過去也經歷了 A 型走勢、暴跌、然後橫盤震盪。雖然跌幅較高，但最終仍會創下新高。我判斷 A 股也即將迎來類似的反彈，甚至可能複製 “519 行情” 的路徑。

4、日本在經濟衰退期也誕生了許多大牛股，而且集中在高端製造業與科技出海；新消費崛起；醫療與生物科技。

5、武田製藥在 1996 年到 2000 年間上漲了 7 倍，而當時日本整體股市仍處於震盪之中。這段走勢，很可能映射着未來幾年 A 股創新藥企的發展節奏。

6、“極致性價比” 也將崛起，當年日本的代表企業是優衣庫，通過簡約高質的產品和高性價比戰略，成功穿越經濟週期，其母公司股價上漲了上百倍。

7、一旦中國的算力限制實現重大突破，相信在未來三年內，AI 領域必將爆發一輪巨大的主升浪，並將催生一家類似騰訊一樣可以實現千倍回報的偉大企業。

8、在中國這樣一個仍有巨大人口紅利、工業系統完整、創新勢能強勁的國家裏，結構性機會無處不在。新消費、智能製造、生命健康，這三大趨勢可能是未來十年最值得重倉的方向。

未來 30 年是投資股市的絕佳時機

我認為，現在 A 股正處於一個極具吸引力的投資時點。

回顧美國曆史，你會發現從 1965 年到 1983 年，美國股市經歷了一個長達十幾年的 “A 型走勢”——大幅下跌後的漫長震盪整理，這與我們過去幾年的市場走勢極為相似。

但關鍵在於，從 1975 年開始，美國股市便逐步轉為震盪上行，而自 1983 年之後直至 2020 年，開啓了一輪長達近 40 年的超級牛市。

我判斷，A 股市場現在也正處在類似階段的後半段——或是震盪向上的初期。一旦我們在 AI 和半導體等關鍵技術上實現突破，再加上我國曆史性進展的實現，那麼一輪偉大的大牛市就有可能噴薄而出。

從現在起到未來 30 年，我認為都是投資股市、賺取長期財富的絕佳時機。大家也都熟悉巴菲特和芒格的故事。比如，芒格在 1973-74 年間的淨值回撤甚至超過了標普 500 的跌幅（標普跌 48%，他跌超過 50%），但他在 1975 年就迅速反彈回來了，1976 年則全部押注和巴菲特一起重倉出擊。我們現在的時點與之非常相似。

未來或複製 “519 行情”

也許有人會説，我們不能拿自己和美國比，那就看看亞洲的市場。

比如，日本市場也經歷了漫長的調整期，跌了將近 20 年。但即使如此，它最終也迎來了一輪結構性的大牛市。這説明，大型經濟體的走勢往往遵循類似節奏：上漲許多年、調整許多年，再開啓下一輪上升。

我們國家從改革開放開始到現在，已經歷了 40 多年的高速增長，如今進入了一個調整期，這是經濟規律所致。而調整期過後，所謂的 “豔陽天” 終將來臨——這幾乎是經濟週期的必然，只要地球不爆發核戰爭就好。況且，中國作為當今世界第一大工業國，也沒有人真敢輕啓戰端。

就技術走勢而言，日本股市過去也經歷了 A 型走勢、暴跌、然後橫盤震盪。雖然跌幅高達 82%，但實際上後期波動反而穩定許多，還出現過明顯的反彈。我判斷我們也即將迎來類似的反彈，甚至可能複製 “519 行情” 的路徑。

1999 年 “519 行情” 啓動之初，同樣處於內外部變化之際，A 股一度大漲，隨後橫盤迴踩 7 個月，之後又迎來長達 18 個月的反彈行情。現在我們也處在類似的狀態，內外變化已經消化，市場即將向上突破。

政策層面，各種跡象也在釋放積極信號。比如穩定幣的推進，就隱含着 “放水” 邏輯在其中。

橫盤市場也有賺錢機會

因此我認為，未來一年半內 A 股市場大概率將維持樂觀趨勢。當然，投資也要保留反向思維：即便如同日本那樣陷入長期橫盤，也不是壞事。因為即便在震盪市中，結構性賺錢機會依然存在。

比如過去六年，你能找到哪門傳統生意能穩定年賺 30% 嗎？股市裏就有可能實現。

更重要的是，日本在衰退期也誕生了許多大牛股，而且集中在幾個個方向：

其一，高端製造業與科技出海：以豐田為代表的汽車製造業，以及像基恩士這樣專注於高端傳感器的公司，代表着日本科技力量的全球擴張；

其二，新消費崛起：比如優衣庫母公司迅銷等企業；

其三，醫療與生物科技：在老齡化趨勢下，如泰爾茂、武田製藥等專注高端醫療的企業脱穎而出。

如何尋找 “躺賺” 機會

以日本新消費投資為例，具體來講，新消費的崛起正呈現出幾個鮮明的方向。

首先是 “極致性價比” 的崛起，代表企業如優衣庫，通過簡約高質的產品和高性價比戰略，成功穿越經濟週期，吸引了廣泛消費者，其母公司迅銷的股價在這一邏輯支撐下上漲上百倍。

第二是圍繞 IP 的 “情緒價值消費”，對應年輕人 “躺平”、尋求精神慰藉的文化趨勢。以萬代南夢宮為代表，通過深度運營動漫、遊戲 IP，構建起強大的粉絲經濟模型，股價也實現了 5 倍增長。

第三則是 “口紅經濟” 所代表的女性消費升級，比如資生堂等公司，圍繞女性用户對美的長期追求展開佈局，也實現了顯著回報。以上三類新消費趨勢體現出：即便在經濟結構調整期，消費股依然具備強大的穿透力和成長性。

再來看與老齡化密切相關的製藥板塊，其上漲具有更強的普遍性和確定性。醫藥的 “板塊確定性” 尤為重要。市場正在呈現 “一半是海水，一半是火焰” 的狀態，只要方向選對，就有可能實現 “躺平賺錢”。

例如武田製藥在 1996 年到 2000 年間上漲了 7 倍，而當時日本整體股市仍處於震盪之中。這段走勢，很可能映射着未來幾年 A 股創新藥企的發展節奏。即便市場整體波動，但優秀的創新藥公司仍可能持續向上。因此，我判斷未來三年是創新藥投資的重要窗口期。

所以，中國投資者需要聚焦結構性機會，即使在 “原地踏步” 的市場中，也依然能實現資產的穩健增長。

尋找另一個 “科技大廠”

放眼更長週期，我們正處於三大結構性投資浪潮的起點：智能化、健康、消費升級。

首先是智能化。這不僅是技術趨勢，更是工業與社會結構的徹底重構。它比信息化革命更深遠，正推動我們從 “工具時代” 邁入 “智能時代”。

在這一進程中，中國與美國構成 AI 產業的 “兩極”：美國在於 “0 到 1” 的原始技術突破，而中國則擅長 “1 到 100” 的落地與放大。

中國擁有完整的製造鏈、大量工程師紅利、全球最大消費市場等優勢，只要能獲取關鍵底層技術，一旦形成突破，便可快速捲起來，再反向輸出全球。這一套路徑在光伏、動力電池、電動車、甚至智能手機上都已經實現，接下來極有可能複製到人形機器人、大模型等新領域。

一旦中國的算力限制實現重大突破，相信在未來三年內，AI 領域必將爆發一輪巨大的主升浪，並將催生一家類似騰訊一樣可以實現千倍回報的偉大企業。

未來 “3 億人” 的紅利

中國未來最大的結構性紅利，來自於 60 後、70 後這 3 億人的老齡化浪潮。

他們在買車時推動了汽車產業騰飛，買房時造就了房地產的繁榮，如今即將進入 “買藥” 階段。

這 3 億人，是 “能消費、願消費、必須消費” 的人羣，將持續拉動醫療健康領域的需求釋放。從 2022 年起，我國每年將新增超過 2500 萬退休人羣。醫療支出將進入長期剛性增長階段，而我國衞生總費用已接近 10 萬億元，並以每年近 1 萬億元的增量不斷擴大。

這種體量與確定性，是當前任何其他行業所難以比擬的。即便醫保控費壓價，也無法阻擋其擴容趨勢，同時商業醫療險的普及將進一步打開空間。這是一個堪比房地產起點的超級賽道，未來 10 年，這裏將是誕生大市值公司的核心領域。

事實上，中國醫藥產業自 2015 年、特別是 2017 年起已完成了初步投資佈局。從 2020 年起，對外授權（BD）開始爆發式增長，到了 2024 年，累計 BD 金額已接近 500 億美元，這意味着我們的創新藥已經被全球市場認可，並具備產業化輸出的能力。

而更具象的趨勢是：一批科學家。他們在國內接受最嚴苛的學術訓練，在海外大廠歷練後，看清規則，回國創業，憑藉政策與資金扶持，開發出全球領先的新藥，再賣回美國市場。這一模式已經十分成熟，正加速形成 “中美醫藥商業閉環”。

所以説，時代真的已經到來了。真正的問題不是有沒有機會，而是你能不能看懂機會、抓住機會。

在中國這樣一個仍有巨大人口紅利、工業系統完整、創新勢能強勁的國家裏，結構性機會無處不在。你沒賺到錢，很可能不是因為沒有風口，而是因為沒有準備好迎風起飛。新消費、智能製造、生命健康，這三大趨勢幾乎註定是未來十年最值得重倉的方向。我們要對這個時代，充滿信心。

如今股市=20 年前的房地產市場

今天的年輕人，面對新消費的選擇，他們更在意情緒價值。從哪吒、黑悟空到拉布布，這些新一代文化符號，正在構成一個又一個成功的消費 IP，印證了這個方向的正確性。與此同時，中產階級的崛起也進一步推動了極致性價比的零售模式快速發展。

而我們的 60 後、70 後的大叔大媽羣體，如今也開始買黃金、買中國品牌的奢侈品了。從這些現象中你可以看到，雖然表面上某些行業或商家生意看起來清淡，但只要你細心觀察，依然能看到風起雲湧的機會，“新極品” 時代，正在悄然到來。

在我們成長的年代，像任正非、柳傳志這樣的人物抓住時代風口，創造了屬於他們的工業傳奇。他們那一代企業家，靠的是膽識與實幹精神，也有一定的知識儲備。而我們今天所投資的一代創業者，很多都是 30 多歲的年輕人，他們不僅擁有國際化的視野、接受的是頂尖的國內外教育，還成長於高度現代化的國家工業體系中。這一代人，有眼界、有能力，有 14 億人口規模的大市場做基礎，具備創造出下一波產業奇蹟的潛力。

他們可能還未被外界充分關注，但我堅信，這一代會出現新的英雄、新的奇蹟。而我們，有機會成為這個浪潮的早期見證者與參與者。所以説，有奇蹟、有英雄、有機會，為什麼不來投資？今天的股票市場，在我看來，就等同於 20 年前的房地產市場。

我認為今天根本沒有任何理由不去投資，只要你選對方向、選對企業。

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