The Bank of Japan is deeply trapped in the "post-election syndrome": political deadlock vs. high inflation, with political shackles constraining the path to interest rate hikes

智通財經 APP 獲悉，日本大選結果或使日本央行陷入兩難境地：大規模財政支出的預期或使通脹居高不下，而政治僵局可能持續、全球貿易戰陰雲未散等因素下又不得不放緩加息舉措。部分分析師指出，揮之不去的政治不確定性可能削弱日元匯率、推高進口成本，進一步加劇物價壓力，這與日本央行當前 “等政治風波平息再行動” 的立場形成衝突。

生活成本攀升是導致首相石破茂領導的執政聯盟在上週日參議院選舉中慘敗的原因之一。目前，日本通脹率已連續三年以上高於央行設定的 2% 目標，部分央行政策委員會成員已就日益加劇的物價壓力發出警告。

最近，日本央行政策委員會成員 Junko Koeda 提出需警惕大米價格上漲引發的第二輪通脹效應。另一位成員 Hajime Takata 本月表示，日本已接近實現 2% 的通脹目標，日本央行在短暫暫停後必須重啓加息。

“若通脹上行風險加劇，日本央行作為物價穩定的守護者，可能需要果斷行動，” 鷹派政策制定者 Naoki Tamura 上月末稱。

如今，石破茂的執政陣營在參眾兩院均淪為少數派，必須與呼籲減税和擴大支出的反對黨妥協才能通過立法。為回應這些訴求，石破茂週一表示將留任首相，並與其他政黨合作制定措施，緩解通脹對日本家庭的衝擊。

儘管下調消費税會給日本本已惡化的財政狀況帶來巨大缺口，但此舉需通過議會立法，且耗時良久。分析師認為，更可能的做法是日本在秋季編制額外預算，為補貼和税收減免提供資金。鑑於反對黨要求採取更大膽措施的呼聲漸高，預算規模可能超過去年 14 萬億日元 (約合 950 億美元) 的經濟刺激方案。

“即便在選舉前，市場已預期今年秋季會出台補充預算，幫助企業應對美國關税。如今，反對黨可能會要求更大規模的刺激計劃，” 歐亞集團諮詢公司董事戴維·博林 (David Boling) 表示。

日元走勢成關鍵

誠然，日本經濟或許需要財政刺激，季度經濟已出現萎縮，且美國關税已對其支柱產業汽車業造成衝擊，預計經濟將進一步承壓。但分析師稱，市場對日本鉅額債務和政治不穩定的擔憂可能削弱日元，並讓人質疑日本央行 “成本推動型通脹壓力將於今年晚些時候緩解” 的觀點。

“儘管石破茂表態將留任首相，市場目前處於觀望狀態。但這並不意味着日元下跌的可能性已消失，因為選舉無疑削弱了政府的地位，” 日本生命保險基礎研究所經濟學家 Tsuyoshi Ueno 表示。

與其他主要經濟體不同，由於日本央行退出長達十年大規模刺激政策的步伐緩慢，日本經通脹調整後的實際利率仍處於深度負值。今年 1 月將短期利率上調至 0.5% 後，央行行長植田和男已暗示，在明確美國關税對經濟的影響前，將暫停加息。

鑑於美國關税帶來的風險，多數分析師預計今年剩餘時間不會加息。但央行內部估算顯示，政策利率至少需升至 1%，才能達到既不刺激也不抑制增長的中性水平。

部分分析師認為，日元若再度貶值，可能成為推動進一步加息的關鍵因素。

儘管法律保障日本央行獨立於政府幹預，但歷史上它對政治動態相當敏感。2013 年，在時任首相安倍晉三的強烈施壓下，央行推出大規模刺激政策，以扭轉日元走強和通縮局面。去年，日本央行退出超寬鬆政策，也是因政客紛紛呼籲遏制日元暴跌引發的進口成本飆升。

“對日本央行而言，最大的擔憂是選舉結果可能如何改變政府的經濟政策重心，以及市場將作何反應，” 一位瞭解央行想法的消息人士稱。

資深日本央行觀察員、野村證券利率策略主管 Mari Iwashita 認為，若日元匯率跌破 150 日元兑 1 美元 (目前約為 147 日元) 並推高物價，10 月可能加息。

“日元持續走弱將推高核心通脹，因此可能成為政策行動的關鍵觸發因素，” 她表示。