Bank of America Securities: Rising defense spending ignites metal "military-industrial dividend" with structural strong growth in aluminum and copper demand

智通財經 APP 獲悉，美銀證券發佈研報指出，隨着世界愈發多極化，國防支出及其對金屬需求的拉動正受到更多關注。國防支出正在上升，北約最新承諾將 GDP 的 5% 用於國防便凸顯這一點。若支出更側重於裝備和基礎設施而非人員（目前看來如此），則礦產將不成比例地受益。

國防金屬需求的結構性增長

國防金屬需求估算面臨挑戰：各國鮮少公佈詳細支出細項，且裝備的金屬含量難以精確量化。然而，北約支出目標的升級是關鍵驅動因素。2024 年，北約國家 (除美國外) 在核心國防上的支出為 5070 億美元;若達到 3.5% 的 GDP 目標，將額外增加 3710 億美元支出。

以德國為例，其國防預算計劃從 2024 年的 624 億歐元增至 2029 年的 1540 億歐元，其中設備採購佔比 40%，推高金屬需求。

美國國防部 2009 年審計顯示，鋁和銅的年需求分別為 27.5 萬噸和 10.6 萬噸；美銀證券預計 2030 年將增至 160 萬噸和 55.3 萬噸，主要受設備支出主導。例如，基礎設施投資中，每百萬美元支出需消耗 3 噸鋁和 4 噸銅，與北約基礎設施目標 (佔 GDP 1.5%) 匹配。

烏克蘭戰後重建被單獨列為金屬需求的 “第二戰場”。世界銀行等機構估計直接損毀已增至 1700 億美元，重建總成本 5430-12300 億美元。

美銀用 “已安裝金屬量” 與損毀速率兩種方法測算，若按 10 年重建，每年或新增銅需求 20 萬噸（全球佔比 0.65%）、鋁需求 75 萬噸（1.1%）、鋼需求 1760 萬噸（1%）；若按 14 年、1 萬億美元重建上限，銅需求可達 180 萬噸（6.8% 年市場），鋁 72 萬噸（1%），鋼 1600 萬噸（1.8%）。雖然比例看似温和，但在全球銅產量年增速僅 2% 的背景下，額外幾十個基點的增量足以讓已偏緊的市場更加吃緊。

總結

美銀證券表示，國防現代化與戰後重建將共同推升金屬需求，銅、鋁、鋼需求曲線陡峭化，稀土、鎵、鍺等戰略小金屬成為瓶頸。支出效率、技術路線（輕量化、智能化、無人化）與地緣政治博弈將決定最終金屬消費強度。