Tariff inflation appears for the first time! Analysts: The Federal Reserve's policy path may change rapidly

智通財經 APP 獲悉，本週公佈的美國經濟數據顯示，關税政策正開始在物價中顯現痕跡，這是外界首次在官方數據中捕捉到關税通脹的信號。儘管債市反應温和，分析人士指出，如果通脹持續上升，市場走勢和政策路徑可能會迅速改變。

週二發佈的 6 月消費者物價指數 (CPI) 報告顯示，關税正在推動部分商品價格上漲。整體 CPI 年增率從 5 月的 2.4% 升至 6 月的 2.7%，引發債市短暫拋售。不過，當週三公佈的 6 月生產者物價指數 (PPI) 顯示零增長後，市場隨即趨穩。

“美聯儲會傾向將其視為暫時性通脹，” Natixis 美洲利率策略主管 John Briggs 表示。經濟學家早已預期關税會帶來一些價格壓力，關鍵在於：“通脹會持續多久？會達到多高？”

對於債券市場而言，關税所引發的通脹程度和持續時間，是決定今年利率走向的核心因素之一。這也正是總統特朗普與美聯儲主席鮑威爾之間政策分歧的焦點。

特朗普多次敦促鮑威爾大幅降息，以減輕政府債務利息負擔。但鮑威爾堅持認為，在未明確評估關税對通脹的全面影響之前，不宜貿然降息。

目前，特朗普已將多項關税的生效日期延後至 8 月 1 日，市場普遍預期後續仍有可能進一步推遲。Briggs表示稱：“每當特朗普宣佈推遲關税，風險資產市場就歡呼，但對美聯儲而言，這卻意味着不確定性進一步延長。”

6 月消費者商品價格，尤其是含有大量進口零件的項目，上漲速度加快。剔除汽車後，核心消費品價格環比上漲 0.6%，創 2022 年以來最大月度漲幅。其中，家居用品上漲 1%，窗簾地毯等家紡類商品漲幅高達 4.2%，家電上漲 1.9%。服裝價格上漲 0.4%，其中男士襯衫和毛衣單月漲幅超過 4%。剔除能源後，服務類價格上漲 0.3%，但部分項目如機票則出現下跌。

太平洋投資管理公司 (PIMCO) 在報告中指出，美聯儲可能會將這些 CPI 數據視為對其審慎立場的支持。“商品通脹的回升反映關税壓力，而服務領域通縮仍持續，這將為 9 月及之後的降息留出空間。”

而批發通脹方面，6 月 PPI 環比零增長，5 月數據則被修正為上漲 0.3%。儘管整體平穩，部分與關税相關的商品仍顯示出價格上漲跡象。

美國銀行經濟學家預計，6 月個人消費支出 (PCE) 物價指數 (美聯儲偏好的通脹衡量標準) 將達到 2.8%，7 月有望升至 3%。這可能打消美聯儲 9 月降息的可能性。“如果 PCE 真的升至 3%，我們認為 9 月降息的可能性將大幅降低。”

PIMCO 高級投資經理 Mike Cudzil 表示，債券市場當前認為，關税引發的通脹更像是一輪 “階段性調整”，將在數月內消化完畢，之後通脹有望回到美聯儲目標附近。他指出，許多企業在關税正式生效前提前囤貨，目前市場正在觀察這部分庫存消化完之後，是否還會繼續推高物價。

“我們預期價格還會繼續上漲，但幅度可能不會像最初想象得那麼高。” 他説，部分關税成本可能已被供應商和企業消化，未完全轉嫁給消費者。

“債券市場正發出信號，今年通脹會升高，但不會失控。” Cudzil 表示，通脹上升將是 “一次性衝擊”，不會在未來幾年持續反覆，這從通脹保值國債 (TIPS) 和其他通脹互換市場的走勢中已可看出。

儘管市場被關税相關新聞攪動，Cudzil 指出，過去兩三個月美國國債市場整體保持穩固。“10 年期國債收益率基本在 15 個基點的窄幅區間內波動。”

他還表示，目前 10 年期美債收益率約為 4.45%，具有吸引力。“你可以選擇持有，賺取利息收入。如果經濟放緩，美聯儲降息，那些持債者可能會收穫兩位數的回報。”

當前，美債收益率仍維持在關鍵水平附近，10 年期接近 4.5%，30 年期接近 5%。Natixis 的Briggs表示：“我們已經度過了 6 月的通脹數據，收益率還站穩腳跟，顯示出一定的韌性。”