Expectations for economic recovery heat up! The key interest rate curve in the market ends its "inversion"

中國利率互換曲線結束七個月倒掛，投資者預計最新刺激措施將重振經濟。

Wind 數據顯示，中國 5 年期與 1 年期利率互換（IRS）利差已於上週五轉正。本週二，中國 5 年期利率互換續升至 1.56% 附近，5 年和 1 年利率互換利差進一步走闊至約 5 個基點，為去年 12 月以來最大。該利差今年 2 月時倒掛幅度曾一度超過 15 個基點。

（圖片來源：Wind）

5 年和 1 年期離岸非交割利率互換 (NDIRS) 的利差在轉正後，週二擴大至 4 個基點，創去年 11 月來最大。

此前出爐的一系列數據暗示中國經濟正在復甦：國家統計局數據顯示，中國上半年 GDP 同比增長 5.3%，經濟運行總體平穩。6 月社融和新增人民幣貸款數據亦優於預期。

隨着政策面持續強化 “反內卷” 導向，強調綜合治理企業低價無序競爭和產能過剩問題，以及雅魯藏布江水電工程的開工。投資者對中國後續逐漸擺脱低物價狀態有了更多想象。當前的曲線正常化標誌着投資者對中國經濟長期走勢判斷的重要轉變，對貨幣寬鬆的預期，正在向政策正常化轉變。

友山基金聯席首席投資官許永斌表示，長期經濟有望好轉，市場預期先行，（曲線結束倒掛）可能是投資者在預期上的第一步修正。

澳新銀行策略師邢兆鵬則認為，多重利好催化下，交易員正押注更高的利率互換。長期利率的上升可能持續，利率互換曲線陡峭化才剛剛開始。

值得注意的是，利率互換曲線整體趨於正常化之際，2 年期品種依然偏低。數據顯示，2 年和 1 年期利率互換利差倒掛程度二季度以來雖持續收窄，但目前依然為負。

對此，許永斌認為，整條利率互換曲線基本上是平的，這意味着市場認為整個降息週期可能已經接近尾聲，在下半年或降息週期的剩餘時間內，可能只有最多 20 個基點的降息了。

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