美股就像 “华尔街上空飘荡的气球，只需一根针就能戳破”？多头也在准备迎接动荡

關税陰霾籠罩美股，高估值市場面臨盈利增長威脅。

近日來，美股在關税重壓下仍維持歷史高位，但分析師警告，投資者低估了貿易壁壘對企業盈利的衝擊風險。

目前，標普 500 指數正以約 22 倍的預期市盈率交易，接近疫情後最高估值水平。分析師認為，而特朗普關税政策的不確定性正如一根潛在的針，威脅着這一 “完美定價” 的氣球，多頭也在為潛在動盪做準備，任何經濟數據或企業指引的負面偏差都可能引發回調。

彭博數據顯示，美國進口商平均繳納的關税已跳升至 13% 以上，較去年高出五倍多。滙豐全球股票策略主管 Alastair Pinder 表示，這已足以削減企業盈利增長 5% 或更多。

經濟增長前景承壓，多頭警覺

即使是最堅定的多頭也在為波動做準備。華爾街知名 “大空頭”、摩根士丹利首席美股策略師 Mike Wilson 表示，儘管他對股市 12 個月前景保持樂觀，但近期企業指引可能低於預期，導致 5%-10% 的市場調整。

Wilson 預計，關税傳導可能會在第三季度引發風險，造成 5-10% 的回調。

Murphy & Sylvest Wealth Management 的市場策略師 Paul Nolte 則更悲觀，他認為市場面臨真正熊市風險，即 20% 或更大幅度的下跌：

“由於我們的定價已趨於完美，任何低於預期都可能導致股票重新定價。就像一隻氣球在華爾街四處遊蕩，尋找一根針，但沒人知道那根針是什麼。很可能就是關税。”

彭博經濟研究估算，當前關税水平將使美國經濟在未來兩到三年內較無關税情形萎縮 1.6%，消費價格將上漲 0.9%。如果通脹持續或加速，將削弱投資者對今年美聯儲降息的預期。

關税衝擊已現端倪，企業盈利承壓

隨着美股 Q2 財報季展開，關税衝擊已開始顯現。

據媒體匯總，通用磨坊（General Mills）公司上月預測其銷售成本將受到 1%-2% 衝擊，正通過替代原料和重新配方來限制影響；Tommy Bahama 母公司 Oxford Industries 因額外 4000 萬美元的關税成本大幅下調年度利潤預期；經濟風向標聯邦快遞警告，貿易政策持續對其業務施壓，包括高利潤的美中貨運業務，本季度盈利將低於預期。

本週多家大型企業將公佈業績，包括面臨汽車行業關税的通用汽車，以及可能反映美國消費者實力的 Capital One Financial。

宏觀層面，上週二公佈的美國 6 月核心 CPI 漲幅加速，傢俱和服裝等關税敏感類別暗示企業開始將更高成本轉嫁給消費者。

政策仍具不確定性，市場存在分歧

儘管存在擔憂，華爾街仍有不少樂觀聲音。高盛策略師認為，利率下降、低失業率和企業盈利能力高企為高估值提供了支撐。

此外，特朗普本月簽署的 “大漂亮法案” 使多項企業税收減免永久化，據大摩的 Wilson 估算，這將為標普 500 盈利增長貢獻 5% 至 7%。

Pitcairn 家族辦公室首席投資官 Nathan Sonnenberg 表示，投資者 “今年初預期特朗普政府會創造更多緊縮措施”，但隨着該法案顯示出刺激效應，這緩解了部分擔憂。

與此同時，特朗普的關税政策仍具有不確定性，儘管他已從一些最激進的關税威脅中撤出，但到 8 月 1 日的最新截止日前，總體關税水平仍有大幅上升的風險。

UBS 首席策略師 Bhanu Baweja 週一在彭博電視上表示：

“忽視這些關税並繼續前行是錯誤的反應。當通脹影響顯現並衝擊實際可支配收入時，我認為市場才會開始看到這一點。”