The stock price has risen over 400% in a month, is So-Young about to "turn things around"?

殺入線下醫美連鎖行業後，新氧重獲資本青睞。

7 月 16 日，新氧（SY.O）股價單日漲幅達 16.26%，收於 5.22 美元/股，總市值達到 5.23 億美元（約合人民幣 37.54 億元）。而就在一個月前的 6 月 16 日，公司的股價還徘徊在 1 美元/股以下，總市值不到 1 億美元。短短一個月期間，公司的股價上漲幅度達到 444.26%，總市值增長了超 4 億美元。

股價的回暖拯救了瀕臨退市的新氧。根據納斯達克退市規則，上市公司股價若連續 30 個交易日低於 1 美元/股，即將被交易所要求整改。若在 180 天（可申請延長至 360 天）的整改期內仍未滿足最低買盤價要求，公司就會進入退市聽證程序。

作為 “互聯網醫美第一股”，新氧於 2019 年 5 月登陸納斯達克，上市一週內，公司的股價便達到 22.69 美元/股，總市值超過 20 億美元。但此後，公司股價持續下跌，2022 年 6 月時股價跌破 1 美元/股。

2024 年 8 月，因股價低於最低買盤價要求，新氧被納斯達克要求整改，期限截至今年 8 月 25 日。隨着 6 月中旬以來公司股價回暖，新氧順利達到監管要求，得以繼續上市。

股價回暖背後，新氧正在進行一場從線上到線下的轉型。剛上市時，新氧是一個互聯網醫美平台，主要為消費醫療商家提供信息服務等。但隨着抖音、小紅書等內容電商平台崛起，公司的生存空間開始受到擠壓。

在此背景下，新氧也開始尋找新的發展方向，先是通過控股奇致激光，試圖進入上游光電醫療器械行業。隨着奇致激光 IPO 折戟，新氧又開始押注線下新醫美行業，與昔日客户開啓 “同台競爭”。

今年 6 月初，新氧 “童顏針” 業務遭品牌方手撕，更是讓公司重回輿論的聚光燈之下。

資本運作失利

2019 年是新氧上市的第一年，也是公司利潤表現最好的一年。年內，公司實現營業收入 11.52 億元，同比增長 86.58%；歸母淨利潤 1.27 億元，實現扭虧為盈。但此後兩年，公司的營收雖然增長，但利潤水平卻持續下滑，2021 年時更是陷入虧損。

新氧的虧損與其業務模式高度相關。作為一家互聯網醫美平台，公司此前一直依賴高投入獲客。2019 年至 2021 年期間，公司的銷售與營銷費用分別為 4.70 億元、7.26 億元、7.93 億元，佔同期營收比分別為 40.8%、56.1%、46.9%。

高額營銷費用支出下，2021 年第二季度，新氧的 APP 月活躍人數達到 850 萬人的峯值。但隨着抖音、小紅書等內容電商的崛起，這種獲客模式也變得越來越不划算。也因此，公司開始思考走出一條新的發展路徑。

2021 年 6 月，新氧以 7.91 億元的價格收購奇致激光 84.49% 的股份。奇致激光主營激光及其他光電類醫療設備。彼時，激光、射頻、超聲等美容儀產品頗受青睞，新氧作為互聯網醫美平台切入上游設備行業，也是為了實現聯動，提升盈利能力。

此外，新氧還計劃將奇致激光推向資本市場。2023 年 9 月，奇致激光向北交所遞交了招股書。

彼時，國內光電類美容儀產品的市場已經趨向飽和，奇致激光的業績增速也開始放緩。2024 年，公司營收為 2.70 億元，僅增長 0.30%；歸母淨利潤 0.33 億元，同比下滑了 38.81%。此外，彼時監管方對光電類美容儀等醫療器械的管理也趨向嚴格，奇致激光在招股書中，也大幅減少了對醫美相關業務的提及。

到了 2024 年 12 月，奇致激光最終撤回了招股書，終止了 IPO 之路。隨着公司 IPO 折戟，包括創始人及董事長彭國紅、董事張力明、董事王詩宇在內的多位董監高也宣佈辭任。

奇致激光的表現也對新氧造成了嚴重的影響。由於該公司業績下滑、IPO 折戟，新氧在 2024 年計提了高達 5.40 億元的商譽減值，這導致公司當年淨虧損達到 5.90 億元。

殺入 “輕醫美”

奇致激光難以貢獻更多增量，新氧不得不尋找更多業績增長點。

2024 年 11 月，新氧正式宣佈進軍線下，推出輕醫美連鎖品牌 “新氧青春診所”。彼時公司表示，在過去一年中，“新氧青春診所” 在 9 座城市開設了 17 家門店，服務了超過 3 萬名用户，訂單量超過 10 萬單。

此後，新氧青春診所線下店規模持續擴張，近期公司張貼的廣告顯示，其門店數量已擴張至 32 家，服務用户人數達到了每月 2 萬人。公開信息顯示，公司計劃在 2025 年底開設 50 家線下門店，遠期目標是開到 1000 家門店。

對於靠互聯網醫美平台起家的新氧而言，佈局線下醫美業務，勢必要與昔日的老客户展開競爭。今年 6 月，公司便因 “童顏針” 定價問題，與該產品的供應商打起了 “口水戰”。

此次事件發生於 6 月 10 日。彼時，新氧青春診所宣佈將艾維嵐品牌的 “童顏針” 與海月蘭水光復配，並將其命名為 “奇蹟童顏”，以 5999 元的超低價對外銷售。與之相比，艾維嵐 “童顏針” 的價格接近 2 萬元。

這種舉動無疑打亂了 “童顏針” 行業的定價體系。艾維嵐的上游廠商長春聖博瑪很快發文指責新氧 “未通過艾維嵐官方正規渠道採購”、“醫生未接受廠家培訓”，暗指新氧在產品來源、醫務人員資質方面存在問題。

此後，雙方多次發文隔空 “交鋒”，新氧創始人、董事長金星也發文稱，當前童顏針 2 萬一支的終端消費價非常不合理，並表示之後上市的幾款國產童顏針的定價會比較理性，消費者可以更加接近童顏自由。

從財報中看，新氧的線下輕醫美業務發展較為迅速。2024 年全年，該業務的收入達到 1.69 億元，同比增長超 12 倍。2025 年一季度，該業務的收入為 0.99 億元，再度實現了 551.42% 的高增幅。

不過，由於業務處於擴張期，新氧線下輕醫美業務的盈利能力並不算強，2024 年時的毛利率僅為 22.26%，2025 年一季度進一步下探至 18.78%。未來，該業務能否讓新氧實現穩定盈利，仍待進一步觀察。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。