U.S. stocks have hit new highs again! But the "September curse" alarm has been sounded, is a 10% pullback on the countdown?

智通財經 APP 獲悉，儘管市場面臨重大風險，美國股市仍屢創新高。但季節性趨勢表明，在夏季末美國股市會出現 7% 至 10% 的回調，尤其是在經歷了 5 月至 7 月強勁表現之後。

Seeking Alpha 撰稿人 Paul Franke 發佈文章稱，美國股市有着在 7 月至 8 月期間觸頂的悠久歷史，而 9 月是過去 50 年持股表現最差的月份。此外，5 月至 7 月的強勁表現似乎會增加股市在夏季末出現拋售的可能性。相反，美國股市通常在 11 月至次年 5 月期間實現最佳漲幅。

 標普 500 指數季節性表現

當前市場面臨的最大風險是，美國總統特朗普設定的 8 月 1 日關税最後期限臨近。如果特朗普真的提高對全球多個國家的關税税率，那麼一場廣泛的貿易戰可能引發外國投資者拋售美國金融資產作為報復。

在這個關鍵時刻，Franke 認為 8 月初的關税混亂是美股即將出現回調的最可能原因。當然，還有其他因素讓 Franke 對股市保持警惕。

技術指標釋放危險信號

Franke 在 2024 年末準確預測，一場嚴重的回調即將來臨，因為當時多項指標顯示市場情緒過度樂觀。短期市場波動可能只是對超賣和超買情況的反應。不幸的是，在 6 月末和 7 月期間，一系列表明市場過度買入的預警信號再次出現。

看跌/看漲期權交易

下圖追蹤了芝加哥期權交易所 (CBOE) 針對單個股票和指數的看跌/看漲期權交易情況，數據追溯至 2023 年 1 月下旬。過去有 5 次看跌期權與看漲期權交易水平與當前水平相似的情況，其中 4 次標普 500 指數在幾天之內觸頂 (紅色箭頭所示)，並在隨後不久下跌 8% 至 20%。

漲跌線

在過去一週的交易中，紐約證券交易所股票的漲跌線大幅下移，進一步印證了上行態勢的疲軟。當基準股指持續創下 52 周新高，而許多個股卻開始出現反向走勢時，投資者應該得出一個結論：市場即將陷入困境。

市場參與度低

另一個長期存在的問題是，自 2023 年初以來，牛市上漲行情缺乏參與度，或者説缺乏 “廣度”。過去五年裏，美國股市的大部分上漲幾乎都來自 40 到 50 只大型科技股，而其他 4000 多隻股票的漲勢卻十分緩慢。從歷史上看，嚴重缺乏參與度是 “典型的” 市場頂部特徵，這類頂部出現之後，通常需要 5 到 10 年的時間才能擺脱下跌趨勢。

納斯達克 100 指數和羅素 2000 指數的表現存在較大差異，可以清晰地反映這一問題。如果沒有持有大型科技股，那麼投資組合很可能多年來一直持平或僅小幅上漲。

警惕 “黑天鵝”

除了關税風險之外，特朗普最近被診斷出慢性靜脈功能不全，這引發了對特朗普決策能力以及履行總統職責能力的擔憂。

市場面臨的另一個問題是，特朗普可能試圖降職或解僱美聯儲主席鮑威爾。雖然這對利率政策的實際影響可能不大，因為其他美聯儲理事也有投票權，但這種動盪可能會破壞 “獨立” 美聯儲的核心理念，可能會導致許多投資者匆忙拋售股票。

Franke 警告，到 10 月份，美國股市可能會經歷 10% 或更大幅度的回調。他建議投資者將 20% 至 30% 的淨資產投資於黃金、白銀或鉑金，以有效降低風險。

Franke 最後表示，投資者應保持警惕，看看是否會有更多嚴重的 “黑天鵝” 事件發生。2025 年美國經濟增長相當脆弱，預計上半年實際 GDP 增長率為 1%。如果貿易戰導致企業/消費者削減常規支出，那麼經濟衰退和股市大幅下跌是完全有可能發生的。鑑於美國股市的估值高估程度接近歷史最高水平，相當於或超過去年 12 月至 2 月的水平，任何意外的麻煩都可能導致股市大幅下跌。