After encountering a crisis of trust, UK government bonds may become the ultimate contrarian investment

市場對英國財政狀況深度擔憂，英國政府債券收益率飆升至 26 年來高點。但分析師認為，這可能為逆向投資者創造了難得的投資機會。

英國的借貸成本目前在 G7 國家中保持最高水平，凸顯了投資者對其債務可持續性的焦慮。英國 10 年期國債收益率本週早些時候觸及 4.96%，30 年期國債收益率自 1998 年以來首次突破 5.5%。

然而，目前市場押注，經濟增長疲軟和通脹壓力可能迫使英國央行比市場預期更快降息。BCA Research 預測，英國央行"最有可能帶來鴿派驚喜"，這將推動債券價格上漲。

如果利率降至 3.5%，10 年期英國國債可能帶來 20% 的免税資本收益，長期債券的收益率將更高。

債務危機引發市場憂慮

英國面臨嚴峻的財政挑戰。債務佔 GDP 比重約為 100%，據英國預算責任辦公室預測，這一比例將在 50 年內飆升至 270%。

英國在疾病津貼上的支出超過國防開支，債務利息支出超過教育預算。更令人擔憂的是，現任政府在控制支出方面舉步維艱。

5 月份英國公共部門借款數據創下 1993 年有月度記錄以來的第二高水平。通脹率維持在 3.6%，遠高於英國央行 2% 的目標，這一水平將在 20 年內使資金的實際價值減半。

據德意志銀行數據，過去十年持有 10 年期英國國債的投資者在名義和實際回報方面均出現虧損，這是主權債券投資者歷史上最糟糕的十年之一。

經濟疲軟為降息創造條件

英國經濟已連續第二個月收縮，為央行降息政策提供了空間。勞動力市場狀況惡化，職位空缺減少，裁員增加，薪資增長放緩。

英國國債持有者結構正在發生變化。外國投資者目前持有約三分之一的市場份額，而此前主要由英國養老基金和英國央行持有。

外國投資者對無上限的福利主義可能更加缺乏容忍度，這為英國財政政策帶來額外壓力。

儘管多數分析師認為通脹數據存在波動，但通縮趨勢基本保持完整。如果央行選擇更激進的降息政策，債券價格將受益於利率下降。

一些交易員已在期權市場下注：若英國央行無視處於 18 個月高點的通脹率，年內降息幅度大於利率定價所反映的水平，那麼他們將會獲得超過 1000% 的回報率。

交易員們週四買入了與英鎊隔夜指數平均利率（政策利率的替代指標）掛鈎的期權，發起了上述押注。

此項押注的初始投資為 150 萬英鎊左右，如果基準利率在年內降至 3.5%（比貨幣市場當前預計多 25 個基點），那麼將會帶來近 2000 萬英鎊（2680 萬美元）的回報。